2025-11-18 13:08:30
策略师Dilin Wu：国际现货黄金多空交投异常活跃，避险需求对冲美联储官员鹰派言论
国际现货黄金走势方向不明，因市场对12月降息的预期减弱令价格承压，但对美国经济放缓及美联储独立性的担忧支撑避险需求。过去一周，国际现货黄金价格呈现典型的"先涨后跌"模式。反映出多空双方交投异常活跃。一方面，美国经济前景的不确定性增加，以及对美联储独立性的质疑，持续支撑着黄金的避险需求；另一方面随着政府重新开门，多头获利了结，加上美联储官员持续释放鹰派信号，以及市场宽松预期迅速降温，限制了金价的上涨动能。
市场对美联储12月降息的预期在过去一周大幅降温。一个月前市场几乎确信12月将降息（概率约90%），如今该概率已跌破 50%。这是上周金价剧烈波动的核心原因。国债收益率曲线在底部趋陡，表明交易员正在重新评估通胀风险及美联储的宽松节奏。作为无息资产，国际现货黄金因此面临压力。同时，避险情绪导致的股市大幅下挫，也可能因保证金追缴压力加剧了黄金的抛压。
当前国际现货黄金与美元、国债收益率及股市的关联度较低，这意味着价格主要受资金流动而非传统宏观因素驱动，这加剧了短期波动性。
美联储政策转向与政府停摆事件密切相关。虽然政府重新开门为流动性改善带来支撑，但数据真空期导致决策者和交易员难以准确判断经济形势，关键的10月就业、通胀和GDP数据存在明显缺口，11月数据也不完整，这种信息不对称反而增强了国际现货黄金的避险属性。
短期来看，预计国际现货黄金将维持在 4000至4250美元区间波动。市场焦点将转向以下即将发布的延迟数据和关键会议纪要。即将公布的 9月非农数据 将成为重要风向标，虽然滞后，但仍可能成为短期波动的重要催化剂。周三发布的美联储10月美联储会议纪要同样重要。若纪要显示多数官员仍担忧通胀并反对宽松，国际现货黄金可能面临阻力。但若强调经济放缓风险，则可能提供部分支撑。
分析师Barbara Rockefeller：机构和散户的认知错位或许是导致国际现货黄金下跌的原因？
观察各类资产的价格走势，当前市场情绪明显呈现矛盾信号，国际现货黄金违背避险属性下跌，英伟达则与美元同步上涨，恐惧贪婪指数显示极端恐惧却未见避险资产走强。这种混乱格局折射出市场参与者结构的复杂性——从机构到散户的多层级结构中，各层级的操作逻辑各不相同。
专业的资产管理机构虽然难以跑赢指数，但其风险配置能力远胜散户。如今汇市交易者会关注股市动态，而股民未必关心汇率波动。这种认知错位或许能解释为何英伟达上涨时美元走强而国际现货黄金下跌。
若当前市场对美联储在12月降息的预期持续低于50%，股市承压以及美元走强的现象将延续。
但我们预期新数据公布后将扭转这一局面。降息预期回升或许能缓解估值忧虑，使美元重回下行通道，但这仍需美债收益率的走势配合，本次收益率与美元的相关性确实比以往更加不稳定。
分析师Michael Ker：美国制裁生效前夕，俄罗斯乌拉尔原油价格跌至三年新低
上周末，俄罗斯旗舰原油乌拉尔原油在黑海的价格一度跌至每桶36.61美元，创近三年新低。此前，美国对俄罗斯两大石油生产商和出口商——俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil）的制裁将于本周五生效。
据阿格斯传媒（Argus Media）和彭博社（Bloomberg）的数据显示，上周四，在黑海新罗西斯克港装船的乌拉尔原油价格暴跌至每桶36.61美元，随后在周五略有回升。这是自2023年3月以来乌拉尔原油的最低交易价格，当时由于欧盟对俄罗斯原油进口实施禁运，俄罗斯原油价格暴跌。
自美国在10月底宣布对俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施制裁以来，从波罗的海港口装船的乌拉尔原油价格也大幅下跌。制裁迫使俄罗斯的主要买家争相寻找替代品，以免触犯美国的限制并遭受二级制裁。
据彭博社援引Argus的数据，上周末，乌拉尔原油在波罗的海和黑海出口码头相对于国际布伦特原油基准价格的折价扩大至平均每桶23.52美元。
这是今年乌拉尔原油价格第二次较布伦特原油折价超过每桶15美元，上一次是在拜登政府1月初对俄罗斯实施制裁之后。最大的折价出现在2022年和2023年初，当时乌拉尔原油价格比布伦特原油低30美元以上，这发生在俄罗斯入侵乌克兰以及欧盟从2023年起对俄罗斯实施石油禁运之后。乌拉尔原油折价的扩大将进一步打压俄罗斯的石油收入，而石油收入是克里姆林宫用于资助乌克兰战争的最大预算收入来源。
荷兰国际银行：供过于求的时代，为何没人敢做空原油？
上周，乌克兰袭击了俄罗斯的诺沃罗西斯克港口，导致该港口的石油出口暂时中断。该港口处理的石油量约为 220 万桶/日，其中包括来自里海管道联盟（CPC）终端的哈萨克斯坦原油。国际油价在上周五快速走高，然而，有关港口运营已恢复的报道使得本周开盘油价承压调整。
尽管预计到 2026 年，石油市场仍将处于严重供过于求的状态，但同时也面临着日益增大的供应风险。乌克兰对俄罗斯能源基础设施发动的无人机袭击规模和强度正在加大。除了上周五对诺沃罗西斯克的袭击外，乌克兰还宣称对罗森菲特公司17万桶/日的诺库伊比什克炼油厂的夜间袭击负责。
其他地区也出现了风险情况，伊朗在一艘油轮通过霍尔木兹海峡后将其扣押在阿曼湾。该海峡是全球石油市场的关键咽喉要道，每天约有2000万桶石油通过此地。
最新的仓位数据表明，在过去的一个报告周期内，投机者在洲际交易所（ICE）的布伦特原油净多头头寸增加了12636手，截至上周二已达到 164867 手。这主要是由空单回补所推动的。这表明，在当前存在与制裁不确定性相关的供应风险的情况下，一些参与者目前不愿做空。
在过去一周里，投机者在洲际交易所（ICE）的柴油期货市场也增加了净多头仓位，原因是人们对中间馏分油市场供应紧张的担忧日益加剧。投机者买入了11797手合约，使其净多头仓位达到 98286 手。制裁对俄罗斯柴油出口的影响，以及乌克兰对俄罗斯炼油厂的持续无人机袭击，意味着供应紧张的担忧短期内不太可能消失，尤其是在我们进入冬季之际。
分析师Muhammad Umair：美国餐桌开始威胁特朗普地位？贸易政策转向应对选民压力
美国总统特朗普撤销了对超过200种食品的关税，豁免清单涵盖牛肉、香蕉、咖啡和橙汁等日常必需品。这些商品此前均经历显着涨价。此次关税调整将追溯生效，旨在缓解民众对食品价格持续上涨的不满情绪。
官方虽然承认特定关税可能会推高物价，但强调了整体通胀仍在可控范围内。此次豁免被描述为战略性举措，特别是针对本地不生产的商品。当局还指出与阿根廷、厄瓜多尔、危地马拉和萨尔瓦多等国达成的新贸易协议，称关税豁免是整体贸易进展的一部分。
通胀现阶段成为美国选民们关注的焦点，在弗吉尼亚、新泽西和纽约的近期选举中，民主党通过聚焦生活成本上升赢得多个席位。食品价格成为竞选期间的重要议题。
据统计数据显示，碎牛肉价格同比上涨近13%，牛排价格涨幅达17%。香蕉价格上升7%，番茄价格上涨1%，9月家庭食品总体通胀率达2.7%。尽管美国是牛肉生产大国，但牛群短缺限制供应并维持高价。
特朗普宣布将用关税收入向中低收入美国人提供2000美元补贴。观察人士认为此举是对消费价格上涨所致经济压力的回应。这一政策转变反映出对关税影响居民购买力的担忧加深。
仍在推行的贸易政策包括对各国进口征收10%基础关税，外加针对特定国家的附加税。多数经济学家认为关税是通胀的直接推手。随着更多企业将成本转嫁给消费者，关税相关费用将继续上升。
同时，Cass货运指数已跌至衰退阈值，同比变化显示货运量正急剧收缩。货运疲软与工业活动放缓共同指向更广泛的经济减速。尽管存在宏观担忧，标普500指数仍维持高位，但当前在超买区域附近的盘整暗示不确定性升温，金融流动性持续紧张。
三菱日联：日元抛售潮难以逆转，新内阁财政引发不确定性担忧
过去一周，日本市场将日本央行12月会议加息的可能性下调了超过10个百分点，隔夜指数掉期（OIS）定价显示加息的可能性约为30%。本周日本并无新的政策动向，但有报道称，以通货再膨胀论着称的日本央行前副行长若田部正纯已被任命为经济财政政策会议的私营部门成员。
与此同时，首相高市早苗在11月12日举行的经济财政政策会议上的讲话降低了市场对日本央行加息的预期，并助长了日元抛售。高市表示，她已要求日本央行行长上田一夫定期向理事会提交报告，并强调政府和日本央行将继续携手合作，促进日本经济的发展。国会两院的预算委员会会议也强化了日本央行谨慎的立场。议员们就当前的通胀形势质询了上田文雄行长，他重申近期物价上涨属于成本推动型，潜在通胀率尚未达到2%。这些交流有效地抑制了市场对日本央行正在准备加息的猜测。
与此同时，日本央行于11月10日发布的10月会议意见摘要显示，除了反对行长提议、主张加息至0.75%的政策委员会成员高田肇和田村直树之外，其他几位成员也对加息表示了积极态度。尽管如此，这份报告并未提振市场预期。一份评论指出：“日本新内阁上周就职。目前很难说政府政策的方向或细节已得到充分了解，这些政策的潜在影响尚未纳入经济活动和价格前景的考量。财政因素是制定前景预测时需要考虑的重要因素。”这种观点反映了普遍的看法，即政治不确定性，特别是需要了解新政府的财政立场，是目前最大的未知数。
（亚汇网编辑：林雪）
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