2025-05-12 13:02:26
一、中泰国际：市场仍期待财政政策接续发力
中泰国际表示，上周“一行一会一局”在国新办发布会宣布增量政策，央行通过降准、降息及创设新型结构性货币工具为市场注入流动性及降低企业的融资成本，释放了为经济托底的积极信号，市场仍期待财政政策接续发力。5月FOMC维持联邦基金利率不变，面对关税冲击对于通胀及经济前景带来的不确定性，美联储对降息保持耐性。市场对美联储年内降息预期再度被校正，叠加美国就业及PMI等数据不差，均为美元指数带来支撑，美元指数已再度站上100大关。上周初港元一度跟随亚洲货币大幅转强，香港金管局时隔接近五年再度入市，当前一个月HIBOR也跌穿2%，创接近三年新低，有利于提振港股流动性。港股当前的风险溢价已低于滚动两年平均一个标准偏差，估值不算太便宜。由于3月底恒生指数的水平已隐含美国对华的关税税率大约为50%左右，该行认为中美贸易磋商或较为反复及漫长，双方大幅降低关税的门槛较高，恒生指数短期能持续站稳23200点或以上会较具压力。
二、申万宏源：科技结构性行情阶段，继续看好港股弹性高于A股
申万宏源发研报指，消费和科技都是景气预期强化的方向，而4月消费结构性机会集中演绎，科技调整波段延续。一季报国内AI算力景气持续预期强化，5月脉冲式修复，但TMT相对消费仍是短期性价比较高的方向。长期维度下，A股重新进入结构牛波段，需要科技重磅产业催化，进一步强化市场共识。中期，看25Q2-Q3，A股可能维持震荡市，科技和消费都要把握好波段机会。继续战略看好国内AI产业链和具身智能的投资机会。公募一季报反映出，机器人相对AI持股更集中，微观结构更优。这在短期体现为，机器人更容易对催化做出反映，是主题弹性更高的方向；而AI行情重启所需要更重磅的催化，如果启动则更偏向于中期行情。我们继续提示，科技结构性行情阶段，继续看好港股弹性高于A股。
三、中信建投：建议聚焦“优质内需资产+景气度修复资产”两条主线
中信建投发研报指，62只REITs披露了2025年一季报，27只拥有达成率数据的REITs，三大指标（收入、EBITDA和可供分配金额）的平均达成率均分别为103.9%、125.0%、109.5%，均超额达成。62只存量REITs总体业绩压力仍存，三大指标同比增速分别为-5.6%、-6.6%、-11.0%。各板块分化加剧，消费、保租、市政环保等业态总体运营稳健，仓储、产业园区、交通、能源等业态内部分化。持续看好C-REITs在“资产荒”环境下作为核心资产的稀缺性、优质性，首推一级市场的网下打新及战略配售。下半年市场止盈、解禁压力及政策红利动力并存，二级市场有望迎来更佳配置机会，建议聚焦“优质内需资产+景气度修复资产”两条主线。
四、华泰证券：24年家电换新提振内销，25Q1板块面临关税挑战
华泰证券表示，24年家电换新提振内销，25Q1板块面临关税挑战2024年家电板块（申万）累计上涨约25.4%，涨幅居行业前列，表现明显优于上证综指与沪深300。得益于内需“以旧换新”政策红利以及出口补库，全年板块收入同比+5.6%，归母净利润+7.1%，盈利能力稳健。25年1-4月家电换新维持拉动力，但出口面临关税挑战，板块承压回调约1.6%。展望25Q2，政策持续发力、内需具备支撑，叠加前期高基数效应减退，预计板块将呈结构性修复态势，机会主要来自内销需求回暖与出口预期修复两端。
五、中信证券：政策引导险资等中长期资金入市 银行板块相对受益
中信证券表示，近期，监管机构着力引导公募基金高质量发展，叠加保险资金加大入市力度，均有助增加银行板块配置资金。资金面看，机构投资者资金偏好行为变化，有助银行板块中长期资金流入。板块投资更重要的逻辑在于基本面，银行受中美贸易的影响幅度料将显著弱于其他行业，全年相对价值逻辑成立；绝对收益逻辑仍来自于银行系统性风险再评估带来的估值修复驱动，以及人民币大类资产配置框架下的稳定权益回报特征驱动。个股方面，可把握两条主线：1）高性价比品种，选择2025年业绩增速高于可比同业、分红回报和估值空间占优的银行；2）中长期配置型品种，选择商业模型具备特色、ROE高且波动率低、市场预期差大的银行。
六、交银国际维持中芯国际（00981）中性评级 指收入不及指引 但毛利率水平韧性较强
交银国际研报指，中芯国际（00981）收入不及指引，但毛利率水平韧性较强：1Q25收入环比增长2%，不及之前指引下限（环比+6%）。但1Q25毛利率22.5%超过之前指引上限21%，韧性仍强。1Q25或增加超1万片12英寸月产能，而ASP或环比下降9%。管理层重申不主动降价的策略，收入不及预期主因1Q25设备维护出现突发状况，影响到开始部分开始生产的晶圆。该行认为受影响的晶圆或主要集中在部分高端产品。管理层认为设备突发状况影响或持续到2Q25，指引2Q25收入环比下降4%到6%，这或是2Q23去库存周期缓和以来环比首次下降，指引毛利率在18%到20%之间。该行指，工业与汽车需求或边际改善，关注下半年需求变化：该行观察到，下游特别是与辅助驾驶相关的汽车应用或是需求旺盛的主要因素。管理层描述总体需求环境为广泛温和复苏，并认为全年包括智能手机和IoT在内需求或在今年8月之后才有较好能见度。
（亚汇网编辑：书瑶）
