2024-01-05 14:14:21
2023年，日元在十国集团（G10）货币中表现最差，日本是唯一维持负利率的国家，领日元面临下行压力。回顾2023年，日元表现总体偏弱。在今年大部分时间里，美元的强劲表现更是令日元相对于美元节节败退。加上日本央行始终保持着负利率以及超宽松货币政策，而美联储则是连续加息，美日利差的持续扩大，让日元承受着较大的下行压力。
上个季度，美元/日元升至1990年年中以来的最高水平，这在很大程度上要归功于这些基本面的利差。在这种背景下，此后的回落幅度非常小，但这仍然意味着该货币对将以相当接近其开始时的水平结束这三个月（美元/日元在9月初为145.80）。
2024年一季度美元/日元基本面展望
1、日本央行1月转向押注减少 日元走势依然低迷
日本央行行长上田一夫(Kazuo Ueda)上周表示，由于对通胀将持续达到2%的目标缺乏信心，他并不急于放松宽松的货币政策。上田周四表示，他希望在实现工资和通胀平衡增长方面取得进一步进展，并表示日本央行将在地震后支持金融体系。
市场参与者仍预计日本央行将在2024年某个时候结束负利率政策，这与避险情绪一起可能为避险日元提供一些支撑。在地缘政治风险和中国经济困境的背景下，美联储2024年多次降息的可能性不断减小，继续打压投资者情绪。
2、、日本央行料在1月加息
日元(JPY)在2024年第一个交易日面临一定的抛售压力，并在欧洲时段继续低迷。在交易量相对较少的情况下，日本中部发生的毁灭性地震被视为削弱本国货币的一个关键因素。再加上美元(USD)在美国国债收益率进一步上升的推动下从数月低点持续反弹，帮助美元/日元汇率脱离7月28日以来的最低水平，即140.25左右。该地区上周四触及。
尽管如此，对日本央行(BoJ)政策立场即将转变的预期应该会限制日元进一步下跌。事实上，目前的定价表明，在3月份的年度工资谈判之后，很有可能在4月份立即采取行动，尽管不能完全排除在一月份会议上采取行动的可能性。相比之下，美联储(Fed)预计最早将于3月份开始在2024年实施一系列降息。这应该会限制美国债券收益率和美元汇率，因此在对美元/日元货币对进行激进的看涨押注之前需要保持谨慎。
RBC BlueBay Asset Management的投资组合经理Kaspar Hense表示，日本央行可能会在本月晚些时候的政策会议上开始加息，从而推动日元走高。Hense在采访中表示，预计未来三到六个月，日元兑美元将上涨5%至10%。Hense表示，美联储开始降息的时间很可能晚于市场目前预期。
预计日本央行在通胀压力下可能于2024年年初退出负利率政策。中国银行研究院分析称，2023年，日本核心CPI连续高于日本央行2%的目标，这为日本央行调整量化宽松政策提供了窗口期。日本央行两次调整YCC政策，不断扩大YCC波动区间，为后续政策正常化奠定了基础。未来，日本央行将逐步减少对10年期国债收益率的干预，允许利率曲线上移。预计2024年初，日本央行或启动首次加息，但是加息幅度较小，调整速度缓慢。
3、美联储降息或使美元承压
美联储认为经济增速从2023年第三季度已经开始放缓，未来有下行风险。早期货币政策的滞后效应显现，金融和信贷条件持续紧缩，抑制了经济活动，家庭资产负债表明显疲软。一些行业的信贷质量进一步恶化，建筑和土地开发等部分不动产银行贷款拖欠率有所上升，小企业贷款的拖欠率已经高于疫情前水平。此外，一些美国之外的经济体增长放缓可能产生的负面溢出效应，地缘政治风险在扩大，这些都对经济前景不利。美联储预估2023年经济增速为2.6%，2024年则降到1.4%。
美联储依然高度关注通胀风险，已经下调了通胀预期，预计未来几年通胀将走低，但地缘政治冲突对全球能源和食品价格的影响会对供应链产生冲击，部分时段可能存在通胀上行风险。
至于货币政策，美联储维持了一贯的谨慎态度，强调货币政策将依据未来经济和通胀状况。近期市场对于美联储降息较为乐观，认为2024年3月降息概率偏大。由于降息预期的存在，市场利率出现明显下降，这对控制通胀不利。红海局势持续紧张，全球海运价格飙升，进一步增加了通胀的不确定性。所以可以看到，近日美联储官员频繁发表鹰派言论来缓解市场降息预期，国际金价受到影响，波动难免。
总体来看，美国经济增速顶点已过，周期性下行逐步明显，美联储货币政策在2024年转向宽松已经非常明确。从通胀现状和美联储态度来判断，2024年第一季度降息的可能性较小，时点或接近2024年年中。
美元/日元技术分析
技术指标上，相对强度指数(RSI)位置显示出正斜率并徘徊在正区域内，表明随着买家试图占据上风，出现令人鼓舞的上升趋势。此外，移动平均收敛散度(MACD)直方图中显示正着色，并带有上升的绿色条。这表明购买动力有所增强，预示着短期内有进一步上涨的机会。
然而，该货币对位于20日和100日简单移动平均线(SMA)之上，同时又低于200日简单移动平均线(SMA)的矛盾立场不容忽视。这表明，虽然从狭义的角度来看，多头的控制力是显而易见的，但从更广泛的角度来看，空头的攻击仍然是一股强大的力量。
机构观点汇总
1、美银策略师预计一季度美元涨至155日元
美国银行的策略师认为，预计一季度日元将跌至1美元兑155日元，到2024年底前将涨至1美元兑142日元。他们重申了对日元的看法，此前市场猜测日本央行可能最早于本月开始加息，推动日元一度接近1美元兑141.71日元。基线预测是日本央行在1月份结束负利率和收益率曲线控制政策，最迟是4月份前结束。
“在我们的基准情况下，美国经济开始与世界其他地区重新挂钩，美国通胀继续回落，并且美联储降息，这将支撑风险情绪并推动美元从高估的水平走低”“在我们的主要替代情景中，美元走软程度低于我们的预期，甚至会走强，”这些策略师写道。“我们预计明年欧元和英镑主要对美元走强，我们仍然看跌欧元区和英国的经济增长”。
2、VT Markets2024一季度经济展望：日元有望开启新篇章
VT Markets分析团队认为：与欧美等国的高通胀相反，日本目前正处于低通胀的状况中，2023年核心CPI一直维持在3%左右，在第四季度甚至创下新低，2024年预计将持续放缓，维持在2%左右，由此可见，通胀在短期内并不是日本央行政策的着眼点，真正的着眼点在于实际薪资的成长。由于日本的实际薪资一直处于负增长状态，贸然加息将雪上加霜，这也是日本央行迟迟未转向的重要原因。因此，日本央行开始紧缩政策的决定性因素是：实际薪资须稳步成长。
在12月的谈话后，市场的反应与过往不同，美日货币对的跌幅没有被吞回，反而开始一路下行，尽管日本央行没有做出任何实质上的改变，但行情已经先走出，不过，若是无法满足上述条件，还是有震荡的可能。从线型来看，美日货币对头部已显现，12月下跌满足了趋势破坏的条件，因此VT Markets团队预测：在2024年一季度可保持日元升值的方向，但须注意过程中的波动。
（亚汇网编辑：小七）
