2025-11-28 08:01:39
11月28日原油市场呈现“利空主导、多空拉扯”的复杂格局，美国EIA原油库存超预期激增成为短期核心压制因素，而美联储降息预期升温与红海地缘局势紧张则为油价提供底部支撑。截至当日早盘，美国WTI原油期货报58.92美元/桶，微涨0.12%；布伦特原油期货报62.71美元/桶，涨幅0.09%，国内原油主力合约同步震荡，新一轮国内油价调整则已确立下调基调，市场焦点集中于OPEC+即将召开的产量会议与美国经济数据指引。
一、EIA库存意外暴增，供应过剩担忧升温
美国能源信息管理局（EIA）最新数据显示，截至11月21日当周，美国除却战略储备的商业原油库存大幅增加277.4万桶，至4.27亿桶，增幅达0.65%，显著高于市场预期的5.5万桶，且与前一周342.6万桶的减少形成鲜明反差。这一数据印证了市场对美国原油供应韧性的担忧，同期美国原油日产量虽较前期微降，但仍维持在1380万桶/日的历史高位附近，活跃钻机数量与压裂车队数量连续两周增加，显示美国页岩油生产商并未因油价低迷而显著收缩产能。
库存分化特征同样值得关注，尽管商业原油库存激增，但库欣地区原油库存减少6.8万桶，战略石油储备（SPR）增加49.8万桶至4.114亿桶，反映出美国政府仍在进行库存补充操作。成品油端表现喜忧参半，汽油库存增加251.3万桶、精炼油库存增加114.7万桶，均超出市场预期，仅取暖油库存小幅减少5.7万桶，终端需求疲软的现状进一步加剧了市场看空情绪。
二、供需格局再平衡：OPEC+增产与非OPEC+高产形成过剩压力
全球原油供应过剩的格局在11月底进一步清晰，OPEC+的增产计划与非OPEC+国家的高产形成叠加效应。据此前消息，OPEC+已确定12月将小幅增产13.7万桶/日，并暂停2026年第一季度进一步增产计划，将于11月30日召开会议商讨明年产量水平。与此同时，沙特为维持市场份额，下调12月销往亚洲的官方销售价格，阿拉伯轻质原油对亚洲售价每桶调降1.2美元，释放出温和增产信号。
非OPEC+国家的供应韧性更为突出，美国、巴西、圭亚那等国产量创历史同期新高，其中美国三季度原油产量韧性超预期，EIA已上调2025-2026年非OPEC+产量预期。尽管美国对俄罗斯两大石油生产商的制裁导致俄罗斯10月原油出口环比下滑5%，印度部分国企暂停采购俄油，但这一减量难以抵消全球供应增量，四季度全球原油浮仓已增至13.3亿桶，过剩压力显著。需求端则增速放缓，IEA数据显示2025年全球原油需求增速降至1.2%，中国主营炼厂开工率环比下降2.6个百分点至75.69%，进一步压制油价上行空间。
三、地缘与政策共振：红海危机与降息预期提供缓冲
地缘局势的紧张态势为油价提供了关键支撑，红海航运安全问题持续发酵。胡塞武装近期第三次袭击美国“杜鲁门”号航母，导致苏伊士运河通行量预期锐减，黑海航运保费翻倍，俄罗斯原油出口成本升至15美元/桶，物流扰动推升原油运输风险溢价。与此同时，伊朗在制裁松动预期下产能逐步释放，沙特为应对地缘风险防御成本激增，将原油边际成本推升至65美元/桶，形成长期价格底部支撑。
美联储政策转向则从计价端为原油提供缓冲，受通胀降温影响，多位美联储官员释放鸽派信号，市场预计12月降息概率已超80%。美元指数近期回落至低位，令以美元计价的原油对海外买家更具吸引力，部分抵消了库存数据带来的利空冲击。不过技术面仍显弱势，WTI原油持续承压于关键移动均线之下，50日与200日均线维持下行排列，价格在58美元附近窄幅震荡，接近一个月低点。
四、国内油价调整确立下调基调，SC原油相对抗跌
国内油价调整已进入新周期，截至11月28日，新一轮油价调整统计周期已完成4个工作日，国际原油变化率为-1.62%，预计下调油价85元/吨，折合升价下降0.07元左右，跌幅已超过下跌标准。这意味着继11月中旬油价下调后，12月8日24时新一轮调价大概率延续下跌态势，为国内消费者与物流企业减负。
国内原油期货表现相对抗跌，SC原油受迪拜市场支撑与原油运费上涨影响，预计表现强于布伦特原油。山东地炼开工率环比上升1.0个百分点至54.26%，国内原油加工需求边际改善，叠加进口成本因人民币汇率企稳而降低，为SC原油提供基本面支撑。
综合来看，当前原油市场处于“供应过剩压制、风险因素托底”的平衡状态，短期油价或维持58-63美元区间震荡。后续需重点关注11月30日OPEC+产量会议决议，若该组织调整增产计划，可能引发油价阶段性反弹；而美国11月非农数据与通胀数据则将进一步明确降息预期，主导油价中长期走势。
（亚汇网编辑：章天）
