2025-12-04 14:40:37
周四，美元/加元徘徊于1.3971下方，现交投于1.3968附近，涨幅0.14%。
市场基本面分析
临近12月10日年度收官议息会议，加拿大央行的政策动向成为市场焦点。当前其核心立场已明确：在2025年四次降息后，基准利率维持2.25%的中性区间下限不变，短期内暂停宽松操作，进入“数据观察与风险平衡”的政策观察期。这一决策背后，是三季度GDP超预期反弹与内需疲软的矛盾、通胀趋近目标与贸易压力的博弈，政策定力与经济韧性的平衡成为关键逻辑。
一、核心政策信号：降息周期暂歇，维持利率稳定成共识
加拿大央行的政策转向信号在10月降息后已逐步清晰。10月底，央行将基准利率下调25个基点至2.25%，这是2025年第四次降息，也被明确为“中性利率区间的下限”。行长蒂夫·麦克勒姆随后多次强调，“若经济如预期运行，本轮宽松周期可能已结束”，这一表态直接扭转市场预期——此前押注12月继续降息的概率从65%骤降至不足10%，当前机构普遍预测12月议息会议将维持利率不变。
政策暂停的核心依据在于“货币政策效果初显”。央行认为，2025年累计降息幅度已达100个基点，叠加政府财政刺激（如临时消费税减免、军费与基建开支增加），政策组合已为经济提供足够支撑。11月货币政策报告补充指出，当前利率水平“既能缓冲美国关税冲击，又能抑制通胀反弹风险”，无需通过进一步宽松加剧金融市场失衡。
二、经济判断：数据“表面亮眼”与内在隐忧的双重考量
加拿大央行对经济的评估呈现“总量乐观、结构谨慎”的特征，三季度GDP数据成为政策定力的重要支撑。统计局数据显示，三季度GDP按年率增长2.6%，远超市场预期的0.5%，成功扭转二季度1.8%的萎缩态势，经济总量升至2.502万亿加元。这一反弹主要得益于两大动力：一是原油出口回暖，原油和沥青出口同比增长6.7%，贸易条件改善推动净出口对GDP贡献转正；二是政府资本开支激增，三季度军费支出同比暴涨82%，基建投资增长2.9%，形成财政托底效应。
但央行更关注经济增长的“质量”而非“数量”。数据细节显示，三季度增长存在显著结构性短板：占经济比重超60%的居民消费环比下降0.1%，汽车等大件商品需求疲软；企业投资持续低迷，库存累积速度放缓，反映企业对未来前景的谨慎态度。更值得警惕的是，四季度初经济动能已显疲态，统计局预警10月GDP可能环比下降0.3%，创2022年末以来最大单月跌幅，石油开采、制造业等核心板块均出现回落迹象。基于此，央行已将2025年GDP增速预期从1.5%下调至1.2%，2026年预期进一步降至1.1%，凸显对长期增长的审慎。
三、通胀与贸易：政策平衡的两大核心变量
通胀趋近目标为政策暂停提供了空间。最新数据显示，加拿大11月CPI同比上涨1.9%，虽较10月的2.0%微降，但仍处于央行2%的目标区间内；剔除能源、食品的核心CPI稳定在2.0%，符合政策预期。央行认为，通胀压力已得到有效控制，前期担忧的薪资螺旋上涨风险边际缓解，协商薪资同比增速显著放缓，2026年通胀有望维持在2.1%左右的稳定水平。不过，加元走软与美国关税可能推高进口商品价格的风险，仍被列为需要警惕的潜在通胀上行因素。
贸易摩擦则是当前最大的外部不确定性。美国对加拿大汽车、木材等主力出口品的关税压力持续，加政府虽通过收紧钢铁进口配额（非自贸协定国家配额从50%削减至20%）进行应对，但仍难以完全抵消出口冲击。央行在经济预测中明确嵌入“美国关税的 modest 负面影响”，将其列为企业投资低迷的核心原因之一，同时指出货币政策“无法完全对冲贸易壁垒带来的结构性冲击”。
四、12月议息会议前瞻与未来政策路径
12月10日的议息会议大概率延续“按兵不动”的基调，核心看点将集中在三点：一是最新经济与通胀预测的调整，若2026年GDP增速进一步下调或核心CPI超预期，可能引发对宽松的讨论；二是对“闲置产能”的界定，央行与市场的分歧在于，三季度增长是否已消除经济闲置，这将直接影响未来政策方向；三是对油价与加元走势的评估，作为资源出口国，WTI原油价格若持续低于60美元/桶，可能引发对出口与通胀的双重担忧。
未来政策路径将呈现“双向弹性”特征。机构预测，加拿大央行可能在2026年二季度前维持利率稳定，若出现两大信号则可能调整：一是美国关税升级导致出口暴跌、GDP连续两月下滑，触发宽松重启；二是核心CPI持续高于2.5%、消费复苏超预期，打开加息空间。前行长波洛兹指出，当前央行处于“滞胀风险的风险管理模式”，在经济增长放缓与通胀反弹的拉扯中，“维持不变是最理性的选择”。
五、对金融市场的影响：加元与相关资产走势逻辑
央行的政策定力为加元提供阶段性支撑。12月4日，美元兑加元汇率维持在1.3959附近震荡，较11月的1.40高位略有回落，反映市场对美加央行政策分化的定价——美联储12月降息概率超80%，而加央行维持稳定，利差收窄趋势支撑加元。但长期来看，油价疲软（2025年四季度布伦特原油均价预计降至60美元）与经济多元化转型的缓慢，仍将限制加元涨幅。
对投资者而言，需重点跟踪三大数据：一是加拿大11月就业数据（反映消费复苏动能），二是美国ISM制造业PMI（关联关税与出口前景），三是核心CPI数据（政策调整的核心触发剂）。资产配置上，短期内加债收益率或维持稳定，能源股则需警惕油价与关税的双重风险，而金融股可能受益于利率稳定带来的净息差改善。
总体而言，加拿大央行当前的政策“稳”字当头，既避免了在经济数据扰动下的盲目操作，又为未来风险预留了应对空间。对于市场而言，与其纠结于短期利率变动，不如聚焦经济结构的修复——居民消费与企业投资的复苏力度，才是决定政策长期方向与资产走势的核心变量。
美元/加元走势图分析
（USDCAD）汇率在最近一次日内交易中上涨，这主要是由于1.3940的支撑位保持稳定，该支撑位在我们之前的分析中被认为是潜在目标，为该货币对提供了多头动力，帮助其实现这些涨幅，同时在相对强弱指标上缓解其超卖状况，尤其是在短期内次级熊市波动主导的情况下，伴随着这一趋势的支撑趋势线，出现了积极信号。
支撑位：1.3958 1.3959 1.3961
阻力位：1.3964 1.3965 1.3967
（亚汇网编辑：章天）
