2025-11-30 08:47:30
金融市场目前以至少90%的确定性定价了美联储将在12月降息。倒不是我们不同意这些预期，我们同意，但这一切看起来远比投资者所认为的更具不确定性。以美联储为例，10天前，市场对12月降息的定价概率只有35%。市场想法发生转变是因为美联储一些有影响力的官员，包括美联储威廉姆斯在内都表态支持12月降息。而且9月份的非农就业报告也被解读为略显鸽派，因为上升的失业率目前被认为对美联储的影响超过了强于预期的非农就业数据。但美联储或许不太可能作出令市场意外的决定，因为尽管美联储内部存在分歧，支持继续降息的理由依然充分。
目前我们已确认，在12月美联储政策会议之前，不会再有新的官方就业数据或通胀数据发布。即将公布的其他数据很可能强化市场对美联储降息的预期——ISM制造业指数预计将持续处于收缩区间，而ISM服务业指数则有望向中性水平靠拢。此外，疲软的核心CPI和PPI报告表明，关税措施对通胀的实际影响远不及预期，这一趋势也将在本周公布的9月核心PCE指数中得到体现。尽管美联储内部部分鹰派官员仍保持警惕，但关税政策传导至物价所需时间越长，能源成本下降、工资增长放缓以及住房租金增速减弱等因素对冲通胀的时间窗口就越充裕。我们认为这为美联储应对就业市场持续疲软的风险提供了政策空间，预计2026年至少还将进行两次降息。在此背景下，建议同时关注即将发布的ADP私营部门就业数据。我们预测就业增长将为零，但基于周度数据表现，实际就业人数存在下降风险。
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