【焦煤】产地煤矿生产持稳，进口资源依然充足，原煤供给宽松格局难改，而下游采购节奏放缓，中蒙口岸询盘冷清，坑口竞拍亦持续走弱，监管区及煤矿库存同步积累，基本面对煤价驱动仍然向下，策略上维持空配思路。【焦炭】需求淡季预期增强，铁水日产或高位回落，焦炭入炉刚需支撑走弱，而钢厂放缓原料采购，控量行为不时发生，且下游仍有压价情绪，第二轮提降或将来袭，现货市场维持下行趋势，期价走势筑底为主。【而原料价格下跌，导致纯碱行业三大工艺理论利润已为正，碱厂集中大规模检修的持续性仍待观察。按照已公布的装置检修计划估算生产减量，5-6月纯碱库存消化幅度仍旧有限，上游存量高库存可能会持续压制价格。总体看，纯碱暂无明确止跌信号，前期推荐的纯碱09合约空单可耐心持有，下调平仓线，提前锁定部分盈利，新单持反弹沽空思路。
机构看盘 小亚 05月22日 12:05 30
【策略分析】供应端，上周上周沥青下游各行业开工率多数上涨，其中道路沥青开工环比持平于27%，略超过去两年同期水平，但仍处于偏低位，受到资金制约。上周华东地区因主力炼厂船发为主，出货量增加较多，全国出货量环比增加7.23%至24.48万吨，处于中性偏低位。沥青炼厂库存存货比本周环比继续小幅上升，但仍处于近年来同期的最低位，南方仍有降雨间歇影响，资金仍受制约，沥青实际需求仍有待恢复。近期美国持续加大对伊朗关注美国对伊朗原油的制裁是否会放松。全球贸易战的恐慌情绪缓解，只是全球贸易战阴云仍未完全散去，原油波动较大，供需双增下，预计沥青高位震荡。由于逐步进入旺季，建议做多沥青09-12价差。【期现行情】期货方面：今日基差方面：山东地区主流市场价维持在3630元/吨，沥青07合约基差下跌至111元/吨，处于偏高水平。【基本面跟踪】基本面上看，供应端，宁波科元等装置复产沥青，沥青开工率环比回升5.6个百分点至34.4%，较去年同期高了7.9个百分点，沥青开工率继续回升，升至近年同期中性水平。1至3月全国公路建设完成投资同比增长-8.4%，累计同比增速较2025年1-2月小幅回落，仍是负值。2025年1-4月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-0.9%，较2025年1-3月的-0.2%略有回落。2025年1-4月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长5.8%，与202
机构看盘 小亚 05月22日 12:05 27
【原油】周三国内4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，剔除季节因素后,规模以上工业增加值环比增长0.22%。短期而非长期关税战的前景改善了全球经济增长的前景，这可能会改善全球对原油的需求。欧盟批准第17轮对俄罗斯的制裁措施，更多制裁正在酝酿中。制裁强化引发的供应担忧，仍对油市形成一定支撑。技术面，油价短期维持震荡反弹。操作建议：短期震荡偏多。【日内现货市场来看，由于目前下游制品企业步入季节性淡季，因此实际刚需采买表现欠佳，浅色胶消化节奏缓慢，成交一般。目前处于季节性开割周期，国内外产区新胶产出逐步增长，市场对新胶上量预期不断升温;但同时需关注泰国产区降雨情况。据中国海关总署最新数据显示，2025年前4个月中国橡胶轮胎出口量达303万吨，同比增长6.2%;轮胎出口同比仍呈现增长形态，但受外贸环境影响，叠加季节性淡季，需求端预期表现低迷。技术面，胶价短期维持震荡调整。操作建议：暂时观望。【沥青】周三，当前沥青企业开工负荷率处于今年偏高水平，5月14日沥青日度开工负荷率为43.19%，环比5月7日上升3.5%;市场刚需表现平淡，贸易商整体成交情况一般，市场氛围清淡。库存处于同期低位，相对支撑沥青价格。近期成本端原油价格震荡运行，沥青价格中枢锚定原油价格波动为主。建议短线交易思路为主。【尿素】周三，需求方面，农业需求出现好转，经销商陆续采购备货。复合肥工厂开工率略有下降，以消化库
机构看盘 小亚 05月22日 12:05 32
从供给端来看，据mysteel数据，本周澳洲发中国1419万吨，环比增加50.9万吨;巴西发中国548.1万吨，环比减少107.7万吨。发运总量小幅回落。从需求端看，据mysteel数据，163家钢厂高炉产能利用率91.76%，环比减少0.36%;日均铁水产量244.77万吨，环比减少0.87万吨，需求端小幅下降。库存方面，据mysteel数据，进口铁矿港口库存为13558万吨，环比减少58.62万吨。45港口日均疏港量323.89万吨，环比增加8.68万吨。进口海外矿山发运的传统旺季来临，供应端压力增加。铁水产量虽处高位但环比下降，表明需求边际转弱。市场对铁水见顶的预期增强。盘面上，铁矿主力09今日日内小幅上涨，近一周整体横盘震荡。短期后市或仍在715-740间箱体运行。也可关注黑色系内其他品种走势，交叉研判。
机构看盘 小亚 05月22日 12:05 34
一、行情回顾与操作建议沪铜震荡偏强，主力合约重回牛熊线上方，日内主要是受到美元走弱和最大消费国中国出台刺激措施带来支撑，不过国内期现价差受到进口货源以及仓单流出冲击，现货升水坍塌，日内现货升水跌115至275，盘面近月价差降至290，现货进口亏损扩大至450附近，海外库存延续LME下降而COMEX增加，总库存依旧在32万吨附近，短期内外现货市场转宽松对不过近期市场在传闻年中冶炼厂加工费谈判，从目前消息来看下半年长单TC还要进一步下降，矿端紧张预计将在下半年影响炼厂生产，中期供应端支撑作用在加强，因此对于铜来说短期回调是买入机会，建议逢低布局多单，仅供参考。二、行业要闻1.外电5月21日消息，中亚金属公司(CentralAsiaMetals,CAML)周三宣布，将以1.85亿澳元的价格收购NewWorldResources(NWR)，将美国亚利桑那州的Antler铜矿项目纳入其投资组合。CAML已与NWR签订最终方案实施协议，以每股0.05澳元现金收购其全部股份，交易完成后将持有Antler项目100%权益。Antler项目是一个高品位的火山成因块状硫化物铜矿床。NWR今年的一项预可行性研究(PFS)概述了12年的矿山寿命，从第2年到第11年，平均每年可支付的铜当量产量约为3万吨。2.加拿大艾芬豪矿业官网周二(5月20日)消息称，位于刚果民主共和国卡莫阿-卡库拉铜矿的卡库拉(Kaku
一、行情回顾与操作建议21日虽然下游聚酯工厂减产言论利空市场，但盘中原油行情偏强，且一、行业要闻美伊谈判和俄乌谈判的不确定性，国际油价周二小幅走低。周二(5月20日)纽约商品PX中国市场价格评估为834—836美元/吨，较上一交易日上涨8美元/吨;PX韩国市场价格评估814—816美元/吨，较上一交易日上涨8美元/吨(7月@7月浮动价差递盘升水+10美元/吨、报盘升水+12美元/吨)。国际油价小幅探涨，助力PX成本动能增强。国内PX库存水平处于低位，区域内供需格局偏紧，市场成交氛围活跃。日内共计五单成交听闻，任意7月船货分别成交于836、837、837.5美元/吨。华东市场PTA价格4900元/吨，跌1元/吨。日均商谈基差参考期货2509升水130元/吨，跌13元/吨。三、数据概览
机构看盘 小亚 05月22日 12:05 33
【市场动态】1、尽管部分下游企业逢低采购，推动低端成交有所增加，但市场整体需求依旧偏弱，难以支撑价格大幅反弹。库存方面，企业库存持续累积，反映出当前供过于求的矛盾，同时，2、品种总持仓277326手，增加5978手。仓单7548张，减少24张。【基本面分析】1、目前北方港口库存仍在高位，淡季电厂耗煤需求有限，市场利空因素占据主导，价格仍有下行压力。不过，进口煤价格优势减弱，后期迎峰度夏的储煤需求也将逐步释放，需求端环比将有改善，煤价降幅将有望收窄。2、近期新增5家企业装置停车，停车企业恢复7家(装置)企业，日均产量小幅减少，未来短期内暂无装置计划停车，3家停车装置恢复生产，产量增加的概率较大。需求方面，因出口消息的提振，下游买货热情提升，尿素工厂订单增加，除山西、合肥3、多头主流逻辑：季节性农需仍存，出口政策调整支撑市场情绪。空头主流逻辑：日产高位稳定，复合肥产销暂未好转。【总结】1、观点：震荡2、核心逻辑：1)出口政策调整支撑市场情绪2)复合肥产销暂未好转3)日产高位稳定
【国产供应：国内甲醇装置产能利用率88.47%，环比-4.01%;新增投产装置新疆中泰100万吨/年，下周期检修装置较多，产量预计减少。进口：本周国际甲醇装置开工69.35%，环比大幅下滑。其中伊朗开工在六成附近。甲醇样本到港量周数据23.35万吨，环比下降3.2万吨。下周期进口到港继续增加。需求：甲醇制烯烃行业产能利用率82.31%，环比-0.71%;中煤榆林烯烃装置停车。甲醇传统下游加权开工降0.38%至49.54%。库存：内地港口库存分化，整体库存略有下降。港口总库存量48.39万吨，环比-7.8万吨。生产企业库存33.58万吨，较上期增加3.19万吨，环比涨10.48%。价差：煤炭价格环比-15元/吨，内蒙煤制利润均值196元/吨,环比-70元/吨。港口现货稳中偏强，近月偏强，预期较弱，59价差稳中偏弱。总结：进口到港量略有下降，上游装置检修产量有所减少，供应端出现边际改善，同时伊朗装置意外降负荷，计划下周期重启，远月压力或有缓解，但是整体供应仍然充足，需求来看传统下游走低，MTO/MTP开工不高。价格依然承压。【供应端开工】【下游需求】【库存与订单】【成本利润】
机构看盘 小亚 05月21日 23:07 31
【逻辑】昨日基本面来看，矿端扰动再起，据媒体报道，几内亚政府宣布已经收回了51份矿业许可。一些分析师认为，此举是全球第二大铝土矿生产国对大型运营商发出的警告。截至5月16日，据SMM日度成本利润模型测算，氧化铝行业平均成本降低至2812元/吨，较4月初下降386元/吨，其中铝土矿成本下降323元/吨，烧碱成本下降54元/吨。目前氧化铝行业平均转盈利，部分氧化铝产能或出现复产。但由于铝土矿供应端再现扰动，存在较大不确定性，铝土矿价格存在出现反弹的可能，氧化铝成本或再度出现变动。后续需持续关注铝土矿供应情况。据中国海关总署，2025年4月中国进口铝土矿2068.4万吨，环比增加25.62%，同比增加45.44%。据SMM统计，5月19日国内主流消费地电解铝锭库存58.5万吨，较上周四增加0.4万吨，环比上周一下降1.6万吨。周末到货增加较明显，且后续去库速度大概率将会放缓，但是否会转向累库，仍需进一步观测下游出口订单的补库需求增量是否能够与后续的到货增量相匹配。但正常情况下，因5月国内运输整体维持畅顺，叠加淡季出库有走弱预期，5月底6月初国内主流消费地流通或渐趋宽松。几内亚事件对当地铝土矿供应的具体影响有待评估，短期在情绪上给予成本端支撑。步入淡季库存面临积累压力，短期铝价预计区间偏强运行。【观点】预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪和下游开工。【后期关注/风险因素】关注宏观预期变动、地
机构看盘 小亚 05月21日 23:07 34
【中国如预期下调LPR利率报价，LME注册仓单减少，叠加美元指数走弱，铝价修复，昨日伦铝收涨1.85%至2481美元/吨，沪根据SMM统计，昨天国内三地铝锭库存录得45.8万吨，环比减少0.45万吨，广东、无展望后市，国内商品情绪边际暂稳，美国税改法案投票前市场情绪偏乐观，但关税水平偏高使得远期需求忧虑仍存。产业上看铝棒加工费偏高有利于铝锭库存继续去化，铝价支撑偏强，而消费季节性偏淡将制约铝价反弹空间，短期价格预计偏震荡。今日国内主力合约运行区间参考：20000-20280元/吨;伦铝3M运行区间参考：2450-2510美元/吨。【周二沪上期所铅锭期货库存录得4.5万吨，内盘原生基差-150元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME铅锭库存录得24.64万吨，LME铅锭注销仓单录得12.25万吨。外盘cash-3S合约基差-18.06美元/吨，3-15价差-59.6美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.187，铅锭进口盈亏为-558.79元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至5.82万吨。总体来看：5月12日中美经贸会谈后商品短期情绪短线回暖，此外，再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行。蓄企放假结束后，开工重回相对高位。中期预计沪铅指数在16300-17800间箱体震荡，短线铅价呈现偏强震荡。
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