从供给端来看，据mysteel数据，本周澳洲发中国1623.9万吨，环比减少0.3万吨;巴西发中国671.9万吨，环比增加30.3万吨。发运总量基本持平。从需求端看，据mysteel数据，163家钢厂高炉产能利用率90.79%，环比增加0.23%;日均铁水产量242.18万吨，环比增加0.57万吨，需求端小幅上升。库存方面，据mysteel数据，进口铁矿港口库存为13276万吨，环比减少34.98万吨。45港口日均疏港量313.56万吨，环比增加12.31万吨。进口本周，库存因素也抑制了价格波动空间。当前港口库存虽有小幅去化，但绝对值仍处于近3年高位，而钢厂库存因阶段性补库有所回升，后续补库持续性存疑。供需矛盾尚未显著积累，导致市场缺乏突破性驱动。此外，宏观扰动加剧了多空分歧，例如美国对钢铁加征关税、国内稳增长政策预期等，均使得资金以短线交易为主，进一步强化了震荡格局。技术面上，
机构看盘 小亚 06月26日 12:02 39
一、行情回顾与操作建议沪铜小涨至78810，总持仓增11458手，盘面07-08价差缩窄至130，现货升水跌10至30，淡季下游对高价宏观环境回暖，A股大涨带动市场做多情绪向商品市场传递，短期铜价预计也将维持涨势，关注沪铜对前高压力位测试。二、行业要闻1.据SMM了解，对艾芬豪电气(IvanhoeElectric)在亚利桑那州SantaCruz铜矿项目的一项新的初步可行性研究(PFS)显示，该项目的初始成本为12.4亿美元，税后净现值(NPV)为14亿美元。这座地下矿场在23年的寿命中，前15年期间每年可生产7.2万吨铜阴极，在每磅4.25美元的基本情况下，内部收益率(IRR)为20%，艾芬豪周一表示。按照目前Comex高品位铜价每磅4.83美元计算，NPV升至19亿美元，IRR升至24%。2.据上期所6月24日讯：【关于同意侯马北铜铜业有限公司“中条山”牌A级铜注册以及注销山西北方铜业有限公司侯马冶炼厂“中条山”牌A级铜注册资质】公告近期，我所收到侯马北铜铜业有限公司报送的相关申请材料。根据《上海经研究决定：一、同意侯马北铜铜业有限公司生产的“中条山”牌A级铜在我所注册，注册产能20万吨，执行标准价。二、自公告之日起，上述产品可用于我所阴极铜期货合约的履约交割。三、注销山西北方铜业有限公司侯马产区A级铜注册品牌资质。紫金矿业集团股份有限公司与阿吉兰兄弟矿业公司新设合营企业案进入公
机构看盘 小亚 06月26日 12:02 40
【市场动态】1、2025年5月份，中国不锈钢进口量为12.51万吨，环比降低1.70万吨，降幅12.00%;同比减少4.93万吨，降幅28.28%。5月份，中国不锈钢出口量为43.63万吨，环比减少2.56%，同比减少4.66%，1-5月累计出口211.00万吨，较去年同期增加10.36%。5月不锈钢净出口为31.13万吨，环比增加1.82%，同比增加9.88%;1-5月累计净出口139.21万吨，较去年同期净出口增加48.81%。2、6月25日，青山开出304冷热轧期货指导价，其中304上克/宏旺/瑞浦/永旺四尺基价12400，304甬金四尺基价12500，报量待批;304热轧12100，报量待批。以上价格均较上次盘价涨100。3、6月25日，SS2508单日成交量17.5万手(-33668手)，持仓量16万手(-25913手);上期所注册仓单量112867(-367吨)。【基本面分析】1、成本端：高
机构看盘 小亚 06月26日 12:02 44
【钢铁】20mm三级螺纹钢全国均价3215/吨(-5);4.75mmQ235淡季供需双弱，但整体仍呈现供大于求格局，宏观与产业均没有足够的矛盾与驱动，黑链整体估值重心应该重新下调。小作文扰动仅能作为短期且独立的驱动。整体来看，全球贸易保护主义盛行，美国钢产业上，钢厂施行保守减铁水政策以保持稳利润生产，短期内可能维持当前铁水产量，高炉与电炉的库销比可能在月度周期内保持中性偏低，即使炉料都出现供给收紧，供需平衡也只是大致平移，宽松为主。从行业动向来看：钢厂计划目前大致以缓速温和减产为主，目前市场给出的预估下限大约长期保持235万吨日均。需求市场淡季运行且总量少于去年，螺纹热卷销售与接货意愿阶段性下滑(炉料成本反弹不足)。节奏而言，近期小反弹可能主要来源于策略指导：周内窄幅震荡，如果伊以冲突与美国降息因素的交易重合，可能再带动黑色商品向上反弹少许。【铁合金】宁夏75-A硅铁5600元/吨(0)，内蒙Mn65Si17供应端：锰硅硅铁均维持增产，但总量上处于五年同期低位，需求端：在铁水增量的带动下得以增长，库存端：呈现硅铁库存去库而锰硅库存累库的状态，成本端：呈现松动状态，主要来源于锰矿供应宽松下的，锰矿价格走弱。整体上，近期CML加纳锰矿事故消息已经得到证伪，实际根据卫星地图分析，本期73万吨的锰矿到港量维持了锰矿供应宽松，促使锰硅受到一定程度的成本松动，但松动幅度仅0.1%，价格压力不及
机构看盘 小亚 06月25日 23:50 41
逻辑：昨日边缘政治因素消除，油气及产业链商品大幅下挫带动黑色系价格走弱，供应方面：本期(周一)外矿发运环比大幅回升，澳洲巴西发运均达到同期高位，到港量环比大幅回升。整体来看，6月份是外矿发运旺季，其中澳洲BHP、FMG矿山财年冲量，预计外矿发运保持平稳回升态势，到港量因前期(5月下旬)发运开始环比显著增加原因，预计国内实际供给量将显著增加，供给端支撑力度边际减弱。后期关注非主流矿(昂斯诺Onslow项目)投放力度。需求方面：国内铁水结束五周回落出现小幅回弹，需求止跌企稳。本期日均铁水产量242.18(环比+0.57)，当前钢厂盈利率水平较高且高炉利润水平相对可观，叠加短流程全面深度亏损、铁废差显著扩大，预计短期铁矿石需求韧性较强，高需求支撑价格。库存方面：由于海漂发运持续增加，钢厂端进口矿库存环比持续上升，日耗因个别钢厂复产有所增加，由于市场对需求预期较弱，钢厂多以按需采购;由于到港量环比下滑以及疏港量增加，本期港口库存出现小幅下降。预计后期库存趋于小幅累积，但由于高需求，累库压力偏弱。观点：美联储再次“按兵不动”，通胀抬头预期下降息预期仍偏谨慎，中东冲突矛盾缓和。短期国内宏观预期有所增强，市场交投重心或逐步交易强现实，需求维持保持相对高位水平支撑盘面价格，供给端环比增量预期较强，库存趋于累积但压力偏弱，预计短期铁矿石盘面价格区间震荡偏强运行。后期关注铁水是否超预期回升以及政治局会
机构看盘 小亚 06月25日 23:50 37
【观点：鲍威尔重申观望态度，铜价震荡走势昨日铜价日内增仓偏强震荡，夜盘价格减仓调整，现货升水回落，仓单流出冲击现货市场。尽管美国对钢当前美国经济正等待“硬数据”观点，制造业一端回落，关注就业情况变化。美联储过去三次降息从动机上看均为“预防式降息”，但利率仍然处于限制性水平，而从近期美联储给到的预期管理来看，有概率使得下一次降息成为“衰退式降息”，这还要通过不断地“硬数据”来给到是否有衰退风险的加强信号。从铜目前的基本面来看，原料供给导致的精炼加工费低廉问题依然严峻，但这仍然没有限制到精铜实际产出，5月精铜产量再创新高。国内需求季节性转淡，铜材开工率下滑，社库进一步去化动能减弱，目前铜基本面主要集中国际贸易的博弈，美铜价格的虹吸效应使得LME铜库存不断去化。综合来看，铜价高位遇阻后减仓回落，宏观形势依然承压，基本面需求有所走弱，远月买PUT适量增仓。【铝】观点：等待周四社库数据验证电解现货铝锭报20530-20550元/吨，成交均价较周一下跌110元/吨至20540元/吨，现货对07合约报价升水较周一收敛10元/吨至150元/吨，仍处在历史高位，现货铝锭价格表现依然偏强，但升水有收敛之势。综合来看，夜盘美联储鲍威尔讲话整体中性偏鹰，说明了提前降息的必要条件，也给出了短期继续观望等待经济数据验证的观点。产业方面，国内需求逐步进入淡季，下游加工业企业开工率趋降，订单量减少；铝锭社库仍处于
观点与操作策略工业硅期货昨日震荡运行，午后盘面稍有走高，或主要受下游硅料增产传闻影响，但目前下有仍有较大不确定性，利多因素总体有限。供需方面，近期工业硅开炉数呈上升趋势，且大厂正在扩大生产，市场对供应过剩担忧依然存在;目前需求端则维持低迷，多晶硅在低迷行情下难有增产空间，有机硅及操作上，轻仓做空，SI2509合约参考区间7100-7600元/吨。相关市场信息1、百川盈孚：6月24日，中国金属硅市场参考价格8636元/吨，较上一个工作日持平。临近月底金属硅行情僵持平稳运行，报价暂未有明显变化。多空消息交织市场，业者对于后市看法偏谨慎，整体成交表现十分清淡。2、6月24日，工业硅现货价格维持稳定，SMM华东通氧553#在8000-8300元/吨，较前一工作日持平。期货市场，工业硅主连SI2509合约横盘偏强，日内开盘在7380元/吨，最高点在7550元/吨，最低点在7315元/吨，尾盘收在7485元/吨，较前一工作日上涨80元/吨。仓单数据方面，根据广期所数据，今日工业硅仓单量在53,570手即267,850吨，较前一日减少614手即3,070吨，仓单数量继续下降。上午(来源：
机构看盘 小亚 06月25日 14:02 45
行业消息1.美国6月标普全球制造业PMI初值持稳于52，为2月以来最高，好于市场预期。原料支付价格指数上升5.4点至70，升幅为四年来最大。价格接受指标也实现近似涨幅，显示生产商将包括进口关税在内的成本上涨转嫁给客户。2.联储副主席鲍曼表示，可能支持最早7月降息。如果通胀继续下降，或者就业市场走弱，FOMC就可以降息。关税造成的价格上行压力似乎被抵消，并没有看到贸易形势造成重大的影响。3.国家能源局发布数据，截至5月底，全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%。其中，太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，增长56.9%;风电装机容量5.7亿千瓦，增长23.1%。观点总结宏观面，美国6月Markit制造业和制造业PMI保持扩张，价格指数创四年来最大涨幅。欧元区6月服务业PMI创今年新低，制造业PMI深陷收缩，德法拖后腿。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，
机构看盘 小亚 06月25日 13:33 42
【沪铜】昨日目前市场对美联储降息时点预期普遍在9月，美元指数大幅回落至98下方。美欧关税谈判期限临近，关税扰动或再起。供给方面，矿端紧张格局仍未出现转变，国内冶炼企业亏损格局延续。叠加非美地区库存仍在持续下滑，供给结构性错配担忧持续。需求方面，海外宏观拖累仍难以消退，叠加国内淡季，整体较为谨慎。综合来看，供给紧张确定性较高，但需求端仍受宏观影响较大，且不确定性偏高，铜价或继续在区间内运行，关注关税进展。【沪铝】昨日氧化氧化铝方面，几内亚矿石事件暂时未有进展，发运数据暂未受影响，关注后续雨季影响。国内氧化铝库存仍处偏高水平，整体影响预计有限。沪铝国内产能约束明确，海外地缘事件扰动减弱，而需求仍有不确定性，但当前库存处较低水平，市场对供应偏紧预期仍存。综合来看，氧化铝过剩压力仍存，但当前估值偏低，叠加铝土矿供给扰动，进一步向下驱动或放缓。沪铝供需面多空交织，低库存及供给端约束为价格形成支撑。【沪镍】镍基本面暂无改善，
机构看盘 小亚 06月25日 12:02 35
【策略分析】今日目前需求端，截至2025年4月，电解铜表观消费128.27万吨，相比上月涨跌-8.97万吨，涨跌幅-6.54%。全球经济不确定性的影响下，终端市场相对疲软，下游也多以逢低拿货及刚需补货为主，6月系消费淡季阶段，终端家电排产减少，高温下房地产也多拖累，整体需求反馈不佳，只有逢低采购的支撑存在。整体来说，停火协议使投资者风险偏好增加，沪铜供应端维持偏紧预期，社会库存增加，而终端消费韧性不足抑制现货升水的走强，目前沪铜价格波动幅度较小，可区间操作。【期现行情】期货方面：沪铜盘面高开低走日内震荡偏强。报收于78640，前二十名多单量105910手，+8018手;空单量100754手，+7503手。现货方面：今日华东现货升贴水30/吨，华南现货升贴水30元/吨。2025年6月19日，LME官方价9641美元/吨，现货升贴水394美元/吨。【供给端】截至6月20日最新数据显示，现货粗炼费(TC)-43.91美元/干吨，现货精炼费(RC)-4.40美分/磅。【基本面跟踪】库存方面：SHFE铜库存2.24万吨，较上期-3103吨。截至6月23日，上海保税区铜库存5.81万吨，较上期减少0.23万吨。LME铜库存9.47万吨，较上期小幅减少1200吨。COMEX铜库存20.33万短吨，较上期增加2138短吨。
机构看盘 小亚 06月25日 12:02 36
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