2025-08-01 13:01:56
加皇银行：着重从风险角度看黄金，短期支撑减弱但底部稳固
隔夜由于美联储未能兑现市场部分预期（即其将暗示即将降息），黄金下跌逾50美元。美联储主席鲍威尔表示，尚未就9月份宽松政策做出决定，劳动力市场稳健，通胀高于目标，这违背了市场预期，导致黄金在收益率上升和美元走强的背景下走弱。再加上更广泛的投资者情绪仍然认为关税影响似乎更易于控制，经济增长更具韧性，这使得黄金的支撑力度有所减弱，尽管仍在我们预测的范围内。
黄金接下来将走向何方？在我们看来，尽管美联储预期、收益率、美元和股市的日常变化将继续影响我们已发布的情景中的黄金价格，但我们仍然主要从风险的角度看待黄金，以及其作为对冲工具、多元化工具和避风港的作用，这意味着在当前环境下黄金的底部相对稳固。
澳新银行：黄金盘整蓄力后，年底将再冲击X美元
随着市场预期贸易紧张局势最严重的时期已经过去，金价一直在盘整。尽管推动金价突破历史高点需要强有力的催化剂，但我们认为经济增长放缓、通胀上升、地缘政治格局变化以及投资者对美国资产和美元的多元化配置，将继续保持强劲的投资需求和央行购买规模。宏观经济数据可能会成为主要催化剂。即使市场预期美国关税水平稳定在10-15%，这仍将处于历史高位，并影响经济增长。美国进口商品关税上调尚未对经济增长和通胀数据产生影响，但会加剧滞胀风险。这将鼓励投资者对冲风险。
此外，美联储可能在第三季度重启降息，预计本周期降息幅度将达到75个基点。虽然黄金与利率之间的反向关系在加息阶段被打破，但我们认为再次降息将支撑金价。短期内，金价可能先盘整，然后在年底前再次反弹至3600美元。而近期白银表现优于黄金，金银比已恢复正常至87。尽管基本面依然乐观，但我们预计白银在近期大幅上涨后将进入盘整阶段。
澳新银行：原油的“好日子”不太可能持续，下调短期目标价至X美元
自从欧佩克宣布将积极取消自愿减产以来，油价暴跌的预期就一直在升温。然而，欧佩克此举恰逢季节性需求反弹，堪称完美。然而，好日子不太可能持续太久。积极的基本面使欧佩克得以加快增产步伐。2025年第一季度，油市基本平衡，而第二季度需求好于预期，供应相对稳定。我们认为这种势头可能会在未来几个月持续下去，欧佩克+将在9月前增产50万桶/日，使欧佩克有机会完全取消220万桶/日的减产。目前这应该不成问题。
目前主要市场的库存与去年同期持平或低于去年同期。此后，我们预计需求增长将保持温和。迹象已经显现，美国汽油需求正在减弱，而亚洲需求依然低迷。炼油厂也正进入年度维护季，加剧了放缓预期。我们预测第四季度供应过剩将飙升至160万桶/日，高于三季度的40万桶/日。这应该会降低油价，但前提是西方原油市场库存水平增幅超过预期，最有可能是在9月，但尤其需要关注10月。因此，我们已将短期（0-3个月）布油目标价下调至68美元，并将2026年一季度末预测进一步下调至65美元。
渣打银行：需求峰值设想幻灭，长期油价下个转折点应是这一水平
美国页岩油的开发使长期油价回落至60美元以下，而自疫情后复苏以来，五年期油价一直保持在70美元左右。虽然油价曲线上的交易量和交易类型与15至20年前大不相同，但低油价的惯性仍然发出强烈的负面投资信号。7月29日油价收于67.22美元，这低于一年平均水平（68.06美元），远低于20年平均水平（73.38美元），名义上与2007年的水平大致相同。
我们认为未来几年长期油价将调整至更高水平。美国页岩油的经济状况已经发生了变化，需要更高的油价来防止页岩油产量急剧下降。此外，全球需求即将见顶的假设似乎越来越难以交易。我们认为，越来越少的交易商预计后期价格会因需求下降而很快受到抑制。本世纪下半叶，需求更加强劲、页岩油产量下降、生产成本上升以及非欧佩克国家供应增长放缓，所有这些都表明，长期油价的下一个重要转折点将是100美元/桶。
短期内，油价曲线前端“似乎也受到磁力牵引”，即将回至70美元左右波动。我们预计2025年布伦特原油期货平均价格为61美元，2026年为78美元，2027年为83美元。而WTI原油均价分别为58美元、75美元以及80美元。
TSLombard：美联储已经达到“踢皮球”策略的极限
美联储7月会议完美延续了过去六个月的传统——没有提供实质性的政策指引，而鲍威尔则试图尽可能少地透露货币政策未来路径的信息。美联储陷入这种境地并不令人意外。他们已被新政府的政策所束缚，困在其认为对双重使命构成冲突的两种威胁之间——通胀上行风险和产出/就业下行风险。需求确实已经下降，但委员会多数成员认为供给端同样在收缩。而CPI数据已连续四年高于目标水平，新一轮通胀——哪怕是"暂时性"的——都将令美联储极为难堪。
对于美联储观察人士而言，好消息是我们终于要看到美联储“踢皮球”策略的极限了。随着内部分歧加剧，FOMC在6月达成某种妥协：若到9月时关税通胀仍未显现，就将结束政策瘫痪状态，实施市场期待已久的降息。不过出现自1993年以来首次的两票反对意见，显然并非所有委员都满意6月的妥协方案，或者这也许只是向特朗普总统示好的“表忠心”行为）
尽管我们仍怀疑通胀数据是否允许9月会议降息——但关税影响终于开始体现在CPI当中，预计未来几份报告中将显现更明显的影响——但通胀数据可能不会恶化到足以阻止9月政策转向的程度。在此之前还将发布两份CPI报告，但如果美联储决定在杰克逊霍尔会议上释放信号，就只剩一份报告了。这将带来一个相当有趣的前景：美联储可能刚宣布开启新的降息周期，就看到通胀数据突然逆转，导致市场预期再次剧烈波动。
摩根大通前瞻非农：结果将喜忧参半，...或成关键变数
新增就业人数：10万；失业率：4.2%；平均时薪月率：0.3%
就业岗位方面：近期一系列劳动力市场指标的信号并不一致。7月份参考周的初请失业金人数较6月份减少了2.5万，但本月续请失业金人数的四周均值高于上月。此外，私营部门就业增长和工作时间的显着放缓，意味着迄今为止一直颇具韧性的劳动力市场可能出现一些显着的动能丧失。
我们预计私营服务业就业人数将温和增长，商品行业就业人数将小幅净增长，预计私营部门就业人数将总体增加8.5万。如果就业增长继续集中在私立教育和医疗保健领域，并得到休闲和酒店业的一些支撑，我们不会感到意外。然而，这些类别也可能更容易受到移民打击的影响。此外，我们预计，继6月份州和地方教育机构招聘人数意外激增之后，政府就业人数将显着正常化。我们预测7月份政府就业人数将增加1.5万。
平均时薪方面：工资增长在持续降温后，近期似乎已趋于稳定，这可能反映了劳动力需求的稳定。
失业率方面：过去几个月，劳动参与率一直在下降。预计7月份劳动参与率将小幅回升，但仍为62.3%。然而，这足以使7月份失业率升至4.2%。
（亚汇网编辑：林雪）
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