文章来源：石化行业走出去联盟 当地时间5月20日，G7国家财长会议在加拿大阿尔伯塔省的班夫正式开幕。加拿大财政部长弗朗索瓦-菲利普·商鹏飞在开幕新闻发布会上透露，七国集团（G7）国家已开始讨论对低价值的中国产品征收关税，旨在遏制中国产品供应过剩问题，协调各国行动解决产能过剩和非市场行为问题。这一动向若达成共识，将对中国跨境电商和制造业产生深远影响。 近年来，一些西方国家将矛头指向Temu和Shein等中国在线零售平台，指责它们用低价值商品充斥本国市场。美国作为中国小额包裹的最大市场，总统特朗普已取消对中国低价值小包裹关税的“最低限度”豁免，税率从高达120%降至54%。此举导致部分中国出口商可能将原本发往美国的包裹转至其他市场，削弱当地生产商和零售商竞争力。在此形势下，多国纷纷采取行动，目前七个G7国家已有六个已经或正在考虑对低价值中国商品征收消费税或关税。 G7国家相关举措 美国 美国总统特朗普取消对中国低价值小包裹关税的“最低限度”豁免，税率高达120%后降至54%。据美国海关与边境保护局统计，2024年美国清关邮政小包达13.6亿个，涉及价值近650亿美元，约占美国总进口规模的2%，近六成约390亿美元免税邮政小包裹来自中国。 法国 法国拟自2026年起，对所有进入欧洲的小额免税包裹征收固定“管理费”，对象包括中国电商平台Shein、Temu及阿里巴巴等。该措施将在6月提交欧
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2025年5月23日，国内期货主力合约跌多涨少。集运欧线涨超2%，纸浆涨超1%；跌幅方面，焦煤跌超4%，丁二烯橡胶、锰硅跌超3%，液化石油气（LPG）、橡胶、烧碱、纯碱、氧化铝、SC原油跌超2%。 国投期货表示，现货端马士基昨日正式开舱价攀升至2300+美元/FEU，HMM开舱$2500/FEU，有望推动市场对6月初揽货预期改善。由于6-8月为传统季节性旺季，因而6月初成为验证旺季需求预期的短期观测指标，预计短期盘面或继续受即期价格走势及欧线运力调配节奏主导，由于各航司月末超售囤货量规模不同，6月上旬宣涨落地兑现程度或有所差异，若有现货报价下调情况发生，易对盘面形成利空情绪扰动。
天然橡胶和20号胶评论： 今日商品期货市场大多数品种下跌，文华商品指数跌幅近1%，天然橡胶、20号胶全天偏弱，天然橡胶RU09合约收跌2.35%；20号胶NR07合约收跌1.25%；日线均收实体阴线。 供给端，目前物候条件暂无明显异常，供应端产量增长预期对胶价形成压制；需求端，5月22日当周全钢胎开工率64.96%，半钢胎开工率为78.22%，环比均下滑，且均低于去年同期；库存方面，钢联数据显示，5月16日当周青岛地区库存为61.4万吨，环比下滑0.65%；社会库存为134.2万吨，环比下滑0.9%，库存数据略好于前一周，库存反复，去库持续性较弱，显示需求端偏弱。 国家统计局数据显示，4月我国橡胶轮胎外胎产量为1.02亿条，同比增加3.1%；1-4月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增3.7%至3.85亿条，轮胎数据稳中有增，需关注后期月份的边际改善程度。 整体来看，橡胶基本面未有大的改变，依然是供强需弱格局，天然橡胶、20号胶的盘面仍在寻找支撑过程中，今日空头力量未完全释放，仍有下挫的可能。风险点：其他突发因素。 长安期货：刘娜 F3070799 Z0015395 2025年5月23日
来源：中粮期货研究中心 作者简介 陈心仪 中粮期货研究院原油研究员 交易咨询资格证号：Z0017987 风险揭示 1．中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2．本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3．市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4．在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。
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来源：湖畔新言 一、调研目的及路线 当前国内24/25年度花生已经进入季度中后期，随着北方夏季已到余货基本全部进入冷库，8月中下旬河南春花生上市之前，国内花生将进入冷库货源的消耗期。因此，花生旧作库存、油厂采购情况及新花生种植面积预期等，是现阶段市场的关注重点。 为了解山东春花生的种植进度及意向、花生库存、进口花生数量及预期、国内油厂的原料采购情况等，2025年5月12日-5月16日，笔者跟随调研团参加了山东地区的花生产业调研活动。 山东省是国内仅次于河南的第二大花生种植省份，种植面积约占全国的14%，花生米产量约占全国总产量的15%。 山东省主要花生种植区域包括：临沂市、烟台市、青岛市、日照市、威海市、泰安市、菏泽等，这几个产区约占山东花生种植及产量的80%以上。其中，临沂市是山东省第一大花生产区，2023年产量全省占比约26%。 此次我们的调研路线为：烟台—招远—乳山—平度—胶州—临沂—枣庄—青岛。覆盖了当地主要的花生种植区。调研对象包括：花生食品生产商、大型油厂、筛选厂、进口商、贸易商及当地农户等，也覆盖了国内花生产业链绝大部分环节的市场参与方。 二、山东调研结果总结 1、新作播种情况及面积预期 山东以春花生种植为主，播种时间一般在5月上、中旬。另有少量夏花生分布在南部，通常6月上中旬小麦收获后抢墒播种。 近几年，播种期遭遇干旱对山东花生种植面积影响很大。去年底到今年春季，山
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来源：湖畔新言 在饲料行业，能量饲料原料的选择对成本控制和动物养殖效益至关重要。玉米长期占据能量饲料的主导地位，但近年来我国玉米持续产不足需，畜禽日粮玉米替代技术已成为畜牧行业开发应用的热点。近年来小麦凭借阶段性价格优势，时常进入饲料市场替代玉米，逐渐在饲料领域崭露头角，成为替代玉米的热门选择。在研究玉米市场供需过程中，必不可少要考虑小麦这个替代品对玉米期现货价格的影响，本文将从小麦与玉米的营养价值比较以及饲料替代方式对小麦替代玉米进行介绍。 一、小麦与玉米的营养价值比较 1、常规营养成分 根据2024年发布的第35版中国饲料成分及营养价值表数据来看，小麦的粗蛋白含量显著高于玉米，为13.1%，较高蛋白优质1级玉米的粗蛋白含量还高出27%，玉米的粗蛋白含量通常为8%-10%。这使得在饲料配方中使用小麦可减少豆粕等蛋白质原料的用量，一般蛋白质原料价格要明显高于能量原料价格，因为使用小麦可以降低蛋白质原料成本。 在粗脂肪方面，小麦含量低于玉米约为1.5%，玉米则为3.4%-5.3%。对于育肥猪而言，小麦粗脂肪含量低有助于提高脂肪硬度和白度，改善胴体品质。 钙、磷含量上，小麦也较玉米具备一定优势，小麦钙含量约0.05%（2020年修订版本为17%），是1级玉米（0.01%）的5倍；总磷含量0.36%，和1级玉米中的总磷含量相当，小麦中含有天然植酸酶，能分解植酸获得无机磷，可节省磷酸氢钙的
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2025年5月23日，早盘开盘，国内期货主力合约涨跌互现，集运欧线涨超3%，多晶硅涨超1%，烧碱、纸浆、20号胶、菜粕、豆二、豆粕小幅上涨。跌幅方面，SC原油、焦煤、低硫燃料油（LU）、氧化铝跌超1%，聚氯乙烯（PVC）、苯乙烯、燃料油跌近1%。 光大期货： 展望后市，美豆盘面已经运行到了位于1070-1080一带的压力区间附近，那么从技术的角度来看，其价格在短期内完成进一步显著上冲的可能性并不是很大，再加上近期美国中西部发生了降雨，市场普遍认为这一现象有利于已经播种的大豆，而这一因素则加剧了美豆盘面向上突破压力区间的难度，请豆系品种的交易者重点关注这一压力区间能否成功守住。
蛋白粕： 周四，CBOT大豆收高，市场参与者开始在阵亡将士纪念日长周末假期前调整头寸。美豆出口销售报告吓死你，美豆单周净销售30.79万吨，较之前一周增加9%，较四周均值增加10%，略高于市场预估的10-30万吨区间。下一年度净销售1.5万吨，低于市场预估的9-40万吨。巴西开始为期28天的禽流感观察期。国内方面，蛋白粕期货偏强运行。大豆进口成本走高，对盘面形成支撑。有消息称，华南油厂大豆通关放缓，或影响开工率，推动了现货市场区域走高。操作上，豆粕91正套持有，单边多头思路。 油脂： 周四，BMD棕榈油第二个交易日下跌，受豆油价格疲软以及对未来几周产量上升的担忧打压。加菜籽收平，尽管美豆油价格下挫。原油期货走软使得棕榈油生物柴油吸引力下降。市场传言，美国政府计划授予163个小型炼厂豁免（SRE），相当于13.6亿加仑的义务掺混量，这些豁免量将在未来几年内重新分配给炼油商。这将降低美国生柴实际义务掺混量，涉及植物油使用量约500万吨。国内方面，油脂期价小幅回落，菜籽油价偏强。国内油脂供应陆续恢复，大豆压榨开工率增加，棕榈油进口量增加，国内油菜籽陆续收割等。进口成本回落，油脂偏弱运行。策略上，短线为主。 生猪： 周四，生猪主力2509合约延续下行，远月合约2509期价位于1.4万整数关口之下，9月期价贴水现货，近月合约进入到交割月之后贴水回归，价格反弹。现货市场方面，生猪价格一直维持在
铜： 隔夜LME铜先抑后扬，上涨0.34%至9519.5美元/吨；SHFE铜主力下跌0.12%至77820元/吨；国内现货进口持续亏损。宏观方面，美国5月综合、制造业、服务业PMI均好于预期，受关税政策缓解影响，美国本月的商业活动和产出预期均有所改善，制造业和服务业呈现同步增长的态势，特别是新订单相对比较强劲。而欧元区5月综合PMI从4月的50.4降至49.5，制造业的小幅改善被服务业的下跌所抵消。美欧经济体之间的对比，或有利于美元后期的企稳表现。特朗普减税案在众院涉险过关，正提交参议院审议。美联储理事沃勒表示，减税法案引发美债抛售，若关税稳定在10%水平，美联储下半年将降息。库存方面，LME铜库存下降2300吨至166525吨；comex铜库存增加1437吨至158402吨；SHFE铜仓单下降9464吨至31754吨；BC铜仓单下降604吨至2133吨。需求方面，高铜价高升水制约下游采购节奏。铜价在当前位置多空之间形成新的平衡或制衡，但当前的内外显性库存的不断且快速流出，以及国内铜价差结构也不利于空头过度布局，这有利于维护当前铜价，暂时仍以震荡偏强看待。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍跌0.9%报15490美元/吨，沪镍跌0.48%报122890元/吨。库存方面，昨日LME库存减少876吨至200910吨，国内SHFE仓单减少452吨至22562吨。升贴水来看，LME0-3月
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白糖： 消息方面，2025年4月份我国乳制品产量为229.5万吨，同比增长0.3%。2025年1-4月份我国乳制品产量累计为933.1万吨，同比减少3.1%。2025年4月份我国饮料产量为1548.9万吨，同比增长6%。2025年1-4月份我国饮料产量累计为5959万吨，同比增长3.9%。现货报价方面，广西制糖集团主流报价区间为6120~6200元/吨，云南制糖集团报价区间为5910~5960元/吨，多数上调10元/吨。原糖方面，受周边市场拖累及供应增加压制，期价再次回到区间下沿，未来随着巴西增产预期逐渐兑现，期价仍将承压。国内方面并无太多驱动，远期供应增加仍然最强抑制因素，期价反弹乏力，窄幅盘整中重心不断下移。等待空头入场机会。 棉花： 周四，ICE美棉下跌0.61%，报收65.67美分/磅，CF509下跌0.37%，报收13430元/吨，主力合约持仓环比增加4227手至57.86万手，新疆地区棉花到厂价为14539元/吨，较前一日上涨52元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14621元/吨，较前一日增加54元/吨。国际市场方面，近期扰动仍更多在于宏观层面，美元指数跌破100整数关口稍有反弹，美联储官员称，如果关税下降，预计2025年下半年降息。目前看6月不降息概率超过9成，7月利率维持不变概率同样较大，持续关注宏观层面动态。国内市场方面，郑棉期价在新的区间震荡，纺织企业开机负
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专题：2025上海衍生品市场论坛 5月22-23日，由上海期货交易所（下称上期所）和中国金融期货交易所（下称中金所）共同主办的2025上海衍生品市场论坛（下称上衍论坛）在上海期货大厦举行。在23日的有色论坛中，中国有色金属工业协会党委常委、副会长王健发表演讲。 王健表示，未来要争取政策推动绿色低碳发展，协会强化政企纽带作用，精准向管理部门反映行业的难点堵点，争取政策支持。 建议建立绿色低碳企业正向激励机制，推动在电价、水价、重污染天气停限产等方面对低碳、低排放企业实施差异化政策。 建议出台“反向开票”实施细则，促进政策有效落地。 加大增值税优惠政策对再生有色金属原料的覆盖范围，鼓励扩大再生材料的应用以及高质绿色低碳产品的开发。 推进扩大可进口的再生有色金属原料种类和范围，包括溅射后高纯靶材、再生稀土原料等，提升原料保障能力。 建议研究制定锂渣综合利用专项行动方案，构建行业指引。 推动设立赤泥综合利用专项补贴资金，加速示范试点项目落地。
●本报记者林倩 当前，钢铁工业正经历从规模扩张向质量提升的关键转型期，可持续发展空间广阔。5月22日，在2025上海衍生品市场论坛钢铁分论坛上，来自中国钢铁工业协会与上海期货交易所的业内人士共同表示，将推动钢铁期货规则制度持续完善，共同促进产融结合、服务实体，助力中国钢铁工业高质量发展迈上新台阶。 期货定价趋势越来越明显 2024年以来，上期所围绕企业所关切的交割品牌、交割仓库、合约连续性等问题，广泛调研，并采取有针对性的一揽子政策措施，推动钢铁期货高质量发展。 上期所副总经理张铭表示，上期所坚持市场化、法制化原则，稳妥有序完成螺纹钢、线材新老国标转换工作，2024年钢铁期货市场成交7.76亿手，同比增长2.7%。围绕提升交割便利性，上期所新增钢铁期货注册品牌数十余个（以产地计），在华北、华东、中西部地区新增交割仓库10个、扩容16%；优化调整天津、武汉、江苏等地区升贴水。 中国钢铁工业协会副会长骆铁军表示，为促进期货更好服务实体经济，近年来上期所深入钢铁企业，了解企业诉求，在促进合约连续性、交割便利性等方面开展了大量工作，取得了较好的成效，热卷和螺纹钢交割量总体呈现上升趋势。 在产业服务方面，张铭表示，上期所持续加强市场调研，疏通实体企业参与难点与堵点；开展多层次的产业培训活动，增进行业对期货的理解认知；持续建设27家钢铁产融服务基地（产业类22家，产融类5家），发挥以点带面服务
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中国有色金属工业协会硅业分会（以下简称“硅业分会”）5月21日发布的最新一周多晶硅价格显示，本周多晶硅价格持稳。N型复投料成交价格区间为3.60万元/吨至4.10万元/吨，成交均价为3.86万元/吨；N型颗粒硅成交价格区间为3.50万元/吨至3.70万元/吨，成交均价为3.60万元/吨；P型多晶硅成交价格区间为3.00万元/吨至3.50万元/吨，成交均价为3.13万元/吨。 “虽然前一段时间，在‘抢装潮’带动下，包括多晶硅在内的光伏产业链各环节的价格都出现了不同程度的上涨，但由于光伏行业整体的供需错配局面并没有得到较大改善，光伏产业链价格持续上涨的动力不足。”西安工程大学产业发展和投资研究中心主任王铁山在接受《证券日报》记者采访时表示，“抢装潮”过后，多晶硅价格有所下跌，目前又有止跌企稳趋势，预计在目前的价格区间仍将维持一段时间。 据悉，本周多晶硅整体成交较少。硅业分会认为，目前生产企业对能够接受的最低价格存在较为一致的共识，短期内将继续观望价格。 万联证券股份有限公司投资顾问屈放在接受《证券日报》记者采访时表示，“抢装潮”过后，企业对市场整体处于观望状态，导致多晶硅的下游需求有所减少。 硅业分会的报告显示，5月份以来，部分多晶硅企业再度进入停产或检修状态，一定程度上反映了企业的避险行为，可视为本阶段价格已达到企业承受亏损的极限。另外，即将进入丰水期，预计本年度暂无新增复产计划，均
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受OPEC+讨论7月再次大规模增产的消息影响，布伦特原油期货22日跌破64美元/桶，日内跌近1.6%，截至北京时间22日20：40左右，报63.95美元/桶，跌幅近1.5%。今年以来，由于全球需求下滑、增产等因素，布油跌幅已近15%。图为俄罗斯油气生产商塔特涅夫特下属油田。
2025年5月22日，国内期货主力合约跌多涨少。锰硅涨超3%，碳酸锂、菜粕、沪金、氧化铝、豆粕、沪银涨超1%；跌幅方面，SC原油跌超3%，燃料油跌超2%，PX、苹果、焦煤、低硫燃料油（LU）、苯乙烯（EB）、PTA、棕榈油、液化石油气（LPG）跌超1%。 1．消息面，南非矿产和石油资源部长格韦德·曼塔谢20日在开普敦发表声明称，南非内阁正式批准《关键矿产与金属战略》，并决定将《2025年矿产资源发展法案（MRDB）》向公众征求意见。他表示，这两份政策文件的出台，标志着南非在增强政策与监管确定性，释放南非在全球矿产市场潜力方面迈出关键一步。 2．南非作为维持全球最大锰矿生产国，2024年南非锰矿产量达740万吨，较2023年增加20万吨；南非锰矿占中国进口总量的55%，2024年南非锰矿出口波动导致中国市场锰硅冶炼原料配比调整，推升工艺成本。 3．中辉期货分析师吴明近认为，锰硅基本面供大于求的格局持续，但锰硅上游的重要生产国南非、加蓬共和国、澳大利亚等国常年对矿端干预较多，容易在供应端提供热点题材，叠加锰硅当前价格相对处于低估值状态，锰硅近年来受到资金追捧，后续中长线看倾向于在5500--5600支撑之上择机埋伏远月2509或更有性价比，短线关注强弱分水岭5790---5800得失，有效上破或打开阶段性反弹空间。（中辉期货）
商品指数 小亚 05月22日 23:02 22
专题：2025上海衍生品市场论坛 5月22日，由上海期货交易所（下称上期所）和中国金融期货交易所（下称中金所）共同主办的2025上海衍生品市场论坛（下称上衍论坛）在上海期货大厦举行。本次论坛主题为“探索中国期货市场高质量发展之路着力提升服务实体经济质效”。在下午的钢铁论坛中，上期所副总经理张铭发表致辞。 他表示，当前地缘政治冲突和国际贸易摩擦频发，钢铁行业承受着来自市场、环境和转型等诸多方面的压力。上期所将继续扎根实体，锚定加快建成世界一流交易所目标，全面深化钢铁期货高质量发展专项行动，助力我国钢铁工业稳健运行。 一是立足新动能，服务行业转型升级。今年，钢铁行业纳入全国碳排放权交易市场覆盖范围，新发布的《钢铁行业规范条件（2025年版）》明确了“高端化、智能化、绿色化、高效化、安全化、特色化”的发展方向。上期所将顺应行业发展趋势，积极推进线材等品种的优化升级，不断促进已有钢铁期货、期权品种的功能发挥。同时坚持严监严管，持续提升市场运行质量，为钢铁行业提供更加好用、管用的工具。 二是拓展新场景，提升产业服务质效。面对钢铁行业上下游企业日益增长的贸易定价、风险管理与资源配置需求，上期所将进一步加强与上游钢厂及下游船舶、家电、汽车等行业的对接，会同行业协会和会员单位合力提升产业服务的针对性和精准度，同时围绕钢厂业务需求，有序推进新一批厂库设库工作，并做好调研分析、制度优化和功能发挥的闭环
商品指数 小亚 05月22日 23:02 17
今日能源板块下跌2.24%至101.60点，其中燃油2507合约下跌2.22%至3000元/吨，尤其是下午两点半以后开启45度角下跌。 来看看背后的直接导火索，据媒体报道，OPEC+正在讨论在6月1日的月度会议上，批准7月再次大幅增产41.1万桶/日，市场对全球原油供应增加的担忧在升温，油价应声下跌，使得燃油的生产成本回落，盘面跟随下跌。再来看看燃油自身的基本面，供应方面，俄罗斯高硫燃油供应有所修复，考虑到美伊谈判困难重重，短期伊朗高硫燃油发货应该不会有明显变化，注意当前全球三大港口以及美国的燃油库存压力并不突出。船期数据显示，4月俄罗斯高硫发货量约为220万吨，相比年初显著增加。需求方面，随着夏季发电需求增加，中东和南亚国家的采购力度在提升，但是国内消费仍以刚需为主。数据显示埃及5月高硫进口量预计在75万吨，环比增加近50万吨，同比高出30万吨左右。据海关数据统计，4月我国共进口燃料油182.74万吨，环比增加32.17%，同比减少50.87%。 综合来看，燃油发电需求好转带动库存下降，后期关注原油增产能否如预期落地以及油价变动对燃油生产成本的影响。 资料来源：华尔街见闻、海关总署、同花顺期货通、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品
商品指数 小亚 05月22日 23:02 16
来源：中粮期货研究中心 在4月9日的文章《甲醇：现实与预期的割裂》中，我们预测海外装置开工率的回升会在5月上旬传导至国内到港量，进而导致库存转向累库。如今，到港量的增加已经兑现，供需紧张的情况有所缓解。而对于库存的判断，本文维持前文的观点——中长期而言，甲醇或将进入累库阶段。 一 供给端：进口恢复国内稳定高位 进口方面，在伊朗检修装置恢复之后，到港量预计会维持在中高水平。伊朗天气回暖后，天然气供应紧张的局面得到缓解，伊朗装置的开工率有所保障，同时，中东局势的缓和又使得甲醇运输受阻的可能性大大降低，类似红海绕行的事件不会在今年重演，不论是从装置动态还是运输的角度考量，进口收缩的风险都大大下降。 国内方面，国内甲醇上游产业近一年的利润情况良好，今年春季国内甲醇装置的季节性检修力度不及往年，开工率始终维持在较高位置，在煤炭高库存、成本价格弱势背景下，国内甲醇开工预计维持高位。 二 需求端：六月份或继续转弱 传统下游方面，受终端需求以及下游装置生产环境限制的影响，随着气温的升高，甲醛及醋酸等传统下游装置负荷会出现对应下降；炼厂制氢方面，主营炼厂此前存在一批集中检修，预计在6月份恢复，届时会对独立炼厂的制氢需求形成压制；MTO方面，在原油走弱、工艺比价降低背景下，其对甲醇的需求也很难起到支撑作用。 近期中美达成的联合声明对于甲醇而言算是为数不多的好消息，加征关税的暂缓引发下游抢出口需求，但笔
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专题：2025上海衍生品市场论坛 5月22日，由上海期货交易所（下称上期所）和中国金融期货交易所（下称中金所）共同主办的2025上海衍生品市场论坛（下称上衍论坛）在上海期货大厦举行。本次论坛主题为“探索中国期货市场高质量发展之路着力提升服务实体经济质效”。在下午的钢铁论坛中，中国钢铁工业协会副会长骆铁军发表致辞。 骆铁军表示，期货对钢铁市场影响越来越大，目前，螺纹钢是全球成交量最大的金属期货品种。钢铁期货的金属属性越来越强，期货定价的趋势越来越明显。
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来源：期货日报 跌破8000元/吨重要关口后，工业硅价格仍未止跌。5月21日，工业硅期货主力合约SI2507盘中创上市以来新低7830元/吨，报收7865元/吨，下跌1.75%（见下图）。 谈及当前工业硅价格重心持续下移的原因，中信建投期货分析师王彦青表示，主要是基本面供大于求矛盾加剧。一方面，随着西南丰水期临近，西南硅厂开工预期升温。数据显示，截至5月16日当周，工业硅周产量为6.92万吨，环比减少3.94%。虽然供应量略微下降，但四川、青海因平水期电价下调开启复产，新疆大厂复工消息进一步压制市场情绪，供应趋于增加。另一方面，下游需求低迷，供过于求担忧加大。 国信期货分析师李祥英认为，工业硅库存长期维持高位，对工业硅价格有一定压制。数据显示，截至目前，工业硅期现总库存已超过75万吨。按照测算，对行业而言，该库存量可用天数已接近2.4个月。 同时，工业硅的成本支撑持续弱化。近期，工业硅的原料硅石、硅煤、石油焦等价格，均出现不同程度的下调，且西南丰水期临近，电力成本也有望下降。李祥英认为，工业硅企业的生产成本持续下降的主要原因在于，原材料硅石、硅煤价格下跌。其中，煤炭价格下跌不仅直接降低了原材料成本，而且间接降低了电力成本。同时，企业也在大幅压缩管理成本和人力成本。 “从个体企业角度看，压缩成本有利于企业生存，但从整体行业角度来看，在供需形势没有改变的情况下，反而容易使市场陷入‘成本
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来源：期货日报 当“梅熟迎时雨”的自然规律撞上玻璃产业周期，2025年的梅雨季节成为玻璃行业转型升级的关键观察窗口。5月中旬在沙河调研时，期货日报记者深刻感受到，今年的梅雨季节，是对玻璃产业的“压力测试”，更是玻璃产业转型升级的“机遇窗口”：传统需求增速放缓，光伏玻璃、节能玻璃等新赛道正打开增长空间；现货市场波动加剧，期现联动、金融工具为企业装上“减震器”；产能错配矛盾突出，冷修联盟、区域调货正重塑产业的供需平衡。 产业链季节性压力前置 我国幅员辽阔，各地降雨节奏呈差异化特征：华南地区雨季以4—6月的“龙舟水”为主；西南地区因季风影响，5—9月为雨季；华东地区“黄梅天”在6—7月；华北、东北地区则在7—8月迎来主汛期。 据期货日报记者了解，玻璃作为建材行业的大宗商品，其市场需求与气候条件存在天然关联。各地降雨的季节性与玻璃消费的区域性特征高度吻合，雨季玻璃深加工集中地（华东、华南）、主产区（华北、东北）面临仓储、运输、安装三大挑战。 “高温多雨使玻璃仓储管理、物流运输效率及终端安装进度面临更大的挑战，市场供需关系也进入季节性调整阶段。”河北正大玻璃期货部经理崔彰表示，玻璃露天仓储占比超30%，梅雨季节空气湿度常常突破85%，导致玻璃原片发霉风险激增。“霉变不仅影响透光率，还会在深加工环节引发脱膜、脆裂等问题，采购方往往要求折价，直接侵蚀企业利润。”他说。 从历史数据看，过去5年，6
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来源：钢联能化 中国能化政策观察 2025年4月 2024年，受下游炼油和成品油销售业务的利润大幅缩水影响，国内“三桶油”盈利分化显著：中国海油是唯一一家营收、净利润（+0.9%，+11.4%）双增的企业；中国石油总盈利居首，净利润微增（+2.0%）、但营业收入同比下降（-2.5%）；中国石化营收、净利润双双下滑（-4.4%，-16.1%）。 上游韧性： 产量增长+经营支出减少对冲油价下行 尽管2024年布伦特原油均价79.86美元/桶（-2.1%）、欧洲TTF天然气价降1.5%，三家企业上游板块均实现显著增长： — 中海油 油气销售收入和净利润分别同比增8.45%、11.4%，得益于油气净产量同比增7.2%，规模连年创新高，桶油主要成本同比降1.1%。 — 中石油 上游勘探利润增7.4%，油气产量增2.5%，经营支出仅增0.2%（石油特别收益金减少）。 — 中石化 上游利润增29.2%（唯一正增长板块），进口LNG成本下降+特别收益金减少驱动，相关板块经营支出降5.6%。 下游承压： 炼油、销售、化工全链条遇冷 炼油：利润腰斩与加工量下滑 ?油价Q2-Q4下跌13%（85.03→74.01美元/桶），导致石油石化企业的存货减值，叠加需求疲弱，全年中石油、中石化炼油利润分别降49.7%、73.9%，其中，下半年中石化连续亏损，中石油环比降26.4%。 ?原油加工量降1.5%（中石油
来源：湖畔新言 丙烯价格周期 在一年的周期中，丙烯价格变化具有较为明显的季节性，一般来说上半年的价格波动较小，下半年的波动幅度则是明显加剧，按照历史规律来看，丙烯价格通常在1到5月保持窄幅波动，6月开始价格转为上涨趋势，四季度价格下跌，一般年内价格最高点会出现在九十月份，价格低点一般出现在年底或者年初，但是突发事件会在一定阶段打破季节性。 丙烯价格涨跌概率 从每个月的价格涨跌情况来看，一年中有7个月丙烯价格的涨跌概率在40%到60%之间，也就是说丙烯价格在一年中超过半数的时间并没有比较明确的涨跌方向。 一年中10月丙烯价格上涨的概率最低，因为丙烯单体年内价格的最高点一般会出现在9到10月中上旬，而后丙烯价格见顶回落，导致10月丙烯单体价格易跌难涨；3月丙烯单体价格的下跌概率仅次于10月，主要是因为3月企业春节后补库结束，上游还在主动去库期，导致供过于求，价格下跌概率较大。 丙烯单体价格上涨概率最高的是4月和7月，一般来说4月是上游炼厂以及PDH装置的集中检修期，供应端的减量为丙烯价格的上涨提供动力，丙烯价格上涨可能性较大，而7月是因为丙烷价格在7月大概率止跌上涨，成本端为丙烯单体价格的上涨提供动力。 丙烯价格影响因素 从丙烯自身基本面来看，丙烯价格主要是受到以下三个因素的影响： 1、成本变化目前中国丙烯单体的生产方式种类繁多，但占比最大的仍然是包含石脑油裂解和催化裂化在内的油制工艺
商品指数 小亚 05月22日 12:08 22
白糖： 消息方面，德国国家统计局数据显示，德国2025/26榨季甜菜种植面积减少6.6%降至约40.85万公顷，种植面积减少的原因可能是因欧盟糖价低迷。现货报价方面，广西制糖集团主流报价区间为6100~6190元/吨，云南制糖集团报价区间为5900~5950元/吨，多数下调10元/吨。原糖方面昨日终于结束多日来的颓势出现反弹，国内现货成交一般，期价受到原糖带动小幅反弹，总得来看近期驱动不足，仍以区间行情对待。关注未来进口及国内销售情况。 棉花： 周三，ICE美棉下跌0.11%，报收66.05美分/磅，CF509上涨0.22%，报收13440元/吨，主力合约持仓环比下降1339手至57.44万手，新疆地区棉花到厂价为14487元/吨，较前一日上涨22元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14567元/吨，较前一日增加17元/吨。国际市场方面，近期扰动仍更多在于宏观层面，美元指数跌破100整数关口，但美棉价格与之呈现共振下行走势，基本面的驱动相对有限，关注后续宏观及天气变化。国内市场方面，郑棉期价在新的区间震荡，短期破局动力稍显偏弱。首先关注宏观层面扰动，若宏观层面持续无超预期变化，市场关注重心将逐渐向新棉转移，目前看新棉种植面积同比增加，本年度预计仍然丰产，供应端压力仍存。综合来看，短期郑棉上下行驱动均相对偏弱，预计短期震荡运行为主，关注天气及宏观扰动。 免责声明 本报告的信息均来源
商品指数 小亚 05月22日 12:08 19
铜： 隔夜LME铜震荡走弱，下跌0.71%至9481美元/吨；SHFE铜主力下跌0.41%至77770元/吨；国内现货进口持续亏损。宏观方面，美债拍卖情况不佳，再次引起市场警觉，美股债汇同时下跌，风险偏好受到抑制，欧央行警告美国资产遭到投资者前所未有的质疑，全球金融系统面临连锁风险。库存方面，LME铜库存下降1925吨至168825吨；comex铜库存增加1271吨至156965吨；SHFE铜仓单下降4520吨至41218吨；BC铜仓单维持2737吨。需求方面，高铜价高升水制约下游采购节奏。昨晚美元大幅回落，但市场偏好抑制下，也未能进一步推动铜价。另外，市场关注国内某仓位大量持有铜多头情况，市场或担心挤仓风险，且铜结构也不利于空头布局，从SHFE仓单来看依然维系大量流出情形，表明部分投资者仍在做正套扩大交易，这也有利于维护当前铜价，暂时仍以震荡偏强看待。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍涨0.64%报15630美元/吨，沪镍涨0.32%报123760元/吨。库存方面，昨日LME库存减少312吨至201786吨，国内SHFE仓单减少128吨至23014吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持200元/吨。不锈钢产业链上来看，原料镍铁周度成交价格基本维稳在940元/镍点附近，上周五成交小幅回暖至955元/镍点，不锈钢成本支撑较前期下移；供应端虽然有一定减产，但是
商品指数 小亚 05月22日 12:08 16
专题：2025上海衍生品市场论坛 5月22日，由上海期货交易所（下称上期所）和中国金融期货交易所（下称中金所）共同主办的2025上海衍生品市场论坛（下称上衍论坛）在上海期货大厦举行。 上期所党委书记、理事长田向阳表示，上期所将把自身优势与上海国际金融中心优势紧密结合，紧扣守正创新，聚焦开放合作，抓牢系统集成，突出底线思维，加力加压加快建成世界一流交易所。一是健全适配新质生产力需求的一流产品体系，加快推进铸造铝合金、液化天然气、胶版印刷纸、瓦楞原纸等品种研发上市；二是打造兼具国际标准与中国特色的一流制度机制，稳步推进组合保证金，推进上线新交易指令，深化市场功能发挥；三是构建契合国情市情企情的一流服务体系，紧盯实体期待，打造服务“闭环”，做优做强上期“强源助企”品牌；四是夯实不发生系统性风险的一流安全水平，践行中国特色监管模式，保障市场平稳运行；五是搭建具有重要影响力和竞争力的一流开放平台，稳步实现镍等品种对外开放，推动更多服务“走出去”。
商品指数 小亚 05月22日 12:08 14
专题：2025上海衍生品市场论坛 5月22日，由上海期货交易所（下称上期所）和中国金融期货交易所（下称中金所）共同主办的2025上海衍生品市场论坛（下称上衍论坛）在上海期货大厦举行。本次论坛主题为“探索中国期货市场高质量发展之路着力提升服务实体经济质效”。中金所党委书记、董事长何庆文发表致辞。 何庆文表示，金融期货市场应实体经济需要而生、伴实体经济发展而长，初心就是服务资本市场平稳运行和功能发挥、服务国家战略实施和经济社会高质量发展。中金所在中国证监会的坚强领导和上海市委市政府的指导支持下，正全面落实新“国九条”部署，按照《意见》要求，以防风险、强监管、促高质量发展为工作主线，全面稳定市场运行，优化市场运行机制，推动中长期资金入市，塑造良好市场生态，充分发挥金融期货市场“稳定市场、活跃市场”的双重功能，助力资本市场运行上的“稳”和强化市场功能上的“进”，不断提升服务上海国际金融中心能级和服务实体经济质效。面对新形势、新任务，中金所将继续坚持稳中求进工作总基调，深化探索中国特色期货监管制度和业务模式，有效防控风险，加强市场监管，丰富产品业务体系，推动“长钱长投”，稳步推进扩大开放，加强正面宣传引导，广泛凝聚发展合力，推动市场建设展现新担当、新作为，为服务实体经济高质量发展、服务中国式现代化建设贡献更大力量。
专题：2025上海衍生品市场论坛 5月22日，由上海期货交易所（下称上期所）和中国金融期货交易所（下称中金所）共同主办的2025上海衍生品市场论坛（下称上衍论坛）在上海期货大厦举行。本次论坛主题为“探索中国期货市场高质量发展之路着力提升服务实体经济质效”。中国证监会期货监管司副司长王颖发表致辞。 王颖表示，去年国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》（下称《意见》），明确了期货市场发展目标，并要求期货市场为服务中国式现代化和金融强国建设发挥更大作用。同时，中国证监会和上海市政府也共同建立了“五个中心”协作工作机制，推动上海期货市场与“五个中心”联动发展、协同共进。在各方共同努力下，上海期货市场不仅吸引全球产业企业、重要金融机构积极参与，“上海价格”也愈发受国际市场关注，并逐步成为全球贸易的定价参考。在新时代新征程下，期货市场必须继续坚持服务实体经济的使命，坚定高水平开放的决心，坚守防范化解风险的底线，围绕加强市场监管、丰富产品矩阵、优化服务质量、扩大对外开放等方面，深化自身功能发挥，全力谱写高质量发展新篇章，与产业形成良性循环机制，更好应对外部环境的不确定性，为稳定宏观经济大盘发挥更大作用。
商品指数 小亚 05月22日 12:08 15
来源：国元期货研究 供给端方面，当前处于产能兑现期，生猪供给压力持续释放，并且出栏体重处于近几年高位。随着市场对肥猪需求转弱，中大猪价格走弱，养殖端出栏意愿增强，进一步加剧了阶段性供给压力。需求端上，虽然端午节前屠企的备货需求，对市场形成一定支撑，但高温天气抑制了居民家庭消费，叠加餐饮和旅游需求转弱，终端白条走货不畅，需求表现依然疲弱。生猪供需预计将维持宽松格局，猪价承压运行。生猪2509合约建议区间13500-14000元/吨。 一、行情回顾 近期高温天气抑制鲜肉消费，端午备货需求的提振有限，猪价走势偏弱。在中期供给压力持续释放的预期下，主力09合约承压弱势运行。 二、生猪基本面分析 2.1 大猪需求走弱猪价承压下行 截止5月20日，生猪出栏均价14.44元/公斤，较上周环比下跌0.28元/公斤。标肥价差0.03元/公斤，较上周环比缩窄0.01元/公斤。高温天气下，大猪需求走弱，养殖端认卖情绪转强，供给进一步释放，端午备货需求的支撑力度不足，猪价承压下行。 截止5月19日，仔猪出栏均价40.56元/公斤，较上周环比下跌0.67元/公斤。年初市场看好三季度，仔猪价格在一季度涨幅较大。仔猪价格快速拉涨后，补栏积极性有所降温，近期价格窄幅波动为主。 2.2 产能进一步释放供给宽松预期 根据农业农村部数据显示，2025年3月末全国能繁母猪存栏量4039万头，同比上升1.2%，环比下降1%
商品指数 小亚 05月22日 08:02 23
来源：国元期货研究 自去年国庆节至今，国内PVC主力连续合约盘面就走出了一波流畅的下跌局面，中间虽有反弹，但是向下的趋势不变，且已达到近9年低位。而本周初，在中美经贸高层会谈取得实质性进展的背景下，宏观市场回暖，提振大宗商品市场重心上移，受此影响，PVC2509合约盘面呈现出止跌企稳态势。不过截至发稿，本轮的宏观利好已充分释放，在当前供应端压力延续、下游房地产需求乏力以及成本的拖累下，市场缺乏持续上涨动能，叠加盘面上方临近60日均线压力，多重利空叠加，盘面重心仍有回落的预期。 1 供应端压力延续利空盘面价格 在4月份至5月上旬国内PVC装置集中检修的背景下，开工率位于上半年相对低位，且达到了近几年同期低位水平。但是受制于近几年新增产能的投放，PVC产能基数大幅上涨，导致2025年4-5月份PVC的周产量远高于近几年同期水平。据统计，截至2025年4月-5月上旬，国内PVC周度产量均值维持在45.79万吨，同比增加4.91%。在近几年新增产能不断投放的背景下，国内PVC产能基数持续走高。据统计，2025年一季度，新浦化学一套25万吨/年装置于2025年2月投放，而福建万华50万吨乙烯法PVC装置计划于4-5月投产，届时市场供应将逐步提升。与此同时，6月份耀望30万吨、渤化40万吨的装置也将陆续试产，因此后续产能基数持续上涨，供应端压力较大，对盘面存在较强的压制。 2 需求端恢复不佳对
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