2025-07-10 12:23:19
：内盘糖价相对外盘更显强势
基本面来看，外盘糖价近期在巴西利多因素影响下获得一定支撑，仍需继续观测巴西天气情况，如果出现霜冻，中期来看原糖在巴西成本价附近将会获得较强支撑。长线来看，巴西中南部新季预期增产至4200万吨，印度25/26榨季预期恢复性增产至3200吨以上，泰国预期继续增产，预期国际食糖供需格局持续趋向宽松。整体来看，国际原糖上方长线仍然存在压力。内盘糖价则相对外盘更显强势，主要原因有三点，一是近段时间内外套利资金的支撑，有助于顺利打开配额外进口窗口；二是国内库存同比偏低，同时预计下一榨季可能延期压榨，若进口糖出现偏差，本榨季末供需可能较为紧张；三是进口放量到港时间未达到，国内仍有时间窗口拉高糖价以便于套保。长线基本面来看，若如预期进口，全年国内食糖供需几乎不存在紧张的情况，目前，对比沿海加工糖价格，进口糖（配额外）已经给出了不错的利润，配额内进口糖利润空间更大，预计今年加工糖厂的进口配额或物尽其用，长线将对国内糖价形成一定压力，主逻辑仍维持逢高沽空不变。
：库存紧张预期依旧，中多长空为主
宏观侧，随着中央财经委会议指出，依法依规治理企业低价无序竞争市场，“反内卷”交易逻辑愈演愈烈，以光伏为主带动全商品情绪，叠加七月国家会议存有一定利多预期，商品情绪有所好转。供给侧，BCO公布6月库存数据，据统计全国棉花商业库存为282.98万吨，五年均值为323万吨，库存处于历年低位，月环比去化62.89万吨，去化速度依旧为近年同期最快。旧作库存紧张预期越发凸显，其交易权重较大，但仓单质量和低出疆运费抑制企业接货意愿，从而导致基差走阔，盘面涨势不如现货的局面。同时历史上7月发放滑准税配额次数较多，市场对此抱有一定预期，但就额度多少却存在一定分歧。新作方面，近期面积调查报告有所上调，单产虽有冰雹扰动，但由于新疆棉花产区分布较广，其实际影响较为有限，新作丰产抑制盘面。需求侧，现货方面，棉花交投氛围变化不大，纺企刚需采购为主，棉纱报价有所上涨，不过下游接受度较低，坯布交投延续清淡。纱厂和布厂开机有所下滑，企业库存维持原料去化，产品累库的态势。综合而言，宏观情绪好转叠加库存数据依旧显示偏紧，盘面再度押注后期供给紧张预期而走强，关注配额信息。长期，待新花上市前夕，市场逻辑或将从旧作切换至新作，盘面将承压运行为主。
