交银国际发布研报称，三生制药(01530)核心大单品长期空间可观，创新研发成果即将集中落地，首予该股“买入”评级，目标价27港元，对应20.7倍2025年市盈率(剔除707BD首付款影响)和1.4倍2025年市盈增长率。 该行指，三生制药存量核心品种竞争格局良好，后续销售表现有望持续超预期，旗下的注射液“特比澳”为目前全球唯一获批CIT适应症的特异性升板药物，看好其持续替代IL-11类竞品的潜力。同时，中短期内仿制药上市可能性较小，定价压力有限，预计三生制药2024至2026年产品销售年均复合增长率(CAGR)有望达到11%，长期销售高峰将达70亿元。 交银国际预计，三生制药旗下的防脱生发产品“蔓迪”销售高峰可达25亿元，主要由于：1)中国内地脱发人群规模持续增长且年轻化;2)线上加线下协同营销不断强化品牌认知，新剂型、新包装和周边产品持续完善。此外，公司引进的柯拉特龙乳膏剂Winlevi?(痤疮)和司美格鲁肽(减重)有望于2至3年内上市，借助蔓迪的品牌效应和渠道优势，上市后快速放量可期。 该行表示，三生制药于今年首季度，公司30个在研产品中有12款已经或有望于2025至2027年在中国内地上市。2025年5月，公司与辉瑞就自研的PD-1/VEGF双抗SSGJ-707达成授权协议，交易总金额最高可达60.5亿美元，居于同类榜首。
香港股市 小亚 06月23日 23:02 276
摩根大通发布研报称，首次给予众安在线（06060）“增持”评级，指出该公司是中国线上财产保险龙头企业，看好众安借助以科技驱动的业务模式，可持续提升市场份额，承保利润增长前景具吸引力，随着香港政府批准稳定币立法，众安旗下本港数字众安银行（ZABank）可从中受益，给予目标价26港元。
香港股市 小亚 06月23日 23:02 54
美银证券发布研报称，尽管巨子生物(02367)在618购物节前段有强劲表现，但后续表现受到旗下重组胶原蛋白产品的造假争议所影响。旗下品牌可复美(Comfy)于天猫护肤品GMV的排名，由5月13日预售的首3位，跌至5月16至26日的12位。目标价由92.7港元降至79港元，但重申“买入”评级，因相信集团长远可受益于重组胶原蛋白行业的高增长;其注射医学美容产品的潜在获批将会是今年下半年的近期催化剂。 据该行顾问的意见，有关影响是可控的，争议对消费者情绪的影响有限，且截至5月31日，可复美的GMV增长约30至40%。基于销售增长放缓，该行将2025、26及27年的收入预测分别下调4%、3%及3%，净利润预测下调4%、4%及5%;并上调2025年的销售开支占比预测，因认为集团在争议过后将加强销售活动。
香港股市 小亚 06月23日 23:02 43
花旗发布研报称，LABUBUV3二手市场价格下滑是由于供应量增加所致，而非IP受欢迎程度下降的迹象。尽管经过一轮轮补货，LABUBUV1和V2仍然供不应求，IP热度持续攀升。泡泡玛特（09992）的顾客主要是成年人，因此该行对泡泡玛特的增长动力仍保持建设性看法，股价调整提供了更多的入市机会。
香港股市 小亚 06月23日 23:02 41
瑞银发布研报称，重申中信银行（00998）“买入”评级，并将目标价从6.1港元上调至9港元。根据该行的2025年每股派息预测及目前股价计算，股息率料约5%，即使H股股价本年至今累升约45%，仍具吸引力。 另一方面，该行指，见到越来越多的资金流入，包括来自保险投资者的资金流入，支持了中信银行H股今年以来的股价表现。至于基本面方面，尽管第二季在高基数下的营业额可能出现较大幅度的下滑，但在信贷成本降低的帮助下，预期上半年的净利将保持正增长。全年净利增长亦可能维持稳定，同比增幅料约1.9%。
香港股市 小亚 06月23日 23:02 32
瑞银研究报告指出，香港发展局近日向立法会提交文件，容许大多数酒店或商厦改装成学生宿舍，且无需任何规划程序。该行指出，写字楼改建可能主要发生在B或C级写字楼，而非A级写字楼。因此未必能够直接惠及该行覆盖范围内的写字楼业主，但B级写字楼空置率因改建而下降，可能对A级写字楼产生正面的外溢效应。对股票的影响方面，可能利好香港置地、太古地产(01972)、太古(00019)、信置(00083)；但对住宅发展商则可能略为不利。 报告指出，香港住宅存量为写字楼存量的5-6倍，因此写字楼改建学生宿舍对写字楼市场的影响可能大于住宅市场。根据香港差饷物业估价署数据，截至2024年底，写字楼总存量为1.43亿平方呎，空置率16.3%，即2330万平方呎空置存量。假设每单位净面积450平方呎，效率比率85%，非本地学生2.3万个单位的住房需求意味1220万平方呎的潜在改建需求，超过空置写字楼存量的50%。 报告提到，并非所有写字楼均适合改建学生宿舍，改建需考虑楼面设计、位置、住宅与写字楼租金差异及翻新成本。
香港股市 小亚 06月23日 23:02 21
大和发布研报称，重申中国生物制药（01177）“买入”评级，目标价由4港元升至5.6港元；2025至27年收入预测上调1%至2%，每股盈利预测上调3%至4%；2028至32年收入预测上调4%至10%。 中国生物制药日前公布将有一项主要的对外授权交易即将落实，该行预期交易规模将达10亿美元（下同），前期款项约1亿美元，料细节将于中期业绩公布。另外，管理层重申全年收入增长双位数指引，由创新产品收入同比增25%所推动。公司预期创新产品占收入占比将于2025、26及27年达50%、55%及60%。
香港股市 小亚 06月23日 23:02 14
里昂发布研报称，由于创科实业（00669）在中国的产能占美国供应量约15%，关税下不确定的贸易环境将不可避免地影响今年的公司业绩。该行下调公司2025及26财年收入预测3%和5%，又降其净利润预测13%及17%，重申其“跑赢大市”评级，但将目标价由135港元下调至108港元。 该行对公司下半年的盈利前景持保守态度。不过，从正面来看，公司的结构成本及灵活性优势，将有助于其与同业竞争。该行指出，创科实业预期将于今年年底前完成中国产能转移，而同业则需时12至24个月。虽然创科实业或需面对短期压力，但相信其市场占有率将有所提升。
交银国际发布研报称，三生制药（01530）核心大单品长期空间可观，创新研发成果即将集中落地，首予该股“买入”评级，目标价27港元，对应20.7倍2025年市盈率（剔除707BD首付款影响）和1.4倍2025年市盈增长率。 该行指，三生制药存量核心品种竞争格局良好，后续销售表现有望持续超预期，旗下的注射液“特比澳”为目前全球唯一获批CIT适应症的特异性升板药物，看好其持续替代IL-11类竞品的潜力。同时，中短期内仿制药上市可能性较小，定价压力有限，预计三生制药2024至2026年产品销售年均复合增长率（CAGR）有望达到11%，长期销售高峰将达70亿元。 交银国际预计，三生制药旗下的防脱生发产品“蔓迪”销售高峰可达25亿元，主要由于：1）中国内地脱发人群规模持续增长且年轻化；2）线上加线下协同营销不断强化品牌认知，新剂型、新包装和周边产品持续完善。此外，公司引进的柯拉特龙乳膏剂Winlevi?（痤疮）和司美格鲁肽（减重）有望于2至3年内上市，借助蔓迪的品牌效应和渠道优势，上市后快速放量可期。 该行表示，三生制药于今年首季度，公司30个在研产品中有12款已经或有望于2025至2027年在中国内地上市。2025年5月，公司与辉瑞就自研的PD-1/VEGF双抗SSGJ-707达成授权协议，交易总金额最高可达60.5亿美元，居于同类榜首。
香港股市 小亚 06月23日 23:02 11
瑞银发布研报称，友邦保险（01299）向中邮保险注资20亿元人民币（下同，约2.77亿美元），并维持其25%的股权比例，有关交易由内部资源资付。额外投资分别占友邦2024年自由盈余和净资产价值的2.2%及0.7%。瑞银预期，上述注资对友邦偿付能力的影响微乎其微，其财务灵活性依然强劲，相信将进一步强化友邦中国与邮储银行（01658，601658.SH）的银行保险合作关系，将友邦目标价定为88港元，予“买入”评级。 报告提及，据友邦表示，此次投资旨在促进未来盈利增长，以及提升中邮保险的资本状况。在2020年至2024年间，中邮保险的新业务价值（VNB）和内含价值（EV）分别以52%和25%的年均复合增长率增长，部分得益于友邦在业务转型上的支持（例如转向长期储蓄和保障产品）。2020年至2023年，中邮保险新业务价值利润率上升13个百分点至19%，并在2024年银行保险佣金结构调整后，进一步提高约4个百分点至23%（瑞银估计）。上述数据已考虑到2023年至2024年经济假设的下调。瑞银表示，增资后，截至2025年3月，预计核心和综合偿付能力比率将分别为112%和177%（实际值为94%/159%）。
美银证券发布研报称，尽管巨子生物（02367）在618购物节前段有强劲表现，但后续表现受到旗下重组胶原蛋白产品的造假争议所影响。旗下品牌可复美（Comfy）于天猫护肤品GMV的排名，由5月13日预售的首3位，跌至5月16至26日的12位。目标价由92.7港元降至79港元，但重申“买入”评级，因相信集团长远可受益于重组胶原蛋白行业的高增长；其注射医学美容产品的潜在获批将会是今年下半年的近期催化剂。 据该行顾问的意见，有关影响是可控的，争议对消费者情绪的影响有限，且截至5月31日，可复美的GMV增长约30至40%。基于销售增长放缓，该行将2025、26及27年的收入预测分别下调4%、3%及3%，净利润预测下调4%、4%及5%；并上调2025年的销售开支占比预测，因认为集团在争议过后将加强销售活动。
香港股市 小亚 06月23日 23:02 12
花旗发布研报称，以色列和伊朗之间的冲突令中东潜在供应中断，将对全球尿素及甲醇市场的潜在影响最大，因为伊朗是主要的出口国，分别占全球海运贸易约10%及约25%。气体原料供应减少可能影响化工产量。 亚洲炼油方面，欧洲依赖中东柴油和航空燃料进口，导致柴油价差上升反映风险溢价，而汽油价差保持稳定。回顾中国成品油定价机制，当每桶油价超过80美元时，炼油毛利将开始逐步下调。如果油价超过130美元，成品油价格或不会进一步上调。虽然库存潜在增加或可缓冲短期盈利，但预期中国石油化工股份(00386)的核心炼油总利润(GRM)或会受到原油溢价上升和现金成本的影响。
中信里昂发布研报称，首次覆盖佑驾创新(02431)，予目标价32港元及“优大于市”评级。该行认为乘用车与商用车强制安装自动紧急制动(AEB)政策推动以及座舱安全功能普及，佑驾创新凭借庞大客户群体与丰富的产品线将获得快速增长，预计2024-2027财年总收入复合年增长率将达49%。 该报告指出，佑驾创新基于全栈自主研发与软硬件一体化研发量产能力，可为客户提供具备技术优势和高性价比的解决方案。在可预见的未来，国际OEM将寻求替代的ADAS和IMS供应商，以降低成本并提供更全面的解决方案，其预估ADAS和IMS的潜在市场规模分别为77亿元人民币和70亿元人民币。凭借在ADAS和IMS两大业务板块的先发布局优势，佑驾创新将迎来快速增长。 此外，佑驾创新还将受政策利好推动。自2026年起，中国营运商用车销售都将要求配备自动紧急制动(AEB)功能。与此同时，预计从2028年起，所有乘用车和轻型卡车都将配备自动紧急制动系统(AEB)和驾驶员监控系统(DMS)。报告认为，对于佑驾创新而言，将有约1000万辆增量乘用车安装AEB系统的市场机会。此外，佑驾创新在商用车定制化服务方面具备主导能力，将直接受益于约400万辆规模的商用车AEB增量市场机会。 客户覆盖方面，佑驾创新已具备多元化的OEM客户群，增长前景迅速。截至目前，佑驾创新已覆盖东风集团等主要的商用车客户;在乘用车方面已获得奇瑞、长安、上汽和
以色列、伊朗战争持续，摩根士丹利策略师MichaelWilson称，参考历史经验，由地缘政治事件引发的抛售持续时间一般均较短暂及温和，而油价走势将决定市场波动性会否持续。美元走弱及盈利增长正支持美股向上，但若油价持续上涨，将对通胀及经济构成显著影响，并威胁到美联储降息的步伐，股票投资者可能会感到紧张。不过，他认为，油价必须大幅上涨，才会构成熊市情境，“油价要升至每桶120美元，才会对商业周期构成威胁”。 “昔日的地缘政治风险事件，均于短期内引致股市波动，但在事件发生后的1个月、3个月及12个月，标普500指数平均升2%、3%及9%。”大摩表示，股票投资者可能已为美国介入伊朗战争做好准备，削减敞口，而在空袭前数天，对冲需求有所增加，即使股市只是温和下跌，但近日大部分波动性集中于原油市场，布兰特期油于6月份急升逾两成，最新报每桶约77美元。
天风证券发布研究报告称，4月初以来，恒生指数已实现较为可观的涨幅，但板块热度出现明显分化。投资意见方面，当前板块轮动的难度正在加大，同时海外地缘冲突扰动、内部流动性收紧的压力也在上升，建议对港股后续走势保持谨慎，等待资金面与情绪面出现一定缓解后择机介入，方向上坚持杠铃配置，一方面港股银行板块仍然存在溢价压缩空间，另一方面AI产业趋势验证期内，继续关注相关互联网标的。 天风证券主要观点如下： 截至6月20日，恒指年内上涨17.3%，阿里巴巴、小米、汇丰均贡献超过2%的收益，排名前十的个股累计贡献15.5%，而其余成分股仅贡献1.8%收益，此外恒指成分股高于100日均线占比指标的峰值自2024年9月以来逐次回落，以上均表明今年恒指具有明显的结构性特征，个股研究与行业研究的重要性更加凸显，而聚焦于全部成分股的意义反而不大。 从中美股市经验看，当成分股表现优于指数比例越低时，股指的相对表现可能更好，这体现在恒生指数、标普500、中证800的拟合曲线向左上方倾斜(而非右上方)，港股的敏感性也较其他两个指数更大(斜率绝对值更大)。参照历史，恒指仅2012、2017、2024年的回报优于2025年目前水平，而市场宽度占比高于45%时从未获得更高回报，因此要求今年剩余时间内资金需要持续集中在权重股上，恒指才有可能至少保持当前收益水平。 4月初以来，恒生指数已实现较为可观的涨幅，但板块热度出现明显分
香港股市 小亚 06月23日 23:02 13
亚汇网实时数据统计：截至6月23日收盘，泡泡玛特（09992）、山东墨龙（00568）、中国银行（03988）居港股通（沪）成交前三，泡泡玛特（09992）、腾讯控股（00700）、美团-W（03690）居港股通（深）成交前三。 港股通（沪）买卖前十股（单位：港元） 小米集团﹣W（01810）成交金额：30.46亿 中芯国
香港股市 书瑶 06月23日 17:59 289
港股收盘行情： 香港恒生指数6月23日（周一）收盘上涨158.65点，涨幅0.67%，报23689.13点； 香港恒生科技指数6月23日（周一）收盘上涨53.87点，涨幅1.05%，报5187.01点； 国企指数6月23日（周一）收盘上涨70.29点，涨幅0.82%，报8597.36点； 红筹指数6月23日（周一）收盘上涨38.21点，涨幅0
香港股市 书瑶 06月23日 16:31 59
一、花旗发布研报称，LABUBUV3二手市场价格下滑是由于供应量增加所致，而非I受欢迎程度下降的迹象 花旗发布研报称，LABUBUV3二手市场价格下滑是由于供应量增加所致，而非I受欢迎程度下降的迹象。尽管经过一轮轮补货，LABUBUV1和V2仍然供不应求，I热度持续攀升。泡泡玛特（09992.HK）的顾客主要是成年人，因此该行
香港股市 书瑶 06月23日 16:30 61
花旗发布研报称，LABUBUV3二手市场价格下滑是由于供应量增加所致，而非IP受欢迎程度下降的迹象。尽管经过一轮轮补货，LABUBUV1和V2仍然供不应求，IP热度持续攀升。泡泡玛特(09992)的顾客主要是成年人，因此该行对泡泡玛特的增长动力仍保持建设性看法，股价调整提供了更多的入市机会。
香港股市 小亚 06月23日 14:56 63
摩根大通发布研报称，首次给予众安在线(06060)“增持”评级，指出该公司是中国线上财产保险龙头企业，看好众安借助以科技驱动的业务模式，可持续提升市场份额，承保利润增长前景具吸引力，随着香港政府批准稳定币立法，众安旗下本港数字众安银行(ZABank)可从中受益，给予目标价26港元。
香港股市 小亚 06月23日 14:40 55
天风证券发布研报称，小米集团-W（01810）将于本月底上市的YU7，其生态协同能力首次验证小米人车家生态闭环，亦是延续或超越SU7的翻盘产品。该行表示看好小米集团的发展态势，暂维持目标价54.05港元及“买入”评级。 该行预计，集团在新车周期下或加速升级，料2025-2026年总收入或达4718亿及6796亿元人民币。其中，电动车和创新业务收入达964亿及2506亿元人民币，经调整归母净利润达429亿及855亿元人民币。
香港股市 小亚 06月23日 14:40 52
摩根大通发布研报称，泡泡玛特（09992）主要目标客群为18至45岁，与主要面向中小学生的盲卡不同年龄层，预期零售商将更严格执行年龄控制要求，但不太可能影响泡泡玛特的销售，予泡泡玛特“增持”评级，使用市盈增长率（PEG）方法，得出泡泡玛特2026年6月目标价330港元，基准为1.5倍市盈增长。相较之下，小摩研究范围的领先中国消费品公司的PEG为1.9倍，以及全球领先消费品公司的PEG为2至3倍。小摩目标价值意味着泡泡玛特2026年预测市盈率35.6倍。 小摩表示，泡泡玛特股价过去5个交易日下跌14%（恒指同期下跌3%），近期股价疲软为“抄底”机会。该行近期将泡泡玛特列入正面催化剂观察名单，原因包括：（1）其7月中旬可能发布盈喜（小摩预测2025上半年盈利人民币35亿元，超过2024年全年）；（2）即将推出的《Labubu&Friends》动画（6月已注册版权，或配合新产品发布）；（3）8月推出LabubuxUniqloT恤；（4）新开设的两家“POPOP”珠宝店将售卖更多Labubu产品，另有其他IP商品如SkullPanda、Molly及Dimoo；（5）可能推出互动/AI玩具（公司目前未披露；近期主要线上市场已出现会说话/唱歌/走路/跳舞的仿冒“Lafufu”产品）。 小摩认为，泡泡玛特引领中国快速增长的IP商品市场。其公司拥有强大的100多个自有及授权IP组合，经营5
香港股市 小亚 06月23日 14:40 59
一、国金证券：新准则下估值体系将重塑重视保险股价值重估机会 国金证券发布研报称，寿险板块基本面处于偏左侧的位置，利差绝对额相对平稳，销售端在产品转型期，代理人渠道低迷但是银保市占率大幅提升。当前估值仍然非常便宜，同时可以获取市场上涨的期权，建议关注长期配置价值。主动基金超低配及低估值的权重
香港股市 书瑶 06月23日 13:18 68
中金发布研报称，维持北森控股(09669)FY2026收入预测基本不变;考虑毛利率改善及费控成效好于预期，将FY2026经调整归母净利润由-1,811万元上调至2,251万元。引入FY2027收入预测12.69亿元和经调整归母净利润预测1.00亿元。维持跑赢行业评级;鉴于估值中枢上行以及AI场景赋能下中长期更为乐观的增长预期，上调目标价130%至11.5港元(将估值切换至FY26;将市销率倍数由3.4倍上调至7.0倍)。目前公司交易于5.4倍FY26市销率，对应28%的上行空间。 中金主要观点如下： FY2025业绩基本符合市场预期 北森控股公布FY2025业绩：收入同比增长10.6%至9.45亿元，经调整归母净亏损由上年1.05亿元收窄至2,910万元，均落于公司此前发布的盈喜区间，基本符合市场预期。此外，公司于2025年1月15日公告，宣布收购酷学院100%股权，以进一步强化eLearning(即在线学习)市场布局。 产品收入维持稳健 FY2025，尽管外部不确定性尚存，公司坚定聚焦大客户市场，持续推进一个底座(HR全场景一体化产品矩阵)与两大引擎(并购与AI)，云端HCM解决方案收入同比稳健增长14.2%，占收比达76.4%(同比+2.4ppt);年度经常性收入(ARR)同比增长20.1%至9.08亿元，单客户收入(ARPU)同比增长8%;订阅收入留存率(NDR)达106%，
香港股市 小亚 06月23日 12:16 63
中金发布研报称，维持舜宇光学科技(02382)2025/2026年归母净利润35.19/40.85亿元，当前股价对应2025/2026年P/E18.8x/16.0x。维持跑赢行业评级和99.2港币目标价，对应2025/2026年P/E28.7x/24.4x，较当前股价有52%涨幅。 中金主要观点如下： 手机光学：边界向专业相机靠拢，厂商升级动能持续 公司预计2025年全球智能机销量同比微增0.2%，得益于小型化/超薄化以及对高性能视频需求，摄像头采购金额有望同比增长7.1%。此背景下，公司表示将聚焦高端和质量，并动态调整量、价之间的平衡。因此，尽管1~5月手机摄像模组/手机镜头出货量同比下降25%/5%，但该行预计ASP和毛利率或同增明显。会上公司也分享了手机光学未来的创新方向，包括可变光圈、压电云台防抖、连续变焦、模组马达一体化、玻塑混合等，以及高精密AOA组装等核心技术，该行认为未来2~3年行业升规升配可期，看好公司竞争力和盈利能力增强。 车载光学：智驾驱动行业加速扩容，公司布局深远 中国高阶智驾趋势下，公司预计25年全球车载镜头需求量有望超过4亿颗，同比增速超过26%，并预计17MP镜头于26年量产。该行认为国内外车企或将相继升级智驾，带动行业扩容，同时高端镜头迭代有望加深公司壁垒。其他车载领域，公司表示将：1)围绕客户需求推进激光雷达小型化、经济化和快速交付;2)跟进智能大
香港股市 小亚 06月23日 12:16 58
招银国际发布研报称，MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨31.7%，跑赢MSCI中国指数18.2%。尽管短期创新药板块或将由于盈利了结等因素继续回调，内地医药行业基本面仍然保持强劲，估值处于合理区间。推荐买入三生制药(01530)、百济神州(06160)、信达生物(01801)、巨子生物(02367)、时代天使(06699)、固生堂(02273)。 报告指，短期来看，由于市场对于出海交易的频次和交易规模预期较高，内地医药行业或仍将面临一定的回调压力。创新药属于高风险、长周期、高回报的行业。中国创新药的研发实力具备全球竞争力，该行认为创新药出海趋势将长期持续。然而，由于创新药的长周期特征，导致出海交易的达成往往需要较长时间的研发积累。长期看，中国创新药的出海BD交易仍有大幅增长空间。该行认为，消费类医疗领域的部分企业基本面扎实，估值合理，值得布局。
香港股市 小亚 06月23日 12:16 57
国金证券发布研报称，寿险板块基本面处于偏左侧的位置，利差绝对额相对平稳，销售端在产品转型期，代理人渠道低迷但是银保市占率大幅提升。当前估值仍然非常便宜，同时可以获取市场上涨的期权，建议关注长期配置价值。主动基金超低配及低估值的权重股、业务质地较好(负增成本低、资负匹配情况较好)的头部寿险公司。财险板块推荐众安在线(06060)：香港稳定币主题股，且上半年净利润高弹性修复。②传统财险属于经营稳健的防御属性标的，建议逢低配置。 国金证券主要观点如下： 负债端Margin驱动NBV增长，资产端Q3基数抬升面临较大压力 负债端：25Q1代理人渠道新单销售整体低迷，受益于报行合一下低基数与“1+3”网点合作限制放开后头部险企加大资源投入与战略合作，银保渠道大幅增长，预定利率切换以及个别公司缴别拉长(平安、人保寿险)带来Margin提升，新业务价值实现较高增长。展望后续，预计10月预定利率将再次下调，传统险销售难度将大幅提升，分红险转型成为必然选择，考虑到分红险渠道培训、客户接受度均需一定时间，销售难度较传统险加大，叠加银保渠道下半年基数抬升，预计新单增长存在较大压力，但Margin提升仍可驱动大部分公司实现双位数NBV增长。 资产端：25Q1整体投资收益受到利率上行导致的FVPL债券浮亏的短期影响，Q2债市略好于去年同期，A股表现好于去年同期，港股略弱于去年，因此整体Q2利润增长面临基数压力
中金发布研报称，维持舜宇光学科技（02382）2025/2026年归母净利润35.19/40.85亿元，当前股价对应2025/2026年P/E18.8x/16.0x。维持跑赢行业评级和99.2港币目标价，对应2025/2026年P/E28.7x/24.4x，较当前股价有52%涨幅。 中金主要观点如下： 手机光学：边界向专业相机靠拢，厂商升级动能持续 公司预计2025年全球智能机销量同比微增0.2%，得益于小型化/超薄化以及对高性能视频需求，摄像头采购金额有望同比增长7.1%。此背景下，公司表示将聚焦高端和质量，并动态调整量、价之间的平衡。因此，尽管1~5月手机摄像模组/手机镜头出货量同比下降25%/5%，但该行预计ASP和毛利率或同增明显。会上公司也分享了手机光学未来的创新方向，包括可变光圈、压电云台防抖、连续变焦、模组马达一体化、玻塑混合等，以及高精密AOA组装等核心技术，该行认为未来2~3年行业升规升配可期，看好公司竞争力和盈利能力增强。 车载光学：智驾驱动行业加速扩容，公司布局深远 中国高阶智驾趋势下，公司预计25年全球车载镜头需求量有望超过4亿颗，同比增速超过26%，并预计17MP镜头于26年量产。该行认为国内外车企或将相继升级智驾，带动行业扩容，同时高端镜头迭代有望加深公司壁垒。其他车载领域，公司表示将：1）围绕客户需求推进激光雷达小型化、经济化和快速交付；2）跟进智能大
香港股市 小亚 06月23日 12:16 50
中金发布研报称，维持北森控股（09669）FY2026收入预测基本不变；考虑毛利率改善及费控成效好于预期，将FY2026经调整归母净利润由-1，811万元上调至2，251万元。引入FY2027收入预测12.69亿元和经调整归母净利润预测1.00亿元。维持跑赢行业评级；鉴于估值中枢上行以及AI场景赋能下中长期更为乐观的增长预期，上调目标价130%至11.5港元（将估值切换至FY26；将市销率倍数由3.4倍上调至7.0倍）。目前公司交易于5.4倍FY26市销率，对应28%的上行空间。 中金主要观点如下： FY2025业绩基本符合市场预期 北森控股公布FY2025业绩：收入同比增长10.6%至9.45亿元，经调整归母净亏损由上年1.05亿元收窄至2，910万元，均落于公司此前发布的盈喜区间，基本符合市场预期。此外，公司于2025年1月15日公告，宣布收购酷学院100%股权，以进一步强化eLearning（即在线学习）市场布局。 产品收入维持稳健 FY2025，尽管外部不确定性尚存，公司坚定聚焦大客户市场，持续推进一个底座（HR全场景一体化产品矩阵）与两大引擎（并购与AI），云端HCM解决方案收入同比稳健增长14.2%，占收比达76.4%（同比+2.4ppt）；年度经常性收入（ARR）同比增长20.1%至9.08亿元，单客户收入（ARPU）同比增长8%；订阅收入留存率（NDR）达106%，
香港股市 小亚 06月23日 12:16 37
中信证券发布研报称，康耐特光学(02276)是全球树脂镜片制造龙头，充分受益于全球镜片行业需求稳定增长;同时，公司不断提高高折射率、功能性镜片占比来优化产品结构。公司目前已在产品和供应链维度形成自身深厚的竞争优势，并积极发力品牌构建。首次覆盖，给予“买入”评级。 此外，随着智能眼镜行业的快速发展，公司正凭借自身制造优势积极与北美科技厂商共同研发AR眼镜的一体化镜片，有望带来新的发展机遇，对原有业务形成技术背书并提升品牌力。该行预测公司2025-2027年归属母公司净利润为5.0/5.9/6.7亿元、同比+15.8%/+19.0%/+14.1%，对应EPS为1.03/1.23/1.40元;剔除股权激励费用影响，该行预测2025-2027年公司归属母公司净利润为5.4/6.4/7.4亿元、同比+26.8%/+17.4%/+16.8%。
香港股市 小亚 06月23日 12:16 33
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