2025-12-03 09:01:31
昨日行情
A股三大指数昨日集体回调，截止收盘，沪指跌0.42%，收报3897.71点；深证成指跌0.68%，收报13056.70点；创业板指跌0.69%，收报3071.15点。沪深两市成交额15934亿，较前一日缩量2805亿。
十大劵商
中信建投：阿里云持续加速 开源生态+模型性能构建B端壁垒
中信建投研报表示，阿里依托Qwen大模型底座实现业务全面重塑，并凭借开源策略与强劲性能加速构建B端生态壁垒。同时，公司坚定上修资本开支以应对旺盛的算力需求，云收入持续高增，验证了“基础设施投入-技术迭代-商业变现”的闭环逻辑。建议关注1）阿里生态玩家；2）Pre-AI的收入率先落地，推荐OA+ERP环节；Pre-AI。3）部分细分垂直场景AI收入更快。降本关注AI-coding和多模态。4）本地推理逐步起量。5）端侧AI。
华泰证券：预计其对基建及重点项目的拉动效应将在四季度至明年初逐步显现
华泰证券研报称，预计11月新增人民币贷款约6000亿元，较去年同期同比多增；新增社融约2.33万亿元，同比亦实现多增。预计11月人民币贷款同比增速持平于10月的6.5%，社融存量同比增速亦持平于10月的8.5%，M2同比较10月的8.2%上行至8.4%。11月政府债券发行节奏温和回落，预计发行规模约1.1万亿元，同比少增2089亿元。整体而言，尽管政策面保持宽松，实体融资需求依旧偏弱。截至10月底，本轮政策性金融工具共5000亿元已投放完毕，由于资金投放到形成实物工作量存在时滞，预计其对基建及重点项目的拉动效应将在四季度至明年初逐步显现，进而对信贷投放与社融形成持续支撑。
中泰证券2026年煤炭行业投资策略：看好板块投资机会 把握三条主线
中泰证券发布2026年煤炭行业投资策略表示，迎接煤炭新周期，长短结合，进退皆宜。交易面与基本面共振，看好2026年煤炭板块投资机会。投资建议方面，把握三条主线：基于中长期资金持续入市，煤炭“高股息、低估值”投资价值进一步凸显，积极配置红利属性较强的标的；基于企业自身产能增长逻辑，叠加盈利弹性较大，重点关注α与β共振的有望受益；基于煤价见底、盈利改善，重点关注困境反转的炼焦煤有望受益。
中信证券：12月基本不存在流动性缺口 资金面对债市的风险有限
中信证券研报指出，经测算，12月基本不存在流动性缺口，资金面对债市的风险有限。参考2021年以来10Y国债收益率各月表现，年末债市利率整体趋于下行。随着今年11月债市调整，10年国债收益率回升至1.75%~1.85%区间的偏上位置，交易机会也开始浮现。然而，中信证券认为年末行情的空间可能仍然较为有限，建议结合债市边际变化灵活调整策略节奏。
中金：布局年末政策窗口期
中金认为，中美重磅会议落地前，无论是美国宽松预期继续发酵，还是中国增量政策预期抬升，都可能支持风险资产表现。具体来讲，我们建议会议前维持超配中国股票，风格更均衡，会议后根据政策情况选择风格板块。目前成长风格已经经历一轮明显回调，可能存在反弹机会；周期价值风格估值相对较低，存在补涨空间；进入12月下旬，红利资产也可能凸显防御价值。整体而言，沪深300指数动态市盈率12倍，接近历史均值，估值与此前牛市高点比还有充分扩张空间（图表10），我们认为中国股票牛市尚未结束。
招商证券：市场经历三个月震荡蓄势后，12月向上突破发动指数级跨年行情的概率已超85%
核心支撑来自资金面共振：保险“开门红”新增保费配置需求升温，居民储蓄向权益市场转移提速，叠加外资在美联储降息预期下加速回流，12月有望形成增量资金合力。该机构特别强调，跨年行情启动时往往权重指数相对占优，上证50与科创50的“双50组合”将成为最优配置选择。
华安证券：聚焦三大细分方向
一是算力基建（TPU/GPU/CPO），受益于AI大模型训练需求爆发，中际旭创因7家券商联合推荐成为该领域首选标的，其400G/800G光模块产品全球市占率超30%，订单能见度已至2026年三季度；二是终端应用（AI手机、机器人），中兴通讯因AI手机产业链爆发获资金追捧，12月1日单日涨停带动板块情绪升温；三是商业航天，国家航天局设立商业航天司后，航天环宇、雷科防务等个股连续涨停，中信建投将其列为“十五五”规划重点主题赛道。
国金证券：若美联储12月降息落地
工业金属价格有望迎来10%-15%的估值修复空间，紫金矿业因铜资源储量优势获4家券商推荐。此外，油运板块因红海航运危机带来的运价上涨预期，也被多家机构纳入顺周期配置清单。
天风证券：低估值及高政策敏感度特征仍存 看好地产板块结构性机会
天风证券发布研报称，地产房企销售虽未摆脱下行趋势，但较2024年实现降速收窄，头部房企得益于持续新货补充、集中度优势或继续放大。展望2026年，板块或仍受到基本面弱、长期增长叙事缺乏等掣肘，但其低估值、低持仓的避险属性及高政策敏感度博弈的特征仍存。伴随基本面悲观预期的继续修正，板块或具备较高的安全边际和修复空间，对板块结构性交易机会持乐观态度。
银河证券：新能源有望打开第二成长空间
银河证券指出，2025年末各省机制电价竞价结果陆续出台，整体来看机制电价低于燃煤基准价，光伏电价低于风电。全面入市将对电量电价造成压力，其中光伏由于出力集中影响大于风电。目前新能源消纳压力大，通过与绿色氢氨醇、算力等集成融合发展有望促进新能源高效利用，打开第二成长空间。建议关注运营能力优异的龙头企业以及具备区位优势和成本优势的企业。
（亚汇网编辑：章天）
