【每日观点】1.基本面：受盘面持续偏强震荡影响，原料锰矿和锰合金现货市场价格呈上行趋势。在原料方面，矿商报价坚挺，市场上低价锰矿货源难觅。由于盘面强势运行及成本支撑增强，硅锰厂挺价情绪浓厚。但主流钢招首轮询盘不及预期，硅锰厂对现货市场主动报价意愿偏弱，市场各方多持观望态度，等待主流钢招定价情况;中性。2.基差：现货价5770元/吨，09合约基差-228元/吨，现货贴水期货。偏空。3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存116500吨;全国50家钢厂库存平均可用天数16.27天。偏多。4.盘面：MA20向下，09合约期价收于MA20上方。中性。5.主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行;SM2509：5850-6050震荡运行。【锰硅行情-主力基差】【一、锰硅供应-产能】【一、锰硅供应-产量-年度】【一、锰硅供应-产量-周度、月度、开工率】【一、锰硅供应-产量-地区产量】【二、锰硅需求-钢招】【二、锰硅需求-钢招采购价格】【二、锰硅需求-日均铁水和盈利】【三、锰硅进出口】【四、锰硅库存-厂库、钢厂库存】【五、锰硅成本-锰矿-进口量】【五、锰硅成本-锰矿-港口库存、可用天数】【五、锰硅成本-锰矿-高品矿港口库存】【五、锰硅成本-锰矿-天津港锰矿价格】【五、锰硅成本-地区】【六、锰硅利润-地区】
机构看盘 小亚 05月23日 23:38 10
【观点】短期反弹，长期中枢下移。【逻辑】本周伊朗核协议谈判传将接近达成，市场对后期供应不确定性落定计价，油价小幅回调。部分现货贴水开始有所走弱，北海CFD阶段性转为正向结构，近期买兴略有回落，但炼厂利润仍然偏高，成品油需求尚可，库存低位仍然支撑短期油价。关注OPEC的7月产量政策，油价短期稳定，长期偏空格局不变。【策略】短期稳定长期偏空。【风险】关税谈判出现反复，制裁影响供应体现，和谈进程影响供应，后续增产再度超预期放量，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升。【结构短期维持稳定】结构在前期有小幅回升迹象，但在近期维持稳定。现货结构有转向正向结构迹象，仍需时间观察持续度。【美国出口开始疲软，短期进料仍偏高】近期短期美国出口明显走低，因欧洲市场受到轻质油品冲击较大，西非及欧洲轻油贴水均下调，美油出口同样受到限制，但由于近期成品油需求仍然尚可，进料继续保持偏高位置。【炼化利润继续保持中高位置】炼化利润近期机修保持中高位置，其中美湾炼厂利润略有下行，欧洲及亚太炼厂利润仍处于区间偏高水平，但由于中东油品冲击，短期轻油采购已经有一定回落。【成品油需求仍有超预期表现】虽然市场对后期的长期需求预期较低，但目前成品油裂解仍然处在中性偏高位置。【短期成品油库存去化有一定放缓，且原油有累库迹象，如果持续则市场将会开始计价过剩逻辑。
机构看盘 小亚 05月23日 23:38 9
【现货情况】现货价格震荡偏弱为主。昨日全国均价14.34元/公斤，较前一日下跌0.15元/公斤。其中河南均价为14.35元/公斤，较前一日下跌0.24元/吨;辽宁均价为14.1元/公斤，较前一日下跌0.19元/公斤;四川均价为14.14元/公斤，较前一日下跌0.13元/公斤;广东均价为15.17元/公斤，较前一日下跌0.01元/公斤。【市场数据】涌益监测数据显示，截止5月22日当周，本周自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为148.79元/头，较上周降低30.21元/头;5000-10000头规模出栏利润为138.44元/头，较上周降低31.48元/头。本周外购仔猪育肥出栏利润为93.15元/头，较上周降低24.89元/头。本周出栏均重129.38公斤，较上周降低0.33公斤，周环比跌幅0.25%，月环比增幅0.34%，年同比增幅2.91%。本周集团出栏均重126.67公斤，较上周降低0.24公斤，散户出栏均重137.93公斤，较上周降低0.38公斤;出栏权重方面，本周散户出栏权重24.05%，较上周下降0.55%。【行情展望】免责声明：本报告中的信息均来源于被
机构看盘 小亚 05月23日 23:38 5
一、观点与策略【氧化氧化另一方面，几内亚其他区域及非几内亚地区今年均有增产。当前的矛盾还是在于现货何时宽松。近期随着现货价格回升，氧化铝检修节奏有所放缓，部分检修产能将加快复产。河北某氧化铝企业新增产能即将产出成品，5月底预计结束检修复产产能有200-300万吨，预计6月上旬现货供给有所改善。氧化铝进一步反弹空间较为有限，操作上建议逢高可以布局空单。氧化铝09合约运行区间2950-3250元/吨，关注后续现货情况，区间上沿可逐步布局空单。【美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，不过有专家指出美国企业及客户试图抢在未来可能的关税问题前采取行动带动数据回升。另外美国4月成屋销售总数年化创2009年以来同期最差，宏观仍然偏空。基本面矿石端忧虑略有缓解，氧化铝现货价格持续小幅上涨，电解铝成本小幅抬升至16944元/吨。5月电解铝需求端较稳定，预计本周加工企业开工率环比仍小幅下滑。5月22日国内电解铝锭库存55.70万吨，较周一去库2.80万吨。华东地区到货偏少，贸易商挺价意愿较强，下游按需采购为主。5月去库略超预期，铝价较为坚挺，高位震荡为主。沪铝07合约运行区间19800-20400元/吨，区间内高抛低吸。二、铝产业链行情信息三、铝产业链相关图表(来源：
机构看盘 小亚 05月23日 14:33 25
行业消息1、隆众资讯：5月16日至22日，我国观点总结L2509跌1.01%收于7159元/吨。供应端，受浙江石化、中天合创等装置停车影响，本周产量环比-1.98%至59.80万吨。需求端，本周下游制品平均开工率环比+0.13%，维持小幅回升趋势。库存方面，生产企业库存环比-5.57%至49.84万吨，社会库存环比-1.15%至61.06万吨，库存压力不大。短期内停车、重启装置较密集，整体上行业供应压力不大;中长期看检修损失边际减弱，供应端有增量预期。节前下游包装需求释放，包装膜订单小幅增长;管材订单小幅下降，整体不及往年同期。成本方面，美国EIA、API库存超预期增长，近期国际油价小幅下跌。L2509短期预计震荡走势，运行区间预计在7110-7200附近。
机构看盘 小亚 05月23日 12:36 19
沪金跌0.71%，报773.76元/克，市场展望：当前，美国财政赤字扩张预期持续对于国际金价构成中期利好提振，但短期来看美国经济数据具备韧性，市场对于联储的降息预期仍偏谨慎。昨日公布的美国经济数据具备韧性，美国至5月17日当周初请失业金人数为22.7万人，低于市场预期的23万人，为四周以来的新低。美国5月标普全球制造业PMI为52.3，高于预期的50.1以及前值的50.2。全球服务业PMI为52.3，高于预期和前值的50.8。美国财政政策方面，特朗普在社交媒体宣布其推行的“美丽大法案”已在众议院获得通过，该法案包含了大规模的减税政策，它的最终施行将令美国财政赤字水平在特朗普任期难以得到控制，对于策略总结：美国财政赤字水平在特朗普任期内将持续扩张，这对于黄金中期价格走势形成利多因素，策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间756-809元/克。白银在联储明确鸽派表态的情况下才具备较强的上涨动能，策略上建议暂时观望，
机构看盘 小亚 05月23日 12:36 24
【周四沪铝主力收20210元/吨，涨0.2%。伦据SMM，5月22日，电解铝锭库存55.7万吨，较周一减少2.8万吨;国内主流消费地铝棒库存13.08万吨，较周一减少0.08吨。宏观消息：美联储理事沃勒表示，如果特朗普政府的关税最终稳定在10%左右，那么美联储可能会在2025年下半年降息。标普全球公布数据显示，美国5月制造业PMI升至三个月高点52.3。服务业PMI初值52.3，创下两个月新高。4月美国二手房成交量下降0.5%，至折合年率400万套，为七个月以来最低水平，且为2009年以来同期最弱。截至5月17日当周，美国初请失业金人数减少2000人至22.7万人，创四周低点。表明尽管贸易政策带来不确定性，但就业市场依然保持健康。欧元区5月制造业PMI初值小幅改善至49.2，但服务业PMI意外大幅下跌至48.9，创16个月来最差表现。美国国会众议院通过了特朗普总统的大规模税收与支出削减议案。同时欧元区经济前景黯淡，欧元走弱，美指反弹，施压金属。基本面铝锭社会库存以外延续大幅去库，显示消费仍有韧性，与前期消费预期形成预期差，给到铝价下方支撑，短时预计铝价延续两万上方震荡。【周四沪锌主力ZN2507合约日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦整体来看，美众院通过特朗普的减税案，担忧情绪略缓，同时美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，美元反弹，金属压力增加。5月中旬以来锌锭进口关
机构看盘 小亚 05月23日 12:36 26
【沪铜】昨日供需方面，冶炼加工费跌势有所放缓，但仍处于绝对低位。海内外需求预期仍较为谨慎，库存有所反弹。综合来看，当前宏观面仍存较多不确定性，短期方向性驱动有限，价格或继续在区间内运行。【沪铝】昨日氧化国内方面，随着氧化铝近期价格的反弹，企业利润有所好转，后续减产压力或减缓，产能过剩格局仍未变。沪铝方向性驱动有限，库存下行放缓。综合来看，氧化铝市场近期交易重点在几内亚铝土矿政策，但其政策具有较大不确定性，且国内供给短期减产与中期产能过剩也存矛盾，价格博弈或加剧。【沪镍】供应方面，菲律宾矿端渐有放量，而印尼镍矿供应仍有扰动;镍铁高成本与弱需求格局暂未改善，价格僵持;头部企业开工率维持高位，精炼镍供应未有收紧，海内外库存高位震荡。需求方面，下游消费进入淡季，5月以来，镍价持续在12.3-12.6万元的价格区间附近窄幅震荡。一方面，印尼税改政策落地、RKAB实际放量仍有扰动、菲律宾镍矿出口禁令悬而未决，资源国政策在镍价下方形成支撑;另一方面，镍需求进入淡季，随着雨季步入尾声，矿端季节性放量预期提升，过剩压力或进一步增加，检验镍价下方成本支撑力度。
机构看盘 小亚 05月23日 12:36 27
【策略分析】欧佩克+产油国从4月起实施逐步放松减产计划，并将5月日均从最新的欧佩克月报上看，同意增加供应的八个国家上个月共只增加了2.5万桶/日，低于计划的13.8万桶/日。目前OPEC+暂未进入增产节奏。不过OPEC+能否真正进行补偿性减产有待验证，美国原油产量仍在历史高位附近。加之其他非OPEC+释放产能，伊朗核协议或将签署，后续原油供给压力较大。对于需求端，全球贸易战最恐慌时段过去，英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美国与中东多国签署经济合作协议，但也需注意全球10%的基准关税可能会保留。全球贸易战对经济的伤害悲观预期仍未完全扭转。目前处于全球原油消费淡季。随着伊朗核协议或将签署，原油价格迎来阻力位，加之OPEC+增产步伐加快，5月哈萨克斯坦原油还在增产，美国原油库存超预期增加，原油仍有下行压力。关注伊朗核协议的签署，近日伊朗表示保留铀浓缩的能力，伊朗核协议签署不如此前乐观。阿曼称第五轮伊美谈判将于5月23日举行。另外有消息称以色列正准备袭击伊朗核设施，地缘风险增加，不过预计在美国压力之下，近期以色列袭击伊朗核设施概率不大。【期现行情】期货方面：今日【基本面跟踪】OPEC将2025年全球原油需求增速维持在130万桶/日，将2026年全球原油需求增速预期维持在128万桶/日。IEA将2025年全球原油需求增速上调2万桶至
机构看盘 小亚 05月23日 12:36 29
【豆粕】周四连粕震荡走高，盘面近强远弱凸显，短空平仓推动9月合约收涨。国际方面，CBOT大豆电子盘震荡收涨，期价从早盘的跌势中回升。早盘美国内方面，粮油商务网资讯显示，日照邦基43蛋白豆粕进口压榨现货贸易商报2900元/吨，上涨30元/吨。华南区域因部分油厂大豆到港延期导致厂家挺价意愿渐起，沿海地区报价跌至2800-3100元/吨后逐步企稳。近期巴西升贴水因阿根廷降雨而止跌反弹，叠加美豆走高，连粕成本驱动明显。短期连粕突破低位区间上限，市场有进一步反弹的可能。此外油脂的走软，前期买油卖粕套利平仓也对盘面有所提振。短线偏多操作为宜。【苹果】周四，存储商惜售情绪略有降温，出货积极性提高，但时令水果逐渐供应市场，对苹果需求形成一定冲击，电商采购数量下滑。短期操作建议暂时观望。【郑糖受到外盘提振尝试反弹，但持续性不佳。国内目前销售进度领先历史同期，对于糖价有一定支撑，但是后期进口大量到港也有压制，郑糖预计维持震荡走势。操作上建议以短线交易为主。【国内总体维持震荡走势，市场对于后期消费预期略乐观，提振郑棉走势。但实际消费订单情况好转有限。总体来看，预计郑棉维持震荡走势，关注新的题材指引。操作上建议以短线交易为主。
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