2025-10-20 13:06:37
StoneX市场研究主管Matt Weller：上周五国际现货黄金的急跌是否意味着见顶？
StoneX的市场分析师James Stanley指出，在这种环境下，交易员的选择并不多，但很大程度上取决于他们是应该追涨杀跌，冒着被顶峰套牢的风险，还是等待可能永远不会到来的回调。然而，两种选择各自的缺点都相当明显，前者会造成本金损失，而后者只是错失机会。凭借经验，大多数交易员都会选择错失机会，因为耐心等待，更多机会就会到来，而损失的本金将永远消失。
而市场研究主管Matt Weller表示，这对交易员来说是一个永恒的困境，而上周五的国际现货黄金急跌则表明了迟到的风险。从基本面来看，此次急跌并无明显的催化剂。更有可能的是，市场情绪和杠杆作用变得如此极端，以至于周末前逐渐转向获利了结的走势最终演变成盘中近200美元的回撤，这在单向市场中始终是一个高风险因素。
当然，上周五的走势让许多交易员不禁思考：“这是否是国际现货黄金的顶峰？”虽然我们无法事后诸葛亮，但推动金价上涨的因素（普遍存在的不确定性、对金价贬值的担忧、持续的贸易战和美国政府关门、低迷且不断下降的实际收益率等）在过去一周里并没有改变。与此同时，尽管盘中波动较大，但上周国际现货黄金仍上涨近6%，这意味着目前技术面损害不大。因此，国际现货黄金继续上涨的可能性仍然很大，交易员们仍然热衷于在短期内逢低买入黄金。
分析师Alex Kuptsikevich：国际现货黄金会否实现周线十连涨？停止...将会“脱轨”
在连续上涨超过两个月并录得周线连涨后，国际现货黄金本周将最终下跌。国际现货黄金飙升至4200美元以上的纪录高位，是由“贬值交易”推动的，各国政府无法应对预算赤字，正在累积债务，并要求央行降息（如美国），或维持低利率（如日本）。其结果是，投资者对政府债券和货币正在失去信心。他们正在寻找替代品，并将注意力转向贵金属。因此，国际现货黄金在过去九周持续上涨，这是自1970年代实行自由货币兑换以来历史上第五次出现这种情况。
然而，从未出现过连续10周上涨的情况，其涨势与关键水平的偏离度也显示了这轮涨势的过度。在此之前，只有一次出现过更大的偏离，那是在1980年。至少，市场需要进行休整。但从历史上看，这轮休整的开始，可能意味着一个长达数年的大级别反转的开端。与此同时，我们明白，多头除了进一步推高价格之外别无选择，因为停止上涨就会毁掉整个局面。
美银：油市“奇异结构”不会持续，暴跌至这一水平概率较低
油价底部可能形成于55美元，我们维持布伦特原油2025年第四季度61美元和2026年上半年64美元的预测。然而，贸易紧张局势在欧佩克+增产期间升级，布伦特原油可能会跌破50美元。市场参与者近一年来一直担心原油过剩，近月布伦特原油和WTI原油价格已从2022年各自的峰值128美元和124美元下跌约50%。不过，石油市场已经过剩一段时间了，尽管整个经合组织的库存仍然很低，因为大多数多余的原油已进入亚洲战略储存。
亚洲快速的战略石油储备积累以及2026年上半年迫近的供应过剩，导致布伦特原油出现了奇特的期限结构：近端紧张，远端宽松。当前长期近4美元/桶的期货升水和近期的现货升水结构是异常值，并且不会持续。根据我们的估计，过去20年中只有5%的月份出现过近期曲线呈现货升水而长期曲线呈期货升水的特征。
市场监测指标显示，航运费率上升通常领先浮动原油增长4-6周，近期油轮日租金的攀升预示未来1-2个月海上原油库存可能继续增加。尽管陆上库存重建需要3-4个月传导时间，但反季节性的浮仓激增已释放明确信号。这种隐性库存积累将持续，直到2026年下半年财政货币政策宽松与美元走弱共同改善供需平衡。
展望2026年，我们预计美国原油产量将持平，而如果美国在未来几个月推进贸易协议，需求可能会改善。若如此，尽管未来几个季度存在过剩供应，布伦特原油价格也不太可能暴跌至40美元。
德商银行：IEA的最新原油过剩预测可能只是“危言耸听”？
在国际能源署（IEA）发布的最新展望报告中，预计明年原油市场将出现每日400万桶的大规模供应过剩。整体而言我们认为这一种预测似乎有些“危言耸听”了。
其最新的研报指出，预计欧佩克+以外的原油供应量在明年将增加120万桶/日，而在今年已经增加了160万桶/日。同时欧佩克+也将于2026年增产120万桶/日。相较而言，原油需求量可能仅能增加70万桶/日。
该机构对于欧佩克+原油产量的估算相较于欧佩克+以及标普全球商品洞察的估计高出约每日100万桶。而历史上唯一出现比IEA对明年过剩预期更为严重的时期仅发生在新冠疫情期间，且只维持了两个季度。
在当时，油价暴跌并一度逼近10美元/桶，促使欧佩克+以及其他原油产区减少产量，导致供应明显减少，使得油市的供应平衡在短期内回归至正常水平。因此，在过剩预期十分“喧嚣”的市场中，明年原油的供应量是否会和IEA所预计的那般增长值得怀疑。我们认为实际供应增长量可能会远低于该机构的预测。
荷兰国际：CPI难改美联储降息预期，但未来决策仍如“盲人摸象”
由于美国政府关门看不到尽头，统计机构仍然处于关闭状态，我们将再次市场对经济表现缺乏清晰的判断。即使美国政府重新开放，也可能需要几周时间才能完成所有必要的抽样调查。即便如此，已确认已投入资源发布9月份CPI报告。但这并不是因为美联储迫切需要在10月会议前看到该报告，而是因为需要该数据来确定社会保障局2026年的生活成本调整。我们并不否认总体CPI将环比上涨约0.4%，核心CPI将上涨约0.3%。关税影响可能开始变得更加明显，但鉴于美联储目前主要担心的是就业市场降温，数据不会阻止其在本月晚些时候降息25个基点。美联储褐皮书对经济前景仍持悲观态度，而私营部门就业数据疲软。
三菱日联：日本政治格局生变暂缓日元跌势，但美日走势的关键仍在...方面
受高市早苗在自民党总裁选举中意外获胜引发的政治不确定性影响，日元在最初被抛售后正继续缓慢复苏。美元兑日元已从上周五的盘中高点153.27回落了1.5%，高市胜选的前景不再继续助长日元抛售。
新公明党联合政府的瓦解在一定程度上改变了政治格局，并削弱了高市早苗的地位，这很可能削弱她推行被视为不利于日元的政策议程的能力。自民党正继续推动在下周二于国会进行首相投票，并已开始与日本维新党就达成联合执政协议进行讨论。这一点至关重要，因为如果协议成功达成，将彻底消除立宪民主党、国民民主党和日本维新党组成反对派联盟并推举自己首相候选人的可能性。
关于日本央行的政策，日本维新党可能会支持将政策决定权留给日本央行，并被视为支持逐步退出货币宽松。与此同时，财政部长加藤胜信在华盛顿表示，他正在关注“日元迅速走弱方向的汇率变动”，并将警惕“过度、无序的变动”。日元重新走弱不符合日本的利益，只会削弱日本家庭对新政府的支持，并可能威胁到与美国的关系。
因此，日元进一步下行的风险似乎正在减退。不过，只有当下周首相投票的政治不确定性消除后，这一趋势才会变得更加清晰。我们仍然认为，美国经济发展和美联储政策才是对美日走势影响最关键的因素。
（亚汇网编辑：林雪）
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