2025-10-16 13:01:10
分析师John Merrill：卖方稀缺成价格坚挺关键，目前仍没有理由放弃国际现货黄金？
国际现货黄金市场目前稳居4200美元的历史高位区间，其强劲基本面支撑主要源于市场卖方力量的稀缺——在持续上涨动能中投资者普遍缺乏获利了结意愿。黄金目前约占Tanglewood Total Wealth Management投资组合的12%，与10%的目标配置相比，持仓比例过高。自2023年以来一直看好黄金，最初的配置比例为5%至6%。由于价格空前上涨，过去两年他已多次调整持仓。然而，展望未来，目前仍没有理由获利了结，将继续持有黄金，但通常会在年底进行例行调整。
即使确实放弃了一些黄金投资利润，全球经济的根本性转变也意味着将John Merrill继续保持核心仓位。全球主权债务的上升是目前推动黄金需求的最大因素。随着全球法定货币购买力的下降，投资者迫切希望保护自己的财富。黄金已从“危机对冲工具”升级为“货币体系对冲工具”，这一转变可追溯至2008年金融危机后美联储零利率与量化宽松政策，而2020年疫情刺激措施进一步加剧债务隐患。当前美元武器化与全球贸易冲突正在侵蚀美元储备货币地位，而尚无其他货币具备替代美元的规模、稳定性与自由度，黄金因此成为唯一选择。
尽管国际现货黄金年内涨幅近60%且技术面呈现超买信号，但相较于股市估值，黄金仍处低估状态。去全球化趋势使国际货币体系改革步履维艰，在这种宏观背景下，即使短期进行仓位调整，黄金作为不可替代的资产类别仍将长期占据投资组合的核心位置。
分析师Fawad Razaqzada：国际现货黄金回调还会“迟到”多久？
国际现货黄金在连日创下新高的背景下，市场并未出现实质性抛压，但未来数日这一态势是否会发生转变值得关注。支撑价格上涨的因素是央行持续购买的预期，这意味着交易员正试图通过抬高价格来抢占先机。此外，美联储今年将再降息两次，并可能在2026年再降息75个基点，这意味着投资者预计债券收益率和美元将会下跌。另外，还有避险需求，这似乎目前只会对黄金有利。随着贸易紧张局势在过去几天再次升温，投资者更有理由通过投资黄金来对冲其股票多头仓位。
虽然存在回调风险，但鉴于金价势头强劲且回调幅度较小，市场似乎并不认为金价最终触顶时会突然暴跌。趋势必须先减弱，然后才能逆转。这也鼓励多头尽可能长时间地持有仓位。目前距离5000美元关口仅剩800美元，目前不敢赌金价最终会否突破这一关口，但市场或需先经历一波回调清洗弱势持仓，才能吸引新的逢低买盘。
本周市场情绪体现出谨慎乐观与克制交织的氛围。美联储降息预期仍是关键驱动因素，即便金价延续其创纪录的涨势，突破4200美元关口，但仍支撑着美股风险情绪。而美元回落既反映了全球风险情绪的改善，也反映了美联储主席鲍威尔的鸽派言论。
分析师Juan Diego Celemín Mojica：油市的隐患、亚洲原油库存和需求幻象
当前全球石油市场正陷入前所未有的复杂局面：一方面多个权威机构预警即将来临的供应过剩，另一方面又有迹象表明石油需求峰值可能已成过去。根据国际能源署与欧佩克最新数据的显着分歧，前者测算出每日超200万桶的供应过剩，而后者仍坚持市场平衡论断。这种认知差异源于对非常规油田衰减速度的不同评估——页岩油等非常规资源初始两年即可产出80%可采储量，且维持现有产能已消耗行业90%的投资。更值得关注的是中国日均90万桶的战略储备行为，若剔除这部分政策性需求，全球实际消费可能已进入负增长区间。
市场正面临双重悖论：短期供应过剩压制价格，但低价环境又抑制未来投资，可能引发中期供应危机。与此同时，油田开发周期长达7年、地缘政治动荡、以及页岩油成本可能在10年内升至95美元等因素，都在重塑传统供需框架。在这种新旧动能转换的混沌期，能源独立战略与低碳转型不再是环保议题，而成为应对未来能源安全危机的必要保障。
相对而言，需求侧的前景更为明朗——在全球可再生能源部署加速和电动汽车普及的背景下，叠加地缘政治动荡对经济的冲击，石油需求增长已明显乏力，甚至可能临近转折点。但整体来看，石油市场依然笼罩在重重迷雾之中，传统分析框架正在失效，需要以更审慎的态度看待这个处于能源革命十字路口的传统行业。
道达尔能源公司首席执行官Patrick Pouyanne：短期悲观与中期乐观的对决，欧佩克何时才能重掌定价权？
从根本上讲，短期市场略显悲观。但道达尔对中期前景相当乐观，因为产量下降且全球石油需求持续增长。当油价降至60美元或更低时，非欧佩克国家的原油产量将开始下降。从2026年中期开始，非欧佩克国家的供应量将大幅下降，没有增长，届时欧佩克将重新掌控市场。
西方石油公司首席执行官Vicki Hollub则表示，油价未来应会继续上涨，非常看好原油，不是今年或明年上涨，但对长期油价充满信心。预计到2026年油价将在58-62美元之间。美国石油供应可能在2027年至2030年之间达到峰值。
荷兰国际银行：支持美联储年内降息两次，但2026年降息次数仍存悬念
美联储并未直接受到政府关门的影响，隔夜的褐皮书报告，过去八周，美国经济活动略有减弱，这与美联储主席鲍威尔本周传递的信息相符，即自美联储9月降息25个基点以来，经济形势并未改善。目前美联储2025年降息两次的可能性很大，2026年再降息两次的可能性仍待观察。
周三美联储主席鲍威尔承认就业增长急剧放缓，而昨日美联储理事斯米兰表示，美联储迅速将利率降至中性水平变得更加紧迫。所有这些都证实，即使没有关键数据，美联储仍有望在10月和12月的FOMC会议上分别降息25个基点。市场预计此次降息将伴随2026年再降息三次，每次25个基点。
荷兰国际银行完全同意2025年再降息两次，每次25个基点的观点，但就2026年进一步降息的可能性而言，对此看法略有分歧。对美国经济而言，积极的一面是，宽松的金融环境（联邦基金利率下调、美国国债收益率下调以及美元走弱）加上贸易形势明朗，有助于稳定市场情绪，促使企业重新投入资金并恢复招聘。在这种情况下，或许只会像美联储目前的预测那样再降息一次。
悲观的是，关税将对经济产生更大的影响，最终会挤压消费者的支出能力和企业利润。这将导致就业市场进一步失去动力，就业人数开始大幅下降，而房地产市场放缓加剧以及价格回调加剧了下行风险。在这种环境下，美联储将在2026年初持续降息，并将政策转向刺激性领域。目前，我们的基本预测仍介于两者之间，荷兰国际集团预计2026年将再降息两次，使联邦基金利率区间达到3%-3.25%。
荷兰银行：美联储未来存在5次降息的空间，除了今年两次外的时机还有...
美联储主席鲍威尔在全美商业经济协会年会上表示，自九月FOMC会议以来，经济前景似乎未有变化。我们认为当时尽管劳动力市场走弱主要受供应端驱动，但鉴于其下行风险，美联储仍将决定在10月会议上降息25个基点。
在其上次更新的经济预测中，点阵图预示中值显示今年还将有两次降息，尽管相当多数委员认为今年无需进一步降息。由于即将进入静默期，这次公开演讲机会是鲍威尔在10月会议开始前最后一次反驳市场预期的机会，尤其是在已经进行了两次降息定价的前提下。但他并未这样做，这表明他预计在接下来的会议上能达成共识，这也促使我们正式更新基准预测。我们现在预计美联储将在十月和十二月的会议上各降息一次，明年再降息75个基点，按每季度25个基点的步伐，到2026年9月使联邦基金利率上限终值达到3.00%。
只是我们认为当前政策并不像FOMC看上去认为的那么紧缩，并且通胀的上行风险超过了劳动力市场的下行风险。这种前置的宽松路径增加了通胀上行风险实质化的可能性。两个重要的前瞻性论点在于：其一，美国的人工智能热潮，尽管至今大多对利率不敏感，但正日益依赖债务融资，并可能因利率降低而得到进一步刺激。其二，货币宽松正与预计明年推出的各种形式财政宽松同步发生。近期的通胀上升主要是需求驱动，并且很可能因货币和财政宽松而进一步加速。关税引发的通胀将在来年增添额外压力。这也意味着，我们认为我们的美联储利率路径面临的风险主要是偏向上行的。
（亚汇网编辑：林雪）
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