2025-05-15 08:59:55
昨日行情
市场昨日在金融股带动下震荡走高，创业板指领涨，沪指重回3400点上方。沪深两市全天成交额1.32万亿，较上个交易日放量252亿。板块方面，保险、港口、物流、化工等板块涨幅居前，光伏、贵金属、军工电子、轨交设备等板块跌幅居前。截至昨日收盘，沪指涨0.86%，深成指涨0.64%，创业板指涨1.01%。
十大劵商
华泰证券：近期板块催化密集，继续推荐固态电池产业链
华泰证券指出，CIBF2025第十七届中国国际电池技术交流会/展览会将于5月15日-17日在深圳举行，围绕固态电池/快充/钠电/电池安全/智能装备/关键材料等设立主题会场，其中固态电池是产品维度唯一有全天论坛的主题。同时本周有较多锂电公司计划发布新品，推测与固态电池关系较大。近期固态电池板块催化密集，继续推荐固态电池产业链。
银河证券：看好因短期关税政策影响的相关苹果链上市公司
银河证券认为，目前关税政策暂时缓和有利于电子行业相关公司直接对美出口，减少转口贸易带来的成本，同时也为国内消费电子公司产业出口提供了布局的窗口期。看好因短期关税政策影响的相关苹果链上市公司，以及国内被动元器件头部厂商，看好AI推动消费电子换机及相关终端硬件发展。
开源证券：AI应用风起云涌，模组、控制器、CDN等板块迎机遇
开源证券指出，基于AI模型的语音识别、图像识别等技术的进步加速了AI玩具的发展，AI玩具通过搭配智能算力模组、蜂窝/wifi模组等硬件实现了拟人化交互能力，伴随边端AI模型持续优化，智能算力及通信模组需求或将加速释放；AI模型是具身智能发展的底座，经过剪枝、量化后的小模型在边缘终端表现亮眼，智能算力模组及控制器需求或将逐步提升；AI应用有望催生对于毫秒级响应的需求，而CDN通过边缘节点网络的布局，有望将算力下沉至用户端，实现数据的本地化和轻量化的处理，AI应用或持续拉动对于CDN的需求。
中信证券：建议未来6—12个月跟踪半导体板块两条主线
中信证券研报称，受关税影响，费城半导体指数（SOX）近期波动较大，相关公司在2025年一季度业绩及2025年二季度业绩指引上表现出分化。其中消费电子、半导体设备等公司已受到关税影响，但半导体软件、AI芯片和网络设备等领域受关税影响相对较小。目前来看，特朗普关税闹剧仍尚未结束，各国之间的贸易谈判尚未落地。中信证券认为，后续美股半导体和硬件板块，重点关注的指标包括：关税和贸易政策、宏观经济和通胀数据以及生成式AI技术的发展等各个指标。考虑到一季报后，市场对于企业的盈利预测出现一定程度下修，目前大部分公司估值处于合理的位置。建议未来6—12个月跟踪半导体板块的两条主线为：1）若后续关税政策反转，关注估值便宜且后续盈利预测有望修复的公司。2）中短期防御性标的，关注受关税政策影响相对较小的AI板块和半导体软件板块。
中金：美股前景不确定性增大，让非美风险资产的吸引力相对上升
中金公司最新研报指出，美国股债汇重现“三杀”，或反映通胀环境与美元周期发生重大变化。“三杀”的本质是美元资产中安全资产（债券与现金）的避险能力下降，难以对冲风险资产（股票与商品）的回调亏损。在美元资产内部进行资产配置，无法有效分散风险，需警惕美国股债汇“三杀”反复化、长期化的可能性。美元资产面临困局，美债美元避险能力下降，导致安全资产更为稀缺，有助于提升黄金的配置价值。美股前景不确定性增大，让非美风险资产的吸引力相对上升，中欧股票可能体现相对韧性。
麦高证券：mRNA肿瘤疫苗突破 百亿美金泛癌种治疗潜力释放
麦高证券发表研究报告称，认为mRNA肿瘤疫苗有潜力成为泛癌种、高可及性、现货化与个性化兼具的新型肿瘤免疫疗法。其可凭借广泛的联用，以辅助疗法切入，逐步释放数百亿美金市场潜力。泛癌种是肿瘤免疫疗法的特质，认为mRNA肿瘤疫苗可从联用免疫检查点抑制剂开始，进入目前肿瘤免疫疗法覆盖的适应症并拓宽应用边界，成为下一个爆款频出的技术领域。经测算，中性情景下mRNA肿瘤疫苗的终端市场约为406.51亿美金。
mRNA疫苗作为肿瘤疗法具备独特优势，在目前肿瘤患者大范围应用免疫疗法情况下仍能够给患者带来进一步获益，且相对低成本使其定价可及性高。1）mRNA+ICIs或成下一代标准治疗范式。两者从机制上相互配合，同时实现肿瘤免疫的“踩油门”和“松刹车”，在多瘤种中提升免疫疗法的响应率，同时保留免疫疗法的拖尾效应；2）安全性佳，可进一步扩大肿瘤免疫疗法覆盖面。多项临床研究显示联合用药治疗中与mRNA肿瘤疫苗相关的三级以上不良反应频率低且可控，良好的安全性赋予mRNA肿瘤疫苗广泛探索联用潜力的可能；3）多抗原设计有望突破肿瘤异质性降低耐药。mRNA肿瘤疫苗均为多抗原设计，最多每剂可同时搭载数十种肿瘤抗原。多价设计下至少一种抗原响应即有潜力转变为治疗获益，有望进一步提高响应率，克服肿瘤异质性和耐药；4）成本可控，因此价格可及性高。mRNA技术应用到肿瘤治疗中不会是天价疗法，新冠疫苗成本每剂仅个位数美元，推测通用型疫苗年费用仅4.5万美元，价格优势将拉动新疗法渗透率的快速提升。
mRNA肿瘤疫苗已经完成概念验证，即将越过技术从0到1的重要节点。2025年起海外相关管线将迎密集催化，或带动国内投资热潮。2024年以来，BioNTech与Moderna相继发表多项数据，不但证明mRNA肿瘤疫苗在可切除肿瘤辅助治疗的随机对照实验中具备长期降低复发风险的能力，也展现了在冷肿瘤中对免疫响应的显著提升。根据指引，Moderna的个性化肿瘤疫苗mRNA4157预计将于2027年起进行商业化，开启产业新篇章。国内企业2025年以来也陆续进入mRNA肿瘤疫苗赛道，相关进展或将催化国内投资机遇。
中银国际：三大运营商云突破千亿 AI算力竞速驱动高增长
中银国际发表研究报告称，面对外部环境的压力和挑战，三大电信运营商持续营收利润双增长，凸显业绩韧性。运营商云双破千亿的里程碑，见证从“网连”到“智连”的转变，加快从通信服务向数字化服务转型发展的步伐。
传统通信业务稳固，云网算力驱动第二曲线，国际业务加速成势。当前基础通信业务仍是运营商主要收入来源，2024年，中国移动、中国电信、中国联通传统业务收入分别为6268、3282、2613亿元，同比增长0.8%/3.0%/1.5%。移动ARPU在5G渗透率提升下逐渐企稳；固网宽带受益于千兆网渗透率提升以及FTTR增值业务及万兆网试点开展，增速稳定。在传统通信业务空间日趋饱和下，创新业务作为运营商业绩增长引擎及创新应用策源地，成为激烈竞争的领域。三大运营商均强调“高质量发展”，通过深化AI、算网来重构商业、运营运维及基础设施，不断创造更大价值，加速由传统电信运营商向科技型企业转型。此外，近年来三大运营商持续加码国际业务。2024年中国移动、中国电信、中国联通国际业务收入分别为228、169、125亿元，同比增长10.2%/15.4%/15.2%。各家抓住全球数字化发展机遇，加大海外基础设施建设，积极出海助力当地企业数字化转型升级。
鹏华基金谢添元：新消费赛道的兴起由供需共振推动
近年来，潮玩、宠物经济、国潮品牌等新消费赛道（如潮玩、宠物经济、国潮品牌等）快速崛起，不少相关板块个股出现较大涨幅。对此，鹏华基金研究部基金经理谢添元认为，这些赛道的兴起是供需共振所推动，投资新消费公司时，需把握真正具备业绩超预期能力的优质标的。谢添元表示，从需求端来看，随着“95后”步入社会、“05后”成年，年轻群体逐渐成为消费的中坚力量；从供给端来看，中国的消费企业，从最早的代工、到模仿、到比肩、再到创新，越走越强。
在谢添元看来，与传统消费相比，新消费赛道的主要特点体现在两个方面，第一，许多新消费公司处于从0到1的阶段，没有明确的市场空间、竞争格局可供匡算，市场分歧和不确定性更大，但这同时也提供了更强、更有爆发力的成长机会；第二，传统消费的研究更偏渠道力，对产品力的分析不够充足；而新消费公司更需要对其产品力和IP营销有认知，否则便永远无法理解。“在投资上，我会首先关注这些公司3-5年后的收入和利润潜力，权衡目前市值较那时的合理市值能有多少收益空间，将不同标的进行横向对比。其次，我会考虑其静态估值，并将之与业绩增速和历史估值分位进行比较。”谢添元称。在谢添元看来，新消费公司虽然整体涨幅较大，但需要分类来看。一部分公司盈利预测上修能力不大，仅是估值提升，存在泡沫风险；而另一类公司的上涨则是由盈利预测持续大幅上修拉动，即便涨到目前位置，对应2025年的实际估值依然较为便宜，且业绩仍有持续超预期的空间。
华西策略：A股银行指数上涨与公募新规存在关联性
华西策略李立峰发布报告《A股银行指数上涨与公募新规的关联性分析：低配困境下的估值修复逻辑》：1、政策背景：公募新规引导资产配置向沪深300靠拢。2025年要实施的《公募基金运作管理办法》修订版要求：1）业绩基准约束：主动权益类基金投资组合与业绩比较基准（沪深300为主）的偏离度不得超过10%；2）风格漂移监管：对长期（超1年）偏离基准20%以上的基金采取重点监控；3）行业配置披露：季度报告需详细说明行业配置与基准指数的差异及调整计划。
2、A股银行板块在公募配置中的结构性矛盾。按照最新的数据（2025年Q1），公募在银行板块的配置比例大约3.49%，相较于沪深300指数权重低配9.99个百分点，相较于中证800指数权重低配6.99个百分点。
3、《保险资金运用管理办法》修订，进一步放宽权益类资产风险因子，引发新一轮配置潮，险资对高股息高分红板块有天然的配置需求。
中信建投：“AI+机器人”聚焦四个环节及轻量化
中信建投研报指出，AI+机器人，建议聚焦外骨骼机器人、灵巧手、传感器、机器狗，这四个环节都不以人形的放量为必然前提，且能够有持续的数据验证。此外，机器人轻量化趋势较为明确，尤其是PEEK材料应用得到广泛关注，未来有望进一步发展。
（亚汇网编辑：章天）
