2025-10-17 13:13:17
分析师Phil Flynn：极端金油比下的投资机遇，金融市场动荡还是能源危机前兆？
在全球能源转型遭遇瓶颈与地缘政治格局重塑的背景下，大宗商品市场正呈现历史性分化。沙特阿美CEO关于能源转型失败的宣言，与特朗普政府推动印度停止进口俄罗斯原油的外交突破，共同为原油市场构筑季节性底部提供支持。然而，当前金油比飙升至71的极端水平，意味着需要71桶原油才能兑换1盎司黄金，这一现象在过去78年中出现概率不足5%，通常昭示着经济衰退或金融动荡。
从历史维度观察，类似极端比值往往出现在危机时期。2020年疫情封锁期间金油比达91的历史峰值，2016年OPEC与页岩油生产商价格战期间比值突破40，2008年金融危机及1980年代石油危机期间均出现超过30的比值。当前格局的特殊性在于，国际现货金银因通胀担忧与地缘风险创下历史新高，而原油则受制于贸易摩擦与需求疑虑跌至五个月低点。
这种分化背后隐藏着供需基本面的深刻变革。尽管EIA数据显示美国产量增长，但页岩油产区钻机数下降与生产商财务纪律强化，正使市场担忧从“需求见顶”转向“页岩油产量见顶”。产业专家开始质疑供应过剩叙事的真实性，暗示当前油价可能被严重低估。
对于投资者而言，历史经验表明极端金油比通常通过两种方式修复：要么经济衰退拖累贵金属回调，要么能源危机推动原油暴涨。在能源转型遇阻与地缘冲突频发的宏观背景下，后者实现的可能性正在提升。当前市场分化既可能是金融体系压力的预警，也可能意味着原油资产正提供罕见的战略配置机遇。
摩根大通：国际现货黄金多头盛宴才刚启幕，但实际工具属性重于避险光环
即使目前国际现货黄金已逼近4400美元，但供需基本面依然支撑其进一步上行空间。从需求端看，美联储持续降息周期、美元中长期走弱趋势以及各国央行和新兴市场（特别是中国和印度）消费者的持续购金需求共同构成利好因素。供应端则因采矿限制增长有限，增速远不及货币供应或政府债务扩张速度。
然而，投资者需注意国际现货黄金的局限性。作为非生息资产，其波动率远高于固定收益产品，且与股票等资产类别并未呈现稳定的负相关性。建议将黄金视为组合多元化配置工具，而非对冲市场波动的避险选择，强调在当前基本面支撑下配置黄金具有合理性，但需明确其工具属性。
PVM石油公司：地缘奇迹频发，伊朗原油产能释放或非遥不可及？
当前伊朗确实陷入空前孤立——以色列系统清除了其在黎巴嫩、叙利亚、伊拉克及加沙的代理人势力，仅存胡塞武装尚能实施有效军事抵抗。纵使伊朗外长周末宣称《亚伯拉罕协议》违背其理念，并嗤笑与以色列建交是“一厢情愿”，但好战姿态却无法解决经济溃败的燃眉之急。随着英法德触发制裁回弹机制，面对通胀高企、货币贬值与自酿的地缘困局，伊朗政权要么接受特朗普抛出的橄榄枝，要么承受民众对高压统治的日益厌倦。
目前伊朗财政命脉仅剩与亚洲的隐秘石油贸易。但无论伪装多么巧妙，当前油价水平和对亚洲的折扣都意味着外汇收入持续缩水。其日均100-150万桶的出口量虽不具颠覆性，但相比俄罗斯更易被锁定。若特朗普在加沙的成功模式复制到伊朗，意味着解禁后的伊朗产能将冲击市场，亚洲或减少俄油进口——在地缘政治奇迹频发的当下，这种看似缥缈的可能性或许正悄然逼近现实。
澳新银行：供应驱动的过剩很少出人意料，市场通常会提前充分定价过剩预期
原油将维持区间震荡。欧佩克加速增产的决定引发了对市场状况恶化的担忧，但我们认为这不会直接导致油价大幅下跌。由于补偿性减产限制了产量增长，而其他产油国增产乏力，欧佩克的实际增产规模可能不及预期。亚洲主要国家今年以来持续吸收过剩供应，若油价保持低位，这一趋势或将延续。当前环境也可能引发非欧佩克产油国的反应。美国页岩油生产商已表示当前价格不利于增加投资。
地缘政治风险持续高企。虽然中东紧张局势有所缓和，但对伊朗的制裁正在加剧。由于乌克兰对能源设施的袭击以及一级和二级制裁的收紧，俄罗斯石油供应面临风险。受制裁的石油流量占全球石油产量的近5%，这些流量的任何中断都可能使市场收紧。
供应驱动的过剩很少出人意料，市场通常会提前充分定价过剩预期。因此，我们预计2026年上半年油价将维持在60-65美元/桶区间震荡。若需求反弹或欧佩克通过减产出手支撑市场，2026年底油价有望进一步回升至70美元/桶。
IGM集团：美国地区银行风波再起，美元疲软基调被强化
隔夜美国地区银行揭露贷款问题后，股价遭抛售，这些问题涉及欺诈指控，并导致美债收益率下跌，加剧了美元目前的疲软基调。此外，美联储理事沃勒明确支持在10月会议再次降息25个基点，强调核心通胀受控与关税压力暂时性为政策宽松提供空间。他主张若劳动力市场持续疲软且通胀预期稳定，应继续降息至2.75%-3.00%的中性利率水平，这一鸽派立场与鲍威尔近期关注就业下行风险的表态形成呼应。
另一位理事米兰则主张10月应激进降息50基点，认为贸易紧张升级带来经济风险，并预计住房领域将出现显着反通胀。与此同时，德意志银行调查显示，62家金融机构中超过六成认为美联储货币政策独立性可能受损。
目前美国财政部长贝森特已确认下任美联储主席候选人名单缩减至五人，最终人选将在感恩节假期后提交特朗普，这意味着下任美联储主席的遴选过程将在11月底或12月初进行。考虑到鲍威尔的卸任时间是2026年5月，这一速度可谓相当快。
然而，这对于特朗普政府而言，美联储的体质变革依然来得太慢。以通胀作为衡量是否需要降息的指标，最终可能成为错误的标准，因为美联储的体制变革将开启一个货币政策优先于维持金融环境的时代，有利于营造财政扩张和债务稳定的环境，而非短期价格稳定。因此，市场可能低估了2026年降息的次数。
美国银行：美银内部数据显示美国就业放缓但薪资普涨，10月利率决议前能否公布CPI报告？
在美国官方政府数据持续缺乏之际，美国银行的内部数据提供了一些关于美国经济状况的线索。
就业与薪资： 美国银行内部数据显示，9月美国就业增长可能继续放缓，但薪资增长正在加速，且这种增长是跨越所有收入阶层的（尽管高收入家庭的表现优于低收入家庭）。
消费支出： 这与近期强劲的消费者支出保持一致。
经济展望： 薪资上涨与消费强劲的结合，有力地支撑了我们关于美国经济具有韧性的观点。
在没有政府停摆的情况下，本周原本是数据繁忙的一周。如果停摆持续，原定于周三发布的消费者价格指数（CPI）、周四的生产者价格指数（PPI）、初请失业金人数、预售零售销售以及周五的房屋开工数据都将被延迟。最新消息传出，美国劳工统计局（BLS）正在召回休假员工，以确保9月CPI报告能按时在10月24日发布。这一决定的动机似乎是为了社会保障生活成本调整，该调整基于第三季度的通胀数据。这也意味着美联储将在10月的FOMC会议上至少能够获得通胀数据。
（亚汇网编辑：林雪）
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