2026-01-20 09:23:56
周二（1月20日），现货黄金目前位于4671.56美元/盎司附近，涨幅为0.02%。
黄金市场基本面分析
一、供需关系：缺口持续扩大，央行购金成核心支柱
（一）供给端：增量有限，刚性约束凸显
全球黄金供给进入“低速增长”通道，总量刚性特征显著。供给主要由矿山产量与再生金两部分构成，2026年全球矿山产量预计维持在3600吨左右，接近物理产能极限，主要产金国产能扩张乏力，新增矿场投产周期长且成本攀升，难以形成有效增量。再生金供应受价格波动影响较大，2026年预计约1200吨，虽随金价走高略有回升，但占总供给比重仅25%，对整体供给的拉动作用有限。综合来看，2026年全球黄金总供给约4800吨，增量不足1%，供给端难以满足需求增长，为金价提供长期支撑。
（二）需求端：结构分化，央行与投资需求主导
需求端呈现“金融属性强于商品属性”的特征，央行购金与投资需求成为核心驱动力，首饰需求则因区域价格敏感度差异呈现分化。
央行购金延续趋势：全球“去美元化”进程加速，各国央行持续增持黄金优化储备结构。中国央行已连续14个月增持黄金，截至2025年12月末储备量达7415万盎司，虽单月增量回落至低位，但中长期增持逻辑未改。全球央行2026年平均月度购金量预计达70吨，全年840吨，占全球年产量的23%，成为供需缺口的核心填补力量，直接抬升金价中枢。
投资需求情绪高涨：地缘风险与降息预期推动投机与配置资金涌入黄金市场。截至1月13日当周，COMEX黄金投机客净多头头寸增至136548份合约，反映市场做多情绪浓厚。全球最大黄金ETF-SPDR持仓持续增加，进一步印证资金对黄金的配置需求，短期资金流入节奏主导价格波动。
首饰需求区域分化：高金价对实物消费的抑制效应呈现区域差异。印度市场受国内金价创纪录影响，零售需求疲软，珠宝商客流稀疏，仅金条金币存在零星需求，交易商溢价从每盎司15美元降至6美元，反映需求低迷。而中国市场需求回暖，金条溢价扩宽至每盎司21美元，叠加线上渠道增长（直播电商年增37%），成为实物需求的重要支撑，形成“东方强、西方弱”的格局。工业需求占比不足7%，对整体供需影响较小。
综合测算，2026年全球黄金总需求约4706吨，供需缺口达94吨，缺口格局进一步强化长期多头逻辑。
二、宏观经济与货币政策：美联储政策博弈，美元信用支撑金价
（一）美国经济与通胀：韧性与粘性并存，降息预期反复
美国经济展现一定韧性，2025年四季度实际GDP年化季环比修正值为2.3%，符合预期，消费与投资端支撑经济增速。但通胀粘性超出预期，核心PCE物价指数上修至2.7%，高于初值2.5%，显示通胀回落进程缓慢，制约美联储降息空间。当前市场对美联储3月降息的预期存在分歧，鹰派官员强调需维持高利率压制通胀，鸽派则担忧经济放缓需政策宽松，政策预期的反复波动导致黄金短期震荡，但若通胀持续回落，降息周期开启将显著降低黄金持有机会成本，成为中期上涨催化剂。
（二）美元走势：信用弱化，支撑金价中枢上移
美元指数与黄金呈负相关性，当前美元信用面临多重挑战，对金价形成支撑。一方面，美国财政赤字扩大、地缘政治冲突加剧削弱市场对美元的信心，各国央行“去美元化”进程加速，黄金作为非信用资产的替代价值凸显。另一方面，美联储政策不确定性上升，叠加欧洲经济边际改善，美元指数短期承压跌破关键支撑，进一步为金价上行打开空间。长期来看，美元信用弱化趋势难以逆转，黄金的储备与避险价值将持续提升。
三、地缘政治：风险溢价反复，短期催化价格波动
全球地缘政治冲突持续发酵，为黄金提供阶段性避险溢价。美欧关税摩擦升级，特朗普政府计划对欧洲八国加征关税，欧盟强硬反击，全球贸易紧张情绪升温，推升市场避险需求。中东局势虽有缓和迹象，但美伊、俄美对峙未完全解除，霍尔木兹海峡航运安全仍存隐患，若局势升级将直接冲击原油供应，间接带动黄金避险买盘。此外，美国内部政治冲突、各国博弈加剧，进一步削弱全球金融市场稳定性，黄金作为“终极避险资产”的需求持续存在，短期地缘事件的进展将主导价格波动节奏。
四、市场情绪与风险提示：多头情绪浓厚，警惕短期回调
当前市场对黄金的多头情绪集中释放，COMEX投机净多头头寸处于高位，ETF持仓持续增加，短期情绪推动金价突破历史新高。但需警惕三大风险：一是高金价对实物需求的抑制效应持续扩散，若印度需求进一步低迷，可能削弱实物支撑；二是美联储政策预期反转，若通胀粘性超预期导致降息推迟，黄金将面临估值回调压力；三是地缘风险阶段性缓和，避险溢价快速退潮引发获利盘了结。
黄金技术面分析
技术形态上，日线级别呈现强势多头结构。黄金价格沿5/10/20日均线多头排列上行，均线系统形成稳固支撑带，5日均线位于4630美元附近，10日均线支撑上移至4600美元，有效托举价格重心。昨日K线收出带长上影线的小阳线，反映高位多空分歧加剧，冲高至4690美元后遭遇获利盘抛售，但下方承接力充足，未跌破短期均线支撑。4小时线显示，价格在突破前高后进入窄幅震荡，量能逐步萎缩，MACD指标维持金叉形态但红柱略有缩短，多头动能边际衰减但未衰竭。
（亚汇网编辑：章天）
