观点与操作策略工业硅期货延续跌势，盘面再创新低，市场传言新疆大厂陆续复产，供需过剩担忧加剧，此外，西南丰水期临近开工亦逐渐增加，而需求端则维持低迷，下游多晶硅与有机硅开工处于低位，高库存去化缓慢。总体来看，工业硅供需仍然偏弱，但当前盘面价格已使得行业全面亏损，后市进一步悲观必要性较低，但仍需观察企业开工情况。操作上，观望为主，SI2507合约参考区间7800-8300元/吨。相关市场信息1、百川盈孚：5月20日，中国金属硅市场参考价格9412元/吨，与上个工作日相比下降73元/吨。盘面价格继续大幅下降，西北地区电价下降明显，新疆有产能恢复生产计划，市场供应量整体偏多，下游多晶硅暂时难以带动金属硅市场需求。2、海关数据显示，出口方面：2025年4月工业硅出口量在6.05万吨，环比增加2%同比减少9%。2025年1-4月份工业硅累计出口量在21.67万吨，同比减少7%。进口方面：2025年4月中国金属硅进口量在0.05万吨，环比减少70%同比减少83%。2025年1-4月累计进口量在0.52万吨，同比减少43%。3、5月20日，SMM华东不通氧553#在8600-8800元/吨;通氧553#在8700-8900元/吨;521#在9100-9200元/吨;441#在9100-9200元/吨;421#在9400-10000元/吨;421#有机硅用在10800-11000元/吨;3303#在
机构看盘 小亚 05月21日 23:07 40
【周二沪锡主力SN2506合约日内横盘震荡，夜间收涨，伦整体来看，云南及广西锡矿加工费低位维稳，分别报12000元/金属吨和8000元/金属吨，原料刚需约束未有明显缓解，精炼锡提产暂受限，炼厂捂货惜售。终端消费水平疲软，下游接货情绪有限，刚需为主。隔夜美元回落提振，主力增仓突破均线压力，短期锡价有望延续偏强运行。【氧化周二氧化几内亚矿山消息后续仍有不确定性，原料供应不稳定预期或支持铝土矿价格上行。前期氧化铝自身供需面已有改善，加上矿端担忧，短时氧化铝我们仍预计走势偏好。
机构看盘 小亚 05月21日 12:39 25
【需求端看，多晶硅最新排产规模约9.4万吨，对上游工业硅需求支撑相对有限;有机硅方面虽然终端需求有所回暖，但现阶段单体厂需求增量支撑不足。整体而言，在供需失衡预期强化、成本支撑趋弱的背景下，预计工业硅期货偏弱趋势难改，整体仍维持空配思路。【碳酸锂】矿石提锂产线开工或有回升之势，盐湖产能季节性放量，供给端收紧预期落空，而终端新能源车产销增速虽表现良好，正极企业排产并未出现明显增量，需求兑现效率不佳，冶炼厂库存进一步积累，基本面过剩格局压制锂价，且近期锂矿成交亦同步走弱，成本支撑暂无实效，期货空头策略及卖出看涨期权策略仍可继续持有。
机构看盘 小亚 05月21日 12:39 33
一、行情回顾全国生猪周度平均价格为7.35元/斤，下跌0.05元/斤，随着生猪价格下跌，养殖利润继续缩小，养殖端出栏量有所增加，出栏体重开始下降，下游屠宰企业开工率提升，白条猪鲜销率继续提升，整体看生猪终端需求有所提升，同时市场供应压力也有增加，二、产能供给农业部数据显示，3月能繁母猪存栏为4039.0万头，减少27.0万头。卓创样本企业4月能繁母猪存栏为694.16万头，现阶段能繁母猪处于持续减少过程中，但目前能繁母猪存栏量高于去年同期水平，仔猪成活率也略高于去年同期，考虑母猪生产效率在内，当前理论生猪供应量可能依然处于增加态势。周度生猪自繁自养利润为210.98元/头，缩小12.39元/头，生猪仔猪育肥利润为189.43元/头，缩小27.46元/头，市场面临一定压力，整体养殖利润伴随4月中旬以来的猪价下跌而同步降低，但目前仍处于盈利状态，近期的市场情绪可能导致养殖利润进一步缩小。生猪周度出栏均重为126.42公斤，减少0.09公斤，近期养殖利润下降促进了出栏增加，市场供应压力显现，猪价承压下行，但随着出栏增加和猪价下跌，后续出栏节奏可能放缓，如果6月份出栏减少，将对市场有一定支撑作用。三、生猪需求下游屠宰企业生猪周度开工率为34.64%，提高0.28个百分点，周度屠宰量为84.24万头，增加16.13万头，生猪白条鲜销率为88.28%，提高0.15个百分点，生猪冻肉库容率为19
机构看盘 小亚 05月21日 12:39 27
一、研究观点【周二，ICE美棉上涨0.73%，报收66.12美分/磅，CF509上涨0.11%，报收13395元/吨，主力合约持仓环比增加1221手至57.57万手，新疆地区棉花到厂价为14465元/吨，较前一日下降9元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14550元/吨，较前一日下降16元/吨。国际市场方面，近期扰动仍更多在于宏观层面，美联储官员称不会急于降息，但美元指数重心仍在震荡走弱，美棉价格缺乏持续上行驱动。基本面看，目前美棉持续播种中，播种进度稍慢于往年同期水平，受干旱影响面积占比在逐渐下降，后续关注后续宏观及新棉生长情况。国内市场方面，郑棉期价在新的区间震荡，短期缺乏破局动力。首先关注宏观层面扰动，若宏观层面持续无超预期变化，市场关注重心将逐渐向新棉转移，目前看新棉种植面积同比增加，本年度预计仍然丰产，供应端压力仍存。综合来看，短期郑棉上下行驱动均相对偏弱，预计短期震荡运行为主，关注天气及宏观扰动。【现货报价方面，广西制糖集团主流报价区间为6110~6200元/吨，云南制糖集团报价区间为5910~5950元/吨，均下调10元/吨。进口方面，2025年4月我国进口糖浆和预混粉共计8.54万吨，其中税则号170290为4.35万吨，同比下降14.74万吨;2106.90.6项下共4.19万吨，同比增长4.14万吨。原糖方面因收割进展顺利，昨日期价继续小幅走弱，未来如无宏观提
【煤焦】主产地煤矿基本维持正常生产，焦煤供需宽松格局不变。由于焦煤价格的下移，焦化企业利润好转，目前多数焦企盈亏平衡状态。钢厂铁水产量小幅回落，但仍处于高位，部分钢厂采购意愿降低，焦化企业出货节奏放缓，钢厂开启第一轮独立焦企以及钢厂焦化企业均持续提高开工负荷，焦炭的供应也持续增加，焦炭日均产量创近3个月高位，港口焦炭库存大增再创新高，独立焦企焦炭库存微增，钢厂焦炭库存继续回落，焦炭综合库存整体环比增加。焦炭供应过剩的格局未改，煤焦整体跟随成材走势为主。【前期政策与情绪驱动的上涨动力逐步减弱，短期内回归基本面。本期澳巴发运回升，随着部分矿山产能的逐步释放和气候条件的改善，供应仍有增加预期。铁水产量高位转降，长流程钢厂利润阶段性修复，上周检修的高炉本周复产，5月铁水产量将维持在高位，铁矿价格受到高铁水支撑。铁矿港口库存水平仍相对偏高，对价格形成一定的压力。需求才是核心关键，贸易战缓和使得市场对钢铁需求的预期有所改善，但现实需求季节性走弱，铁矿上方受到淡季需求压制。美国进口商未来三个月将迎来进口成本大幅降低的明确窗口期，对近月需求形成一定支撑，稳健的投资者尝试铁矿正套，激进的投资者关注贸易冲突缓和带来的远月反弹抛空机会。【近期部分产线复产冷修，日熔量小幅波动，上周浮法玻璃日度产量持稳。浮法玻璃现货价格小幅回落，利润也有所挤压，沙河地区厂家的生产积极性较高，从而导致库存继续大幅增加，全国厂
机构看盘 小亚 05月21日 12:39 26
【Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为75.23%增0.18%;焦炭日均产量53.63增0.13，焦炭库存65.46增0.37，炼评：钢厂厂内焦炭库存处于中位，对焦炭采购需求并不紧迫，看降预期较重。供应端，目前多数焦企利润处于微亏状态，焦企开工平稳，焦炭供应偏宽松，厂内焦炭稍有累库。原料端持续让利，煤价接连下滑，线上竞拍流拍比增加，市场对煤价后续下行空间仍有一定预期，成本支撑力度减弱。预计短期弱势震荡运行。【全国重质纯碱主流价1422.5元/吨，近期价格较稳;纯碱开工80.06%，个别企业负荷增加，产量提升;纯碱厂家总库存171.2万吨，环比上升0.63%;浮法评：浮法玻璃开工较稳，库存上升，华东市场窄幅整理为主，外围低价货源流入较多，现货成交氛围偏淡。国内纯碱价格淡稳运行，供应窄幅下降，下游需求表现一般，采购积极性不佳，延续刚需补库为主。预计纯碱09合约短期震荡偏弱，上方压力1290一线，建议观望或回调短线做多。【泰国原料涨跌不一，胶水继续上涨0.25泰铢/公斤至62.75泰铢/公斤，杯胶却下跌0.15泰铢/公斤至54泰铢/公斤;海南天气改善，原料产出增加，国营胶水收购价在14400元/吨，上涨100元/吨，民营胶水则高达15700-16000元/吨;版纳原料上涨，制干胶胶水上涨0.1元/公斤至13.6-13.9元/公斤;周度数据显示，半钢胎样本企业平均库存周
机构看盘 小亚 05月21日 12:39 30
一、行情回顾与操作建议期货方面，20日，玉米点评：现货方面，供给端，基层粮源见底，以贸易商供应为主，港口库存进入去库阶段，但仍处于同期高位。替代品方面，小麦对玉米产生饲用替代优势提升，提高小麦在饲料领域用量，同时南方港口玉米价格的上涨使得进口大麦等价格优势显现，进口量或有增加。需求端，综上，基层粮源基本见底，但贸易商面临华北麦收前腾库现状，阶段性供应增加，且小麦饲用替代性增强，需求略有增量但库存尚可，价格表现或以回调为主。期货方面，2507/2509合约跟随现货以震荡回调为主，二、行业要闻5月19日，南北港口玉米价格基本稳定。锦州港地区水分15%容重720的玉米报价2260-2300元/吨，水分15%玉米平舱价2320-2330元/吨，与昨日持平。鲅鱼圈港地区水分15%容重720的玉米报价2260-2300元/吨，水分15%玉米平舱价2320-2330元/吨，与昨日持平。广东蛇口港地区水分15%玉米散粮成交价2410-2430元/吨，一级玉米报价2450-2470元/吨，与昨日持平。东北产地贸易商售粮积极性增加，北方港口晨间集港量小幅增多，到货成本高企，贸易商基本以销售定价采购，执行合同为主。南方港口受政策传言影响高价玉米签单较少，饲料企业多执行前期订单或采用小麦替代，市场整体购销活动一般，到货成本支撑贸易商报价趋稳。俄罗斯联邦农业部长奥克萨娜卢特表示，不利天气条件导致作物损失略超
机构看盘 小亚 05月21日 12:39 29
【行情分析】中南部地区4月下半月糖产量同比下降53.8%，至856,160吨，此期间的降雨影响了甘蔗加工速度。但尽管收获初期缓慢，但不改25/26榨季巴西丰产前景，预计短期原糖在17-20美分/磅区间宽幅震荡。全国共生产食糖1110.72万吨，同比增加115.33万吨，供应宽松预期得以验证，销售表现强劲，4月销糖进度维持偏快，另外，考虑到原糖还未大量进入国内市场，仍会继续支撑糖价。市场关注焦点在未来进口节奏，国内供需整体趋松，糖价上方空间仍有限，预计糖价维持震荡偏弱。参考区间5750-5900。【基本面消息】国际方面：UNICA：4月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗1659.8万吨，同比增加2.99%;产糖73.1万吨，同比增加1.25%;乙醇产量同比增加11.54%，至9.18亿升。糖厂使用44.77%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为44.08%。不过，甘蔗ATR同比下降3.19%，仅为103.22千克/吨。根据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)发布的数据，2024/25榨季截至2025年4月30日，全国还剩19家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的23家同比减少4家;入榨甘蔗27585.7万吨，较去年同期的31151.2万吨减少3565.5万吨，降幅11.44%;产糖2569.5万吨，较去年同期的3146.5万吨减少577万吨，降幅18.33%。国内方面：海关总署公布的数据显示，2
机构看盘 小亚 05月20日 23:06 37
【5月19日周一夜盘，最近一周焦炭增产，但铁水减产，产量见顶回落预期初步兑现，焦炭整体去库放缓。虽然短期铁水存在进一步减产预期，但根据SMM调研，预计5月下半月铁水减产温和，日均产量可能有望保持在242万吨左右的相对高位，因此对焦炭需求利空有限。我们认为，现阶段焦炭矛盾主要在供给端和成本端。由于焦化利润近期有所改善，焦炭产量可能难减，供需矛盾增大；同时，炼焦煤供应过剩矛盾延续，焦炭成本难言支撑。估值方面，焦炭现货首轮提降落地，当前港口准一冶金焦1495元/吨，J2509贴水4.7%。预计短期焦炭震荡偏弱运行。投资策略：择机做空风险提示：钢需超预期增长，碳元素供应收紧，政策风险【工业硅】上一交易日工业硅主力合约2507收涨-1.87%至8150元/吨，主力合约持仓15.50万手，日增仓16616手。据SMM，上一交易日现货价格持稳，不通氧553#华东均价8850元/吨；通氧553#华东均价8950元/吨；421#华东9850元/吨。四川丰水期如期复产，供给压力持续，工业硅市场难以去库。需求方面，多晶硅价格低位运行，企业复产提产意愿低，对工业硅需求持续疲软。展望后市，工业硅缺乏向上动力，随着丰水期陆续复产，三季度累库压力较大，预计工业硅价格继续承压运行，主力合约核心价格区间【7700，8500】元/吨，后市持续关注供给减产情况和下游多晶硅排产变化。投资策略：逢高沽空风险提示：宏观情绪扰
机构看盘 小亚 05月20日 23:06 28
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