2025-12-03 16:37:38
11月官方制造业PMI小幅回升至49.2，显示动力仍属软弱。生产活动可能保持稳定，而投资可能进一步收缩。基准效应可能推动零售销售增长;贸易增长可能因缓解贸易不确定性而有所改善。CPI通胀率可能按年略升至0.8%;渣打银行经济学家陈俊和双鼎报告称，信贷增长可能保持稳定。
国内势头依然疲弱
“官方制造业PMI在11月提升至49.2，此前10月曾降至6个月最低的49。这一复苏部分归功于美中新贸易协议，该协议降低了10%的芬太尼关税，并暂停了港口费及其他贸易限制，如稀土。新出口订单PMI反弹1.7个百分点，而新订单PMI仅上涨0.4个百分点，显示国内需求疲软。此外，生产PMI表现疲软，回升至50。家庭需求可能有所放缓，服务业PMI降至23个月以来的最低点49.5。”
“11月出口和进口增长可能激增，部分原因是基准效应，部分是贸易停火延长。月度贸易顺差可能扩大。我们认为工业生产（IP）在2年复合年增长率上保持稳定，这得益于出口复苏。与此同时，固定资产投资（FAI）可能进一步下降，但速度放缓。房地产投资收缩在十一月可能有所缓解。中期数据显示，房屋和土地销售环比回升。建筑采购经理指数也上涨至四个月来的最高点，暗示基础设施项目实施将有所改善。”
“我们估计11月CPI通胀略升至近三年来高点0.8%，主要得益于基准效应和更高的食品通胀。PPI通缩可能持续缓慢至1.9%，部分反映了“反内卷”运动的影响。我们预计货币和信贷的增长将保持与十月的稳定。根据中期数据，尽管贷款需求在年底前可能保持疲软，但政府和企业债券融资却有所扩大。”
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