麦格理发布研报称，2025年一季度，中国工业机器人与自动化市场展现出显著的复苏韧性，一季度中国工业机器人行业结束库存去化周期，销量同比增长11.6%，其中协作机器人产量同比激增41.4%，成为行业“增长极”。尽管面临价格竞争压力，下游需求在汽车、半导体、锂电池等领域的拉动下逐步回暖，叠加国产厂商在核心技术与市场份额上的持续突破，行业正迎来“量质齐升”的关键阶段。工业自动化“需求回暖+国产替代”双重逻辑明确，新能源装备、协作机器人等细分赛道有望成为新增长引擎。 麦格理主要观点如下： 一、工业机器人：需求复苏，协作机器人成增长亮点 麦格理报告显示，2025年一季度中国工业机器人销量同比增长11.6%，结束了此前的库存去化周期，汽车主机厂、半导体、汽车零部件等领域需求稳步提升。值得关注的是，协作机器人(cobots)延续高速增长，一季度产量同比激增41.4%，远超传统多关节机器人(12.5%)和SCARA机器人(11.2%)，成为行业“增长极”。 市场竞争与格局变化 外资品牌份额微降，国产头部崛起：国内厂商市场份额虽从2024年的52.3%小幅降至51.4%，但头部企业表现亮眼。埃斯顿(9.9%)、汇川技术(8.9%)跻身行业前十，分别位列第二和第四，市占率持续提升;发那科(10.1%)仍居首位，但库卡、ABB等外资品牌通过调整价格策略扩大份额。 下游分化显著：汽车主机厂需求同比增长45
香港股市 小亚 05月14日 12:18 42
浦银国际发布研报称，老铺黄金(06181)的成功很大程度上归功于其在过去十多年里对古法制作工艺的坚守、对品牌价值的打造和对高端市场定位的聚焦。然而，相较宝格丽、卡地亚等国际奢侈品品牌，老铺仍需要更长的时间来塑造和沉淀品牌的文化底蕴，进一步提升产品的艺术性与品牌价值，才能完全摆脱金价的束缚，成为真正意义上的奢侈品品牌。考虑到老铺未来3年较高的业绩增长确定性以及目前较低的估值水平，首次覆盖给予“买入”评级，目标价857港元。上市不到一年，老铺黄金的品牌知名度大幅提升，销售飞速增长，股价最高点已突破发行价的20倍。 浦银国际主要观点如下： 解析老铺的制胜之道 该行认为老铺的成功主要归功于以下三点：(1)长期聚焦高端市场，打造奢侈品属性。在这点上，老铺与茅台具有许多共同点，包括独特的生产工艺所带来的产品稀缺性、较高的产品溢价以及潜在的投资与保值属性。其一口价的产品定价模式以及节制的促销与折扣力度也强化了其奢侈品的产品定位。(2)与古法黄金的理念深度绑定。老铺多年来专注于古法黄金产品的设计、生产与销售，并对古法黄金这一理念进行积极的宣传，包括其手工制造的传统工艺以及其背后的历史与文化价值。这使消费者将老铺与古法黄金划上等号，从而使老铺在产品与品牌定位上与普通黄金珠宝品牌形成显著的差异化。(3)坚持DTC模式。老铺的线下门店完全采取自营的模式，使公司能够实现统一化和标准化管理，从而确保门店的服
香港股市 小亚 05月14日 12:18 29
中泰证券发布研报称，地平线机器人-W(09660)作为国内智驾解决方案龙头公司，产品出货量快速提升，授权解决方案业务收入快速增长，商业模式优异，J6及HSD方案交付有望进一步打开增长空间。该行预计公司2025-2027年实现营业收入35.99/55.10/81.86亿元(25/26年前值38.56/61.85亿元)，实现净利润-19.33/-5.11/8.38亿元(25/26年前值-11.45/1.16亿元)。考虑到公司所处赛道优异，成长性较好，该行维持公司“增持”评级。 事件：地平线机器人发布2024年年度业绩公告。2024年公司营业收入达23.84亿元，同比增长53.62%;实现净利润23.47亿元，同比增长134.82%。 中泰证券主要观点如下： 汽车解决方案交付量高增，高毛利率业务占比提升 2024年公司汽车解决方案实现收入共23.12亿元，占比提升至97%。其中授权及服务业务毛利率92%，2024年全年收入增长70.9%至16.48亿元，驱动整体毛利率提升至77.25%，较2023年全年70.53%有显著提升。2024年全年交付产品解决方案约290万套，同比增长38%，实现累计交付量770万套的突破，稳居国内智能驾驶解决方案交付规模第一。 经营效率持续提升，全年净利润转正 2024年公司经营效率持续提升：销售费用率由23年的21.09%下降至17.20%，连续三年呈快速下
香港股市 小亚 05月14日 12:18 25
中金发布研报称，维持舜宇光学科技（02382）2025/2026年归母净利润35.19/40.85亿元，当前股价对应2025/2026年P/E21.4x/18.2x。维持“跑赢行业”评级和99.2港币目标价，对应2025/2026年P/E28.7x/24.4x，较当前股价有34%涨幅。 中金主要观点如下： 舜宇光学科技公布4月出货量数据 1）手机光学：公司手机摄像模组出货3，924.7万片，同/环比-14.1%/+5.2%，同行中，丘钛手机摄像模组出货3，178.3万片，同/环比-22.1%/+7.9%，公司与其趋势相似。手机镜头出货1.03亿片，同/环比+1.3%/+9.2%，同行中，大立光月度营收同/环比+26.5%/-10.6%，该行认为二者差异主要与不同客户拉货节奏有关。2）车载相关产品：公司车载镜头出货1，156.6万片，同/环比+28.9%/+17.8%，主要系客户需求提升。3）其他领域：公司其他镜头出货994.7万片，同/环比+56.6%/+43.1%；其他光电产品出货368.8万片，同/环比+14.4%/+27.7%。 车载镜头同比增长明显，看好智驾需求继续放量 舜宇4月车载镜头出货量同比+28.9%，单月表现亮眼，主因智驾车型的镜头订单放量，1~4月累计出货量同比+15%，已经达到全年同比增长15~20%的指引区间。该行认为，客户智驾车型的拉货需求有望持续一定时间
香港股市 小亚 05月14日 12:18 17
浦银国际发布研报称，老铺黄金（06181）的成功很大程度上归功于其在过去十多年里对古法制作工艺的坚守、对品牌价值的打造和对高端市场定位的聚焦。然而，相较宝格丽、卡地亚等国际奢侈品品牌，老铺仍需要更长的时间来塑造和沉淀品牌的文化底蕴，进一步提升产品的艺术性与品牌价值，才能完全摆脱金价的束缚，成为真正意义上的奢侈品品牌。考虑到老铺未来3年较高的业绩增长确定性以及目前较低的估值水平，首次覆盖给予“买入”评级，目标价857港元。上市不到一年，老铺黄金的品牌知名度大幅提升，销售飞速增长，股价最高点已突破发行价的20倍。 浦银国际主要观点如下： 解析老铺的制胜之道 该行认为老铺的成功主要归功于以下三点：（1）长期聚焦高端市场，打造奢侈品属性。在这点上，老铺与茅台具有许多共同点，包括独特的生产工艺所带来的产品稀缺性、较高的产品溢价以及潜在的投资与保值属性。其一口价的产品定价模式以及节制的促销与折扣力度也强化了其奢侈品的产品定位。（2）与古法黄金的理念深度绑定。老铺多年来专注于古法黄金产品的设计、生产与销售，并对古法黄金这一理念进行积极的宣传，包括其手工制造的传统工艺以及其背后的历史与文化价值。这使消费者将老铺与古法黄金划上等号，从而使老铺在产品与品牌定位上与普通黄金珠宝品牌形成显著的差异化。（3）坚持DTC模式。老铺的线下门店完全采取自营的模式，使公司能够实现统一化和标准化管理，从而确保门店的服
香港股市 小亚 05月14日 12:18 15
中泰证券发布研报称，地平线机器人-W（09660）作为国内智驾解决方案龙头公司，产品出货量快速提升，授权解决方案业务收入快速增长，商业模式优异，J6及HSD方案交付有望进一步打开增长空间。该行预计公司2025-2027年实现营业收入35.99/55.10/81.86亿元（25/26年前值38.56/61.85亿元），实现净利润-19.33/-5.11/8.38亿元（25/26年前值-11.45/1.16亿元）。考虑到公司所处赛道优异，成长性较好，该行维持公司“增持”评级。 事件：地平线机器人发布2024年年度业绩公告。2024年公司营业收入达23.84亿元，同比增长53.62%；实现净利润23.47亿元，同比增长134.82%。 中泰证券主要观点如下： 汽车解决方案交付量高增，高毛利率业务占比提升 2024年公司汽车解决方案实现收入共23.12亿元，占比提升至97%。其中授权及服务业务毛利率92%，2024年全年收入增长70.9%至16.48亿元，驱动整体毛利率提升至77.25%，较2023年全年70.53%有显著提升。2024年全年交付产品解决方案约290万套，同比增长38%，实现累计交付量770万套的突破，稳居国内智能驾驶解决方案交付规模第一。 经营效率持续提升，全年净利润转正 2024年公司经营效率持续提升：销售费用率由23年的21.09%下降至17.20%，连续三年呈快速下
香港股市 小亚 05月14日 12:18 14
中信里昂发布研报称，小米集团-W（01810）将于本月公布首财季业绩，预计小米2025年首财季业绩强劲，总营收年增44.6%，营业利润达1090亿元人民币，经调整后净利年增54%至100亿元人民币。所有智慧型手机，受惠于以旧换新补助和分享收益，毛利率再次环比上升，电动车业务损失可能进一步收窄至6.5亿元人民币。小米在2025年第一季交付了7.6万辆电动车，该行提高了2025年电动车销售预测将达到40万辆。该行将小米2025/26年经调整后净利调高8%/4%，保持“高度确信跑赢大市”的投资评级。
大和发布研报称，将裕元集团（00551）2025-26年预测每股盈利下调9%，主要由于较低的毛利率预测。该行继续评估其OEM业务市盈率为10倍，乃应用于该行的2025年每股盈利（EPS），并使用当前市场价值作为其零售业务宝胜国际（03813）来推导该行新的基于SOTP的12个月目标价为17港元（原为19港元），大和重申对裕元“买入”的投资评级。
上午盘面： 港股上午盘三大指数集体走强，自中美削减关税后市场波动起伏明显，但总体情绪相对较好。截止午盘，恒生指数涨1.43%，国企指数、恒生科技指数分别上涨1.54%及1.37%。盘面上，大型科技股、大金融股（银行、保险、券商）表现活跃助力大市上扬，其中，Q1营收、利润均超预期，京东盘初一度涨4.5%，中金公
香港股市 书瑶 05月14日 12:13 16
05月14日港股回购概况： 摩比发展（00947）、威高股份（01066）、时代电气（03898）、方正控股（00418）、富智康集团（02038）、清科创业（01945）、永安国际（00289）、上海石油化工股份（00338）、蒙牛乳业（02319）、信利国际（00732）、名创优品（09896）、中远海发（02866）、天鸽互动（01980）、中远海控
香港股市 书瑶 05月14日 09:14 27
热点聚焦 5月14日，首程控股（00697.HK）发布公告，近日，集团所属首程资本旗下公司（公司的全资附属公司）所管理的北京首大兴业股权投资中心（有限合伙）（“北京首大兴业基金”）投资微分智飞（杭州）科技有限公司（“微分智飞”），进一步加速飞行具身智能领域创新与集群空中机器人智能进化。 微分智飞
香港股市 章天 05月14日 08:10 37
瑞银发布研报称，海丰国际(01308)强劲现金流可支撑股息，且有维持派息比率达七成的往绩，相信其股息收益率极具吸引力。该行将集团评级由“沽售”一举上调至“买入”，并改变估值计算方法，以预测企业价值对EBITDA约5.5倍计，目标价由17.3港元调升至25港元，并将该股列入瑞银亚太区关键推荐名单。该行预期，亚洲区内航线将持续供不应求，料运费今年以后持续高企，叠加海丰国际的成本控制将推动集团EBITDA在2025至29年持续增长，上调其2025至27年的每股盈测到70%至91%。
香港股市 小亚 05月13日 23:06 44
国联民生证券发布研报称，预计中国宏桥（01378）2025-2027年归母净利润分别为227.59/261.69/289.69亿元，分别同比增长1.73%/14.98%/10.70%，EPS分别为2.44/2.81/3.11元/股，当前股价对应P/E分别为6.0/5.2/4.7倍，维持“买入”评级。中国宏桥子公司山东宏桥新型材料有限公司（简称“山东宏桥”）发布2025年第一季度财务数据。2025Q1山东宏桥实现营业收入401.73亿元，同比增长15.56%；净利润63.57亿元，同比增长46.46%，环比增长43.28%。 国联民生主要观点如下： Q1电解铝盈利显著改善，带动山东宏桥净利润大幅增长 2025Q1山东宏桥实现毛利率24.97%，同比提高4.06pct。由于山东宏桥电解铝生产所需煤炭及阳极需外购，煤炭价格下降助力其毛利率提升。根据iFinD，2025Q1电解铝均价同比上涨7.3%，环比下降0.5%；氧化铝均价同比上涨15.4%，环比下降27.1%。成本方面，2025Q1预焙阳极均价同比上涨13.7%，环比上涨19.6%；动力煤均价同比下降19.9%，环比下降12.4%。根据SMM，2025Q1电解铝平均利润为2376元/吨，同比提高160元/吨，环比提高2276元/吨。 产业链一体化布局优势凸显，氧化铝环节利润有望维稳 2025年以来，国内氧化铝价格大幅回落，全国氧化铝
香港股市 小亚 05月13日 23:06 52
瑞银发布研报称，海丰国际（01308）强劲现金流可支撑股息，且有维持派息比率达七成的往绩，相信其股息收益率极具吸引力。该行将集团评级由“沽售”一举上调至“买入”，并改变估值计算方法，以预测企业价值对EBITDA约5.5倍计，目标价由17.3港元调升至25港元，并将该股列入瑞银亚太区关键推荐名单。该行预期，亚洲区内航线将持续供不应求，料运费今年以后持续高企，叠加海丰国际的成本控制将推动集团EBITDA在2025至29年持续增长，上调其2025至27年的每股盈测到70%至91%。
香港股市 小亚 05月13日 23:06 46
里昂发布研报称，预计京东健康(06618)今年首季关键绩效指标表现稳健，估计总收入料同比升15%至153亿元人民币，主要受惠1月以来流感爆发带动的药品需求增加，以及京东平台因以旧换新优惠政策改善的用户流量。该行料季内药品销售将同比升20%，保健品和医疗器械销售或能保持10%以上同比增长。经调整除息税前溢利料同比升15%，利润率稳定在5.7%。该行料公司上半年总收入同比升14%，意味第二季度同比升13%，该行维持对公司今年15%同比收入增长和6.6%的净利润率预测。里昂重申京东健康“跑赢大市”评级及目标价45港元。
香港股市 小亚 05月13日 23:06 47
里昂发布研报称，预计京东健康（06618）今年首季关键绩效指标表现稳健，估计总收入料同比升15%至153亿元人民币，主要受惠1月以来流感爆发带动的药品需求增加，以及京东平台因以旧换新优惠政策改善的用户流量。该行料季内药品销售将同比升20%，保健品和医疗器械销售或能保持10%以上同比增长。经调整除息税前溢利料同比升15%，利润率稳定在5.7%。该行料公司上半年总收入同比升14%，意味第二季度同比升13%，该行维持对公司今年15%同比收入增长和6.6%的净利润率预测。里昂重申京东健康“跑赢大市”评级及目标价45港元。
香港股市 小亚 05月13日 23:06 43
里昂发布研报称，美国总统特朗普关于药品定价的言论重新点燃市场波动。该行认为，美国医疗系统多方支付结构限制政府定价权，任何有意义改革都将影响广泛的利益相关者，使得实际实施高度不确定。该行增加对领先制药公司在其投资组合分配，包括石药集团（01093）、翰森制药（03692）及恒瑞医药（600276.SH）。此外，由于中美贸易冲突缓和，该行增加对药明康德（02359）的配置。 虽然对海外产品高峰销售的担忧正在增加，但美国对中国公司来说仍是增量市场。中国政策环境正变得更加支持性，特别是在药品定价方面更加宽松。该行相信院内药品销售的复苏将是下一个国内周期的主要驱动力，4月数据已显示出积极的改善迹象。
香港股市 小亚 05月13日 23:06 40
里昂发布研报称，市场传言中国政府正在考虑对太阳能（特别是多晶硅）实施供给侧政策；以及行业联盟计划将多晶硅价格提升至每公斤45至50元人民币的范围。该行继续相信，多晶硅领军企业（协鑫科技（03800）和通威股份（600438.SH））以及太阳能玻璃领军企业（福莱特玻璃（06865）和信义光能（00968））应是太阳能供给侧改革的关键受益者，这些企业将因更高的行业整合度和更陡峭的成本曲线而获益。 里昂重申，与此前的煤炭和钢铁供给侧改革不同，考虑到太阳能行业的主要参与者为非国有企业，中国政府可能会推出相对温和的供给侧改革，而非采取行政性的产能削减。里昂认为潜在政策不会将供需动态精确调整至1：1，但会带来边际改善。
香港股市 小亚 05月13日 23:06 35
亚汇网实时数据统计：截至5月13日收盘，小米集团﹣W、阿里巴巴﹣W（09988）、腾讯控股（00700）居港股通（沪）成交前三，腾讯控股（00700）、阿里巴巴﹣W（09988）、小米集团﹣W居港股通（深）成交前三。 港股通（沪）买卖前十股（单位：港元） 小米集团﹣W（01810）成交金额：48.55亿 阿里巴
香港股市 书瑶 05月13日 18:15 44
港股收盘行情： 香港恒生指数5月13日（周二）收盘下跌441.19点，跌幅1.87%，报23108.27点； 香港恒生科技指数5月13日（周二）收盘下跌177.69点，跌幅3.26%，报5269.66点； 国企指数5月13日（周二）收盘下跌173.02点，跌幅2.02%，报8386.21点； 红筹指数5月13日（周二）收盘下跌39.6点，跌幅
香港股市 书瑶 05月13日 16:27 47
一、瑞银：升海丰国际（01308.HK）评级至“买入”目标价上调至25港元列入亚太区荐股名单 海丰国际（01308.HK）强劲现金流可支撑股息，且有维持派息比率达七成的往绩，相信其股息收益率极具吸引力。该行将集团评级由“沽售”一举上调至“买入”，并改变估值计算方法，以预测企业价值对BITDA约5.5倍计，目标价由17.
香港股市 书瑶 05月13日 16:25 43
国联民生证券发布研报称，预计中国宏桥(01378)2025-2027年归母净利润分别为227.59/261.69/289.69亿元，分别同比增长1.73%/14.98%/10.70%，EPS分别为2.44/2.81/3.11元/股，当前股价对应P/E分别为6.0/5.2/4.7倍，维持“买入”评级。中国宏桥子公司山东宏桥新型材料有限公司(简称“山东宏桥”)发布2025年第一季度财务数据。2025Q1山东宏桥实现营业收入401.73亿元，同比增长15.56%;净利润63.57亿元，同比增长46.46%，环比增长43.28%。 国联民生主要观点如下： Q1电解铝盈利显著改善，带动山东宏桥净利润大幅增长 2025Q1山东宏桥实现毛利率24.97%，同比提高4.06pct。由于山东宏桥电解铝生产所需煤炭及阳极需外购，煤炭价格下降助力其毛利率提升。根据iFinD，2025Q1电解铝均价同比上涨7.3%，环比下降0.5%;氧化铝均价同比上涨15.4%，环比下降27.1%。成本方面，2025Q1预焙阳极均价同比上涨13.7%，环比上涨19.6%;动力煤均价同比下降19.9%，环比下降12.4%。根据SMM，2025Q1电解铝平均利润为2376元/吨，同比提高160元/吨，环比提高2276元/吨。 产业链一体化布局优势凸显，氧化铝环节利润有望维稳 2025年以来，国内氧化铝价格大幅回落，全国氧化铝
香港股市 小亚 05月13日 14:58 44
招银国际发布研报称，鸿腾精密（06088）2025年第一季收入同比增14%，净利同比减38%，低于该行的预期，且仅为该行对2025财年预测的22%及3%。业绩低于预期主要是由于第一季毛利率下降和外汇不利因素。该行认为，该股的交易价格具有吸引力。基于不变的14.1倍2025财年预测市盈率，维持“买入”评级，将目标价从3.86港元下调10%至3.48港元。 该行将鸿腾精密2025-26财年预测每股盈利预测下调10-18%，以反映2025年第一季业绩。该行预计由于关税及宏观疲软和服务器升级放缓，短期内将出现阻力，但该行对人工智能服务器产品需求、印度AirPods产能提升及2025年汽车并购进展保持乐观。
香港股市 小亚 05月13日 14:58 47
花旗发布研报称，裕元集团（00551）最新公布的首季数据符合盈利预告。该行指，集团受盈利预告及对等关税威胁所影响，股价于年内下跌30%，因此将其评级由“中性”上调至“买入”。该行又将集团2025至27年的盈测下调4%，以反映第一季的产能提升导致效率轻微下降。不过，该行将其目标价由15.8港元微升至16.5港元，以反映美国需求在关税下调优于预期后可能出现改善。
花旗发布研报称，裕元集团(00551)最新公布的首季数据符合盈利预告。该行指，集团受盈利预告及对等关税威胁所影响，股价于年内下跌30%，因此将其评级由“中性”上调至“买入”。该行又将集团2025至27年的盈测下调4%，以反映第一季的产能提升导致效率轻微下降。不过，该行将其目标价由15.8港元微升至16.5港元，以反映美国需求在关税下调优于预期后可能出现改善。
香港股市 小亚 05月13日 14:51 43
花旗发布研报称，金价在4月下旬创下历史新高，并突破该行目标价每盎司3,500美元。由于对关税的忧虑推动金价大幅走高，在关税谈判取得进展的情况下，金价或会继续盘整。该行认为，全球黄金财富配置破纪录、央行储备扩大黄金所占比例、珠宝首饰需求下降及废料供应可能上升，这些因素都可能推动金价上涨的阻力。
香港股市 小亚 05月13日 14:04 34
一、交银国际：4月内地新能源车表现亮眼料5月车市增速平稳 交银国际发布报告指，4月内地车市表现良好，其中新能源车表现亮眼，其增速优于行业整体，渗透率达51.5%。考虑到上海车展中新车发布力度温和及5月较高基数，该行预计5月内地车市增长相对平稳，新能源车出口亦将维持高增速。交银国际指，出口方面，虽乘用
香港股市 书瑶 05月13日 13:01 33
上午盘面： 中美超预期互降关税利好兑现？港股未能延续昨日强势上涨行情，上午盘三大指数持续走低，恒生科技指数午间收跌2.99%，恒生指数、国企指数分别下跌1.67%及1.78%。盘面上，大型科技股集体表现低迷，其中，小米、美团跌超4%，阿里巴巴、快手跌近4%，网易、腾讯跌超2%，京东、百度皆下跌；昨日受关税影响而
香港股市 书瑶 05月13日 12:16 34
光大证券发布研报称，下游需求有望逐步恢复，但考虑到扩产加速带来更大折旧压力，下调华虹半导体(01347)25~27年归母净利润预测至0.8/1.8/2.7亿美元(较上次预测-47%/-15%/-14%)，对应同比+32%/+131%/+51%。当前股价对应25/26年94/41xPE、1.1/1.1xPB，看好中美关税摩擦带动自主可控+晶圆制造在地化趋势增强，扩产支撑业绩长期成长性，维持华虹半导体(H)“买入”评级。 光大证券主要观点如下： 事件：1Q25实现收入5.41亿美元，同比增长17.6%，环比增长0.3%，符合此前公司5.3~5.5亿美元的营收指引区间，主要系晶圆出货量提升。按晶圆尺寸分类，8英寸收入2.3亿美元，同比下降4%，环比下降8%，占比42.7%，环比下降4.1pct;12英寸收入3.1亿美元，同比增长41%，环比增长8%，占比57.3%。盈利方面，1Q25毛利率9.2%，略高于公司9%~11%指引区间的下限，同比上升2.8pct，环比下降2.2pct，同比提升系稼动率增长，环比下降系折旧增长。1Q25归母净利润375万美元，不及2500万美元的市场预期，1Q24和4Q24分别盈利3182万美元和亏损2520万美元。 公司预计整体需求缓慢复苏，中美关税政策带动模拟等产品需求结构性增长 1)虽宏观环境复杂，公司看好需求逐步复苏，部分产品景气度有望上升：虽关税政策和
香港股市 小亚 05月13日 12:04 26
光大证券发布研报称，下游需求有望逐步恢复，但考虑到扩产加速带来更大折旧压力，下调华虹半导体（01347）25~27年归母净利润预测至0.8/1.8/2.7亿美元（较上次预测-47%/-15%/-14%），对应同比+32%/+131%/+51%。当前股价对应25/26年94/41xPE、1.1/1.1xPB，看好中美关税摩擦带动自主可控+晶圆制造在地化趋势增强，扩产支撑业绩长期成长性，维持华虹半导体（H）“买入”评级。 光大证券主要观点如下： 事件：1Q25实现收入5.41亿美元，同比增长17.6%，环比增长0.3%，符合此前公司5.3~5.5亿美元的营收指引区间，主要系晶圆出货量提升。按晶圆尺寸分类，8英寸收入2.3亿美元，同比下降4%，环比下降8%，占比42.7%，环比下降4.1pct；12英寸收入3.1亿美元，同比增长41%，环比增长8%，占比57.3%。盈利方面，1Q25毛利率9.2%，略高于公司9%~11%指引区间的下限，同比上升2.8pct，环比下降2.2pct，同比提升系稼动率增长，环比下降系折旧增长。1Q25归母净利润375万美元，不及2500万美元的市场预期，1Q24和4Q24分别盈利3182万美元和亏损2520万美元。 公司预计整体需求缓慢复苏，中美关税政策带动模拟等产品需求结构性增长 1）虽宏观环境复杂，公司看好需求逐步复苏，部分产品景气度有望上升：虽关税政策和
香港股市 小亚 05月13日 12:04 29
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