【上周铜价冲高回落，伦铜微涨0.01%至9440美元/吨，沪现货方面，上周LME市场Cash/3M升水缩窄至31.5美元/吨，国内换月前后月差波动较大，换月后基差跳升，周五上海地区现货对期货升水445元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩大至1660元/吨，再生原料供应相对偏紧，当周再生铜制杆企业开工率下滑。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率回升，需求边际改善。价格层面，中美贸易谈判进展较好，但关税水平仍高，远期经济忧虑依然存在，美国经济数据有所走弱，宏观情绪相对承压。产业上看铜原料供应维持紧张格局，但铜精矿粗炼费边际止跌使得铜价支撑减弱，同时高基差预计抑制现货需求，短期铜价或震荡调整。本周沪铜主力运行区间参考：76500-78500元/吨;伦铜3M运行区间参考：9250-9550美元/吨。【价格回顾：上周国内结构：上期所锌锭期货库存录得0.22万吨，根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至8.63万吨。内盘上海地区基差225元/吨，连续合约-连一合约价差145元/吨。海外结构：LME锌锭库存录得16.52万吨，LME锌锭注销仓单录得8.69万吨。外盘cash-3S合约基差-22.38美元/吨，3-15价差-41.77美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.144，锌锭进口盈亏为465.88元/吨。总体来看：5月12日中美经贸会谈后商品短期情绪短线回暖，SMM信息显示俄
机构看盘 小亚 05月19日 12:03 29
【关税调降后美国对华综合关税税率依旧偏高，外需压力仅是减轻，但并非消除。国内长流程钢厂盈利尚可，煤焦或继续让利，在无严格限产的情况下，需求淡季供给压力将逐步增加。预计二季度螺纹钢震荡偏弱，短期价格区间【3000，3150】。建议新单卖出虚值看涨期权，RB2510C3250。【而国内长流程钢厂盈利尚可，煤焦持续让利，钢厂减产意愿有限。需求淡季供给压力将逐步积累。预计二季度热卷价格震荡偏弱，短期价格区间【3150，3300】。建议新单观望。风险提示：钢材需求超预期。【但国内钢材需求预期偏弱，铁水日产或已基本见顶，未来易减难增。并且全球矿山新增产能将逐步释放，铁矿长期过剩格局较为清晰。策略上，可继续持有9-1正套组合。风险提示：国内增量政策、中美贸易谈判。
机构看盘 小亚 05月19日 12:03 31
【策略分析】截止5月9日，现货粗炼费(TC)-43.6美元/干吨,现货精炼费(RC)-4.37美分/磅，冶炼厂加工费继续扩大负值，硫酸利润弥补少量亏损，但冶炼厂成本压力明显，但需求方面，下游对高价有抵触心理。4月线缆企业开工率达86.3%，环比+3.2%，5月订单预计环比增长8-10%，下游需求仍显韧性，关税政策缓和叠加国内增量政策，市场需求有所提振，但五月环比四月需求或边际有走弱。综合来看，美联储降息情绪升温但依然在拉锯战中，多空博弈下市场偏震荡，上下空间较为有限，短期或承压，中长期仍是偏多格局。【期现行情】期货方面：高开低走低震荡收跌。报收于78140，，前二十名多单量124860手，-3014手;空单量112073手，-5012手。现货方面：今日华东现货升贴水425元/吨，华南现货升贴水400元/吨。2025年5月14日，LME官方价9523美元/吨，现货升贴水14.5美元/吨。【供给端】截至5月9日最新数据显示，现货粗炼费(TC)-43.6美元/干吨，现货精炼费(RC)-4.37美分/磅。【基本面跟踪】库存方面：SHFE铜库存6.32万吨，较上期+0.27万吨。截至5月12日，上海保税区铜库存7.13万吨，较上期减少1.45万吨。LME铜库存18.47万吨，较上期小幅减少925吨。COMEX铜库存16.86万短吨，较上期增加1928短吨。
机构看盘 小亚 05月19日 12:03 30
资讯1.SMM调研显示，5月10日至5月16日当周，SMM原生铅企业周度开工率67.35%，环比持平;再生铅企业周度开工率37.2%，环比下降0.45个百分点;铅蓄电池企业周度开工率72.66%，环比提升7.87个百分点。2.5月17日，比亚迪将在深圳总部发布两轮与三轮电动车电池全系列产品，正式宣布跨界进入两轮和三轮电动车市场。据悉，该电池核心技术来自比亚迪自主研发的磷酸铁锂“刀片电池”。1.SMM调研显示，5月10日至5月16日当周，镀锌企业周度开工率60.94%，环比提升0.07个百分点;压铸锌合金企业周度开工率59.08%，环比提升4.84个百分点;氧化锌企业周度开工率62.41%，环比提升2.68个百分点。2.据SMM了解，近期有俄罗斯龙兴矿锌矿招标，于周内截标，招标矿量2-3万吨，下半年陆续发运。3.近期港口伊朗矿现货成交于3800~3900元/金属吨自提，Antamina现货成交于2800元/金属吨自提。投资策略铅上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.15%，沪基本面来看，原生铅开工稳中有升，整体波动不大;再生铅方面，废铅蓄电池价格接连上涨，回收商货源亦有限，门店看涨惜售情绪较重，恶性循环难以打破，再生铅炼厂被迫涨价，部分炼厂因成本倒挂减停产，开工显著下滑;需求端来看，当前处于消费淡季，下游采买偏弱，对铅价支撑较为有限。整体来看，原料偏紧问题未解，部分再生铅炼厂
一、行情回顾本周双焦价格延续偏弱运行，焦煤方面，煤矿端生产积极性高，煤焦供应端增量压力仍存，中间商及下游终端多按需补库，采购意向较弱，本周铁水环比回落，铁水存在阶段性见顶预期，二、焦炭供需分析2.1焦炭需求根据钢联数据，本周2.2焦炭供给根据钢联数据，本周焦炭产量114.45万吨，前值114.22万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量47.3万吨，前值47.3万吨，产量环比持平，独立焦化企业焦炭日均产量67.15万吨，前值66.92万吨，环比提高0.34%，国内钢材需求表现一般，焦炭首轮提降落地，部分地区焦化利润承压，短期内焦炭产量稳定。2.3焦炭库存根据钢联数据，本周焦炭库存983.22万吨，上周994.55万吨，其中247家钢厂焦炭库存663.8万吨，前值671.03万吨，环比降低1.08%，本周焦炭持续去库，下游端钢厂焦炭库存充足，焦炭库存远高于去年同期，焦炭供应呈现偏宽松格局，库存压力依旧偏大。三、焦煤供需分析3.1焦煤供给根据钢联数据，本周精煤周度产量52.805万吨，上周53.1万吨，产量降低0.3万吨，环比降低0.56%。本周开工率62.08%，上周62.42%，环比降低0.54%，本周开工率和产量环比小幅回落，但整体市场供应仍偏高位。3.2焦煤库存根据钢联数据，本周炼焦煤库存2392.68万吨，前值2392.07万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存为791.21万吨，环比增
机构看盘 小亚 05月19日 12:03 37
【江苏太仓甲醇市场价2375元/吨，下降50元/吨;甲醇开工88.47%，周下降3.7%;下游总产能利用率71.01%，周下降0.48%;中国甲醇港口样本库存48.39万吨，周下降7.8万吨;甲醇样本生产企业库存33.58万吨，周增加3.19万吨，样本企业订单待发27.36万吨，周增加3.58万吨。评：成本端煤炭价格预期偏弱，当前甲醇利润尚可，国内甲醇开工预期高位运行，下游需求较稳，本周显性外轮到港量预期环比增加，港口甲醇库存或累库。内地甲醇市场偏弱，企业竞拍成交一般，港口甲醇市场现货基差企稳，商谈成交一般。预计甲醇09合约短期震荡偏弱运行，下方支撑2265一线，建议观望或回调短线做多。【Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存总量14166.09万吨，环比下降72.62万吨;日均疏港量323.89万吨，增8.68万吨;在港船舶数量83条，增4条。评：关税降级释放超预期利好，矿价震荡上行。从基本面来看，铁矿供应端增量尚不明显，海外发运与国内到港量同比基本持平;需求端钢企盈利略好转，铁水日产微降，整体供需维持平衡，库存平稳，现实矛盾较小，对矿价形成支撑。在基本面健康的情况下，近日宏观超预期利好使得市场情绪显著回暖，助推矿价震荡上行，预计短期价格震荡。【Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.15%，环比上周减少0.47个百分点，同比去年增加2.65个百分点;日均铁水产量24
机构看盘 小亚 05月19日 12:03 35
核心观点【今日总的来看，产业低库存格局下，内外宏观氛围回暖，预计铜价维持强势运行，可关注7.8万一线支撑。【今日【沪镍】镍主力期价夜盘冲高，日内回落，持仓量有所下降。从本周以来，内外宏观利好并没有明显推升1.产业动态铜5月15日，Mysteel电解铜社库为13.57万吨，较12日累库1.08万吨。据媒体报道，在美国盐湖城，堆积了数周之久的废铜终于开始清空，这主要得益于中美贸易谈判取得进展。受此前贸易争端影响，美国的废铜出口几乎停滞，导致高达30万磅的废铜被迫堆积在犹他金属公司(UtahMetalWorksInc.)的堆场中。这些废铜来自旧空调、被拆除的建筑以及生锈的汽车。如今，随着中美两国暂时降低了彼此的关税，美国废金属商人正努力恢复向中国出口废铜。镍5月16日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2506合约。金川电解主流升贴水+2100元/吨，价格127060元/吨;俄罗斯镍主流升贴水+300元/吨，价格125260元/吨;挪威镍主流升贴水+2700元/吨，价格127660元/吨;镍豆主流升贴水-900元/吨，价格124060元/吨。2.相关图表
机构看盘 小亚 05月19日 12:03 39
【一、市场观点伴随着中美谈判的乐观消息释放，市场一直在往缓和的方向交易，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹。美方就关税问题与各大经济体谈判出现明显进展，贸易战缓和预期边际加强，宏观情绪回暖。美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，4月零售销售环比0.1%小幅超预期，鲍威尔称美联储正在调整其总体政策制定框架，降息预期有所升温。供给端，国产锌精矿TC延续上行，周环比上行至3500元，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据安泰科，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行2万吨，全球最大需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.1至6.8万吨，社库同期低位小幅上行。总体来说，中美联合公告超预期公布之
机构看盘 小亚 05月17日 01:45 47
【SMMA00铝价较前一交易日上调200元/吨至19810元/吨，国内SMMADC12价格持稳在20200-20400元/吨区间。据SMM统计，5月12日国内主流消地铝棒库存15.27万吨，较上周四下降0.48万吨。SMM5月12日讯:据SMM统计，5.07-5.11期间国内铝棒出库量共计4.66万吨，较前增加0.4万吨。截至5月6日，国内主流消费地铝棒库存录得16.65万吨，较节前(4月30日)增加1.55万吨，但较去年同期仍小降5.36万吨。据SMM统计，2025年4月份(30天)国内电解铝产量同比增长2.6%，环比减少2.9%。5月14日讯:据SMM统计，国内铝棒两地库存方面，广东铝库存7.73万吨无进口铝土矿指数报73.61美元/吨，较上一交易日下跌3.86美元/吨，西澳FOB氧化铝价格为348美元/吨;目前国内电解铝厂运行产能处于小幅增长区间。需求端处于淡旺季交替的重要节点，中美关口窗口期赶工将持续促进消费。【SMM1#电解铜现货对当月2505合约报贴水50元/吨-平水，均价报贴水25元/吨较上一交易日下降15元/吨;SMM1#电解铜价格为78760~79050元/吨。临近交割，隔月BACK月差再度走扩至390-460元/吨，当月进口亏损收敛至400元/吨以内。日内采购和销售情绪均有所降低，主因临近交割，下游采购情绪受到高月差影响，基本换月后在进行采购，采购指数为3.07
机构看盘 小亚 05月17日 01:45 45
【PVC】上一交易日，供应逐步回升，需求端出口偏好，盘面有所反弹，预计上方空间有限。供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在80.34%环比增加1.01%，同比减少2.16%;需求端，节后归来PVC管型材企业开工率持续低位运行，基本维持在3-4成，目前下游订单情况表现欠佳，采购维持刚需采购为主，软制品开工表现较好;成本利润端，电石价格下行预期，液碱偏强。华东地区电石法五型现汇库提在4800-4950元/吨，乙烯法企稳在4900-5100元/吨。截至2025年5月8日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在7.2天，环比增加1.27%。观点：短期反弹，空间有限。【上一交易日，国内出口政策确实出现调整，叠加后续农需启动盘面或延续偏强震荡，后市需继续关注政策变化以及内外盘价差情况。基本面具体来看，供应端，本周国内尿素日产预计继续维持在20万吨附近;需求方面，尿素需求面走向依旧是以复合肥需求为主，后续观点：偏强震荡。
机构看盘 小亚 05月17日 01:45 52
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